Los costes ocultos de la ejecución de operaciones con criptomonedas y lo que las instituciones deberían medir realmente

Puntos clave

• Según un estudio reciente realizado por Talos por encargo de BitGo, BitGo Prime ofreció de forma sistemática unos costes de negociación -comisiones incluidas- inferiores a los de las principales plataformas de intercambio.

• Los diferenciales cotizados suelen subestimar el coste real de las operaciones, y las comisiones pueden llegar a ser el factor que más incide en los costes totales de ejecución.

• Las mayores diferencias se pusieron de manifiesto durante los periodos de volatilidad del mercado, lo que pone de relieve por qué las instituciones deberían evaluar los resultados de la ejecución y no solo las lecturas puntuales de los precios.

Una de las promesas iniciales de los activos digitales era crear un sistema financiero más transparente, eficiente y accesible.

Los mercados se volverían más abiertos. Se reducirían las fricciones. Tanto las instituciones como los particulares obtendrían un acceso más equitativo a la liquidez global, sin las capas de ineficiencia que han existido históricamente en las finanzas tradicionales.

A medida que el sector ha ido madurando, hemos logrado avances significativos. Sin embargo, hay un aspecto que merece un análisis más detallado: el verdadero coste de la ejecución.

Cuando las instituciones evalúan las plataformas de negociación, la conversación suele comenzar con una pregunta sencilla: ¿quién ofrece el spread más ajustado?

Es un punto de referencia intuitivo, pero un estudio reciente realizado por Talos y encargado por BitGo sugiere que podría ser incompleto.

El spread que se muestra es solo uno de los componentes de la ejecución. Las comisiones por operación, el acceso a la liquidez y las condiciones cambiantes del mercado influyen en lo que, en última instancia, paga un operador para completar una operación.

La cuestión más importante no es quién ofrece el spread más ajustado, sino quién consigue sistemáticamente los mejores resultados en la ejecución.

Más allá del margen

Para comprender mejor los costes de negociación institucionales, BitGo encargó a Talos que analizara más de 700 000 observaciones de cotizaciones emparejadas en cinco activos digitales y cinco plataformas de negociación: cuatro bolsas principales y BitGo Prime.

En lugar de limitarse a evaluar únicamente los diferenciales cotizados, el análisis examinó los costes de ejecución, incluidas las comisiones, la coherencia en la fijación de precios y el rendimiento de la ejecución en distintas condiciones de mercado.

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Conclusiones del estudio

Los resultados pusieron de manifiesto tres temas claros.

En primer lugar, las comisiones de negociación en bolsa solían ser el factor que más contribuía a los costes totales de ejecución, superando a menudo el propio diferencial cotizado. La cifra que suelen utilizar las entidades para comparar los mercados no suele reflejar lo que realmente pagan.

En segundo lugar, incluso las diferencias relativamente pequeñas en los costes de ejecución cobran importancia a escala institucional. A medida que aumentan los volúmenes de negociación, unos pocos puntos básicos pueden traducirse, con el tiempo, en costes significativos.

Por último, quizá la conclusión más importante se puso de manifiesto durante los periodos de volatilidad del mercado. Si bien los costes de ejecución, incluidas las comisiones de las bolsas, aumentaron a medida que los mercados se volvían más volátiles, BitGo Prime mantuvo unos precios más estables en esas mismas condiciones.

En conjunto, los resultados sugieren que las instituciones deberían evaluar a los proveedores de servicios de negociación basándose en los resultados globales de la ejecución, en lugar de en los componentes individuales de la fijación de precios.

Elevando el nivel de las operaciones institucionales

Para que los activos digitales cumplan su promesa como infraestructura financiera moderna, las instituciones necesitan una mayor transparencia sobre los aspectos económicos reales de la negociación.

La calidad de la ejecución no debería definirse únicamente en función de los diferenciales de referencia. Debería medirse en función de los costes totales que supone completar una operación, la coherencia de los precios en distintos entornos de mercado y la capacidad de acceder a una liquidez profunda cuando más importa.

El estudio reveló que BitGo Prime ofrecía sistemáticamente unos costes de exclusión más bajos que las principales plataformas de intercambio incluidas en el análisis. Creemos que este resultado refleja las inversiones deliberadas en licencias globales, infraestructura de liquidez, tecnología y un modelo de ejecución diseñado para alinearse con los resultados de los clientes, en lugar de con el volumen de transacciones.

Nuestro objetivo va más allá de demostrar el rendimiento de BitGo Prime.

Creemos que el sector de los activos digitales sale beneficiado cuando la ejecución es más transparente y resulta más fácil comparar los precios. Cuanto más exigentes sean los estándares de calidad en la ejecución, más sólido será el mercado para todos.

Tanto si estás evaluando tu infraestructura actual de negociación como si estás comparando proveedores, el informe ofrece un marco práctico y basado en datos para comprender los verdaderos aspectos económicos de la negociación institucional de criptomonedas.

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(1) Este análisis fue encargado por BitGo y realizado por Talos. Para obtener más información, consulte las secciones "Metodología", "Alcance y limitaciones de los datos" y "Declaración de patrocinio" del informe.

Preguntas frecuentes

¿Por qué el diferencial indicado no es suficiente para comparar las plataformas de negociación de criptomonedas?

El diferencial cotizado refleja únicamente uno de los componentes del coste total de una operación. Las comisiones de negociación, la disponibilidad de liquidez, las condiciones del mercado y la calidad de la ejecución son factores que influyen en el importe que, en última instancia, abona una entidad para ejecutar una operación. La comparación de los costes de ejecución, incluidas las comisiones, ofrece una visión más completa del rendimiento de las operaciones.

¿Qué es el coste de ejecución con comisiones incluidas?

El coste de ejecución con comisiones incluidas combina el diferencial cotizado con las comisiones de negociación aplicables para reflejar el coste económico total de la ejecución de una operación. Permite realizar una comparación más precisa entre los distintos mercados que utilizan modelos de fijación de precios diferentes.

¿Por qué aumentan los costes de ejecución cuando hay volatilidad en el mercado?

Los periodos de mayor volatilidad suelen provocar un aumento de los diferenciales, una menor liquidez y unos costes de ejecución más elevados en muchos mercados. Las instituciones que realicen operaciones durante estos periodos deberían dar prioridad a los proveedores capaces de ofrecer una liquidez constante y resultados de ejecución predecibles.

¿Por qué es importante la agregación de liquidez?

La agregación de liquidez procedente de múltiples bolsas, creadores de mercado y proveedores extrabursátiles ayuda a las instituciones a acceder a reservas de liquidez más amplias y aumenta las posibilidades de lograr una ejecución competitiva en diversas condiciones de mercado.

¿Cómo deberían las instituciones evaluar a los proveedores de servicios de negociación de criptomonedas?

En lugar de centrarse únicamente en los diferenciales publicados o en las tablas de comisiones, las entidades deberían comparar a los proveedores basándose en los costes de ejecución, que incluyen las comisiones, la coherencia en la fijación de precios, el acceso a la liquidez, la resiliencia operativa y el rendimiento en distintos entornos de mercado.