加密货币交易执行的隐性成本以及机构投资者真正应该关注的指标

要点总结

• 在 Talos 受 BitGo 委托进行的一项最新研究中，BitGo Prime 的含手续费交易成本始终低于各大交易所

• 报价中的点差往往低估了交易的实际成本，手续费可能会成为总成交成本中占比最大的部分

• 在市场波动期间，差异最为显著，这凸显了机构为何应评估交易执行结果，而不仅仅是价格的瞬间快照

数字资产最初的承诺之一，就是打造一个更加透明、高效且普惠的金融体系。

市场将更加开放。摩擦将减少。无论是机构还是个人，都能更公平地获取全球流动性，同时避免传统金融中历来存在的多重低效环节。

随着行业的日趋成熟，我们取得了显著进展。但有一个方面值得深入探讨：执行的真实成本。

当机构评估交易场所时，讨论往往从一个简单的问题开始：哪家的点差最小？

这是一个直观的衡量标准，但 Talos 最近受 BitGo 委托进行的一项研究表明，该标准可能并不全面。

显示的点差仅是交易执行的一个方面。交易费用、流动性获取以及不断变化的市场状况都会影响交易者最终为完成一笔交易所支付的费用。

更关键的问题并不是谁的点差最窄，而是谁能始终如一地提供最佳的交易执行结果。

超越点差

为了更好地了解机构交易成本，BitGo 委托 Talos 对五种数字资产和五个交易场所（包括四家主要交易所和 BitGo Prime）中超过 70 万条成交报价数据进行了分析。

该分析不仅评估了报价点差，还考察了包含费用的成交成本、定价一致性以及在不同市场条件下的成交表现。

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研究结果

研究结果揭示了三个鲜明的主题。

首先，交易所交易费用通常是总成交成本中占比最大的部分，其金额往往超过报价点差本身。机构通常用来比较交易场所的指标，往往无法反映其实际支付的费用。

其次，即使执行成本上的差异相对较小，但在机构层面也会产生显著影响。随着交易量的增加，区区几个基点随时间推移也会累积成一笔可观的成本。

最后，或许最重要的发现出现在市场波动期间。尽管随着市场波动加剧，包含交易所手续费在内的交易成本有所上升，但在相同的市场环境下，BitGo Prime 的定价却保持了更大的稳定性。

综合来看，这些研究结果表明，机构应根据整体成交结果而非单个定价要素来评估交易服务提供商。

提升机构交易的标准

为了使数字资产能够兑现其作为现代金融基础设施的承诺，各机构需要对交易的真实经济状况有更深入的了解。

交易执行质量不应仅由标称点差来定义。它应通过完成一笔交易的总成本、不同市场环境下的定价一致性，以及在关键时刻获取深度流动性的能力来衡量。

该研究发现，与分析中涵盖的主要交易所相比，BitGo Prime 始终能提供更低的手续费及综合交易成本。我们认为，这一结果反映了公司在全球牌照、流动性基础设施、技术以及交易执行模式方面的有针对性的投入--该执行模式旨在与客户利益保持一致，而非单纯追求交易量。

我们的目标不仅限于展示 BitGo Prime 的性能。

我们相信，当交易执行更加透明、价格比较更加便捷时，数字资产行业将从中受益。交易执行质量的标准越高，市场对所有参与者而言就越强大。

无论您是评估当前的交易基础设施，还是对服务提供商进行横向对比，本报告都提供了一个切实可行、以数据为依据的框架，有助于您了解机构级加密货币交易的真实经济效益。

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(1) 本分析由 BitGo 委托，并由 Talos 执行。更多信息请参阅报告中的"研究方法"、"数据范围与局限性"以及"赞助披露"部分。

常见问题解答

为什么所引用的点差不足以用来比较加密货币交易平台？

报价点差仅反映交易总成本的一个组成部分。交易费用、流动性状况、市场条件以及成交质量都会影响机构最终为执行一笔交易所支付的费用。比较包含费用的成交成本，可以更全面地衡量交易表现。

什么是"费用全包"的交易成本？

"含费成交成本"将报价点差与适用的交易费用相结合，以反映执行一笔交易的总经济成本。它能够对采用不同定价模式的交易场所进行更准确的比较。

为什么在市场波动期间，交易成本会上升？

市场波动加剧的时期往往会导致许多交易场所的点差扩大、流动性变差以及成交成本上升。在此期间进行交易的机构应优先选择能够提供稳定流动性和可预测成交结果的交易服务商。

流动性聚合为何重要？

通过整合多家交易所、做市商和场外交易提供商的流动性，有助于机构接触更深的流动性池，并提高其在各种市场条件下实现具有竞争力的成交的可能性。

金融机构应如何评估加密货币交易服务提供商？

机构不应仅关注公示的点差或收费标准，而应基于包含费用的成交成本、定价一致性、流动性获取能力、运营韧性以及在不同市场环境下的表现，对服务提供商进行比较。