Derivados criptográficos: futuros, opciones y contratos perpetuos

Los derivados criptográficos son contratos financieros cuyo valor se deriva de un activo digital subyacente. Permiten a las instituciones cubrir riesgos, gestionar la volatilidad y obtener exposición sintética sin tener que poseer directamente los activos subyacentes. Los tres derivados criptográficos principales son los futuros, las opciones y los futuros perpetuos, cada uno con un perfil de riesgo, una estructura de liquidación y un caso de uso distintos para las carteras institucionales.

Este artículo abordará qué son los derivados criptográficos, comparará las principales diferencias entre cada tipo y ofrecerá un avance de los casos de uso institucionales y las consideraciones operativas.

Puntos clave

• Los derivados criptográficos permiten a las instituciones cubrir riesgos, gestionar la volatilidad y obtener exposición sintética a los activos digitales sin tener que mantenerlos directamente en sus balances.

• Los futuros, las opciones y los perpetuos reflejan los mecanismos financieros tradicionales, pero se negocian las 24 horas del día, los 7 días de la semana, en las exchanges de derivados criptográficos.

• Los contratos perpetuos se utilizan para coberturas indefinidas; las opciones ofrecen a los compradores un potencial de ganancia asimétrico con una pérdida máxima limitada a la prima pagada; y los futuros fijan los precios para obligaciones futuras fijas o para la especulación direccional.

• La adopción institucional se basa en marcos de riesgo claros. Los custodios calificados y las contrapartes transparentes ayudan a convertir la exposición especulativa en un marco estructurado y administrado.

• BitGo ayuda a las instituciones a acceder de manera segura al mercado de derivados criptográficos mediante soluciones de custodia calificadas y aseguradas, un amplio respaldo de liquidez y una infraestructura que cumple con la normativa.

Cómo funcionan los derivados criptográficos

Los derivados permiten a los operadores especular sobre el precio futuro de un activo subyacente, y los participantes en el mercado obtienen ganancias o pérdidas según la magnitud de la variación de los precios en relación con sus predicciones.

Cada tipo de derivado funciona de manera diferente, pero el mecanismo típico es el siguiente:

1. Creación de un contrato: Dos partes acuerdan un precio de compra o venta. Ambas cumplen con el contrato, independientemente del precio futuro del mercado.

2. Margen y apalancamiento: Los operadores aportan un colateral (a menudo en efectivo, stablecoins o bitcoin) y abren posiciones que, con frecuencia, aunque no siempre, están apalancadas. Esto amplía tanto el potencial de ganancias como el de pérdidas, al permitirles negociar con posiciones más grandes de lo que permitiría únicamente su colateral.

3. Movimiento de precios: A medida que los precios de los activos fluctúan, una de las partes obtiene ganancias mientras que la otra incurre en una pérdida, según los términos del contrato. Por ejemplo, si un operador compra un contrato de futuros de bitcoin a 62 000 dólares y el precio sube a 70 000 dólares, obtiene ganancias por la diferencia.

4. Liquidación: En la fecha acordada, el contrato se liquida con criptomonedas o moneda fiduciaria, según las reglas de las exchanges y del contrato.

Los derivados de criptomonedas suelen negociarse en exchanges especializadas en derivados de criptomonedas, las cuales proporcionan liquidez y facilitan de manera segura las transacciones para los operadores.

Por qué las instituciones utilizan derivados criptográficos

Las instituciones recurren a la negociación de derivados de criptomonedas para cubrir riesgos, gestionar la volatilidad de sus carteras y operar con margen. Los derivados ayudan a los equipos de riesgo a mantener el control del balance, diversificar las carteras y obtener exposición sintética a las clases de activos digitales.

Además, las instituciones operan con derivados porque a menudo prefieren no mantener directamente grandes volúmenes de criptomonedas; hacerlo conlleva riesgos operativos, de cumplimiento normativo y de custodia, tales como:

• Posible pérdida o robo de claves

• Complejidad regulatoria

• La necesidad de una infraestructura interna de seguridad para billeteras y de cobertura de seguro

Los derivados criptográficos le permiten operar en los mercados globales las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y brindan acceso al margen, así como la capacidad de cubrir posiciones frente a la volatilidad de las criptomonedas, las monedas fiduciarias y los activos tradicionales.

Los derivados de Bitcoin constituyen, específicamente, un punto de entrada principal para las instituciones que se inician en el mundo de los derivados de criptomonedas. Los futuros y los perpetuos de Bitcoin suelen negociarse con los volúmenes más altos y los márgenes más ajustados de entre todos los derivados de activos digitales, lo que los convierte en el punto de partida natural para programas de cobertura o de exposición sintética.

Sin embargo, entre los riesgos se incluyen el riesgo de contraparte (especialmente al operar en plataformas que no cumplen con los estándares de custodia calificada), el potencial de pérdidas amplificado al utilizar apalancamiento y la incertidumbre regulatoria.

Si bien los derivados permiten estrategias de negociación rentables, las instituciones deben sopesar las ventajas y desventajas frente a los marcos de gestión de riesgos y cumplimiento normativo.

Los tres tipos principales de derivados de criptomonedas comparten una lógica subyacente similar, pero difieren sustancialmente en cuanto a la estructura de liquidación, el perfil de costos y la flexibilidad de cobertura. El instrumento adecuado depende del horizonte de cobertura, la tolerancia al riesgo y los requisitos operativos de cada institución.

La mayoría de las carteras institucionales incluyen una combinación de distintos tipos de derivados para satisfacer sus necesidades.

Los futuros cubren coberturas con horizonte fijo, los perpetuos mantienen una exposición continua sin renovación, y las opciones brindan protección asimétrica frente a caídas cuando el costo de la prima es aceptable.

Tipos de derivados criptográficos

Cada derivado ofrece un perfil único de riesgo y rentabilidad. Los futuros permiten una exposición lineal, las opciones ofrecen estructuras de ganancias asimétricas y los futuros perpetuos permiten una cobertura indefinida sin la necesidad de renovar los contratos a medida que se acercan las fechas de vencimiento.

Analicemos cada uno de ellos brevemente.

Opciones de criptomonedas

Las opciones de estilo americano otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio específico en la fecha de vencimiento o antes de ella. Los emisores de opciones están obligados a cumplir el contrato si el comprador decide ejercerla. Las opciones de estilo europeo solo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.

La adquisición del derecho a comprar un activo subyacente se conoce como "call", mientras que el derecho a vender se conoce como "put".

• Titular de la opción: El comprador de un contrato, quien paga una tarifa (la prima) por el derecho a ejercer el contrato.

• Emisor de la opción: El vendedor de un contrato que recibe la prima y está obligado a comprar o vender si el titular ejerce su opción.

• Activo subyacente: El producto financiero (como bitcoin o una acción) en el que se basa la opción.

• Precio de ejercicio: El precio acordado.

• Fecha de vencimiento: La fecha en la que vence la opción.

Las pérdidas del comprador se limitan al monto de la prima pagada. Si una opción de compra o de venta cuesta 200 dólares y vence sin valor, la pérdida máxima del comprador es de 200 dólares. Sin embargo, el riesgo para los vendedores es considerablemente mayor.

• La pérdida máxima en una opción de venta equivale al precio de ejercicio menos la prima recibida. Si el valor del activo cae a cero, el vendedor debe comprarlo de todos modos al precio acordado.

• La pérdida máxima en una opción de compra al descubierto es, en teoría, ilimitada, ya que el precio del activo puede seguir subiendo mientras que el vendedor sigue estando obligado a entregar al precio de ejercicio.

Las instituciones suelen utilizar opciones para la cobertura de riesgo definido.

Por ejemplo, un equipo de negociación que posea bitcoins podría comprar opciones de venta para protegerse contra una caída, al tiempo que limita el costo de esa protección a la prima. Esto hace que las opciones sean útiles cuando el alcance de una posible fluctuación del mercado es incierto, pero se ha definido la pérdida máxima aceptable.

Futuros de criptomonedas

Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender una criptomoneda a un precio y en una fecha predeterminados. Son un punto de entrada común para las instituciones, ya que permiten una cobertura precisa sin riesgos asimétricos al alza o a la baja.

• Garantía de margen inicial: capital requerido para abrir una posición.

• Margen de mantenimiento: Mínimo requerido para mantener abierta una posición. Cuando el valor de la posición cae por debajo del umbral, la exchange emite una llamada de margen. Si no se satisface la llamada de margen, la posición se liquida automáticamente.

• Liquidación: Puede realizarse digitalmente (mediante criptomonedas) o con moneda fiduciaria.

• Caso de uso: Cubrir obligaciones futuras fijando los precios, o especular sobre movimientos direccionales.

• Ventaja: Dado que las ganancias o pérdidas varían proporcionalmente al precio de los activos subyacentes, las instituciones pueden cubrirse mientras incurren en una exposición lineal, en lugar de asimétrica.

Cabe destacar que las instituciones deben simular escenarios de liquidación en la etapa de determinación del tamaño de la posición, y no de manera reactiva.

Futuros perpetuos de criptomonedas

Los contratos perpetuos son similares a los futuros, salvo que no tienen fecha de vencimiento. Para mantener los precios alineados con los precios subyacentes del mercado, incluyen una comisión denominada "tasa de financiamiento", en la que las posiciones del lado dominante del mercado pagan al lado opuesto. Las comisiones de los contratos perpetuos de criptomonedas se pagan periódicamente, por lo general cada ocho horas.

La ventaja de un contrato perpetuo de criptomonedas es que los operadores pueden mantener posiciones cubiertas de manera indefinida, sin necesidad de adquirir nuevos contratos a medida que vencen los plazos. La desventaja es que el riesgo de la tasa de financiamiento no es estático. En mercados con tendencia marcada, las tasas de financiamiento pueden dispararse significativamente, lo que erosiona el valor de una posición cubierta más rápido de lo esperado.

Por ejemplo, considere un período de tenencia hipotético de 30 días. En condiciones típicas, una tasa de financiamiento de aproximadamente el 0,01 % cada ocho horas se acumula hasta alcanzar cerca del 0,9 % a lo largo del mes. Sin embargo, las tasas de financiamiento de los contratos perpetuos de bitcoin superaron el 0,10 % en múltiples ocasiones durante 2021. En estas condiciones, la misma posición se acumularía hasta alcanzar aproximadamente el 9 % durante el mismo período.

Por lo tanto, las instituciones que mantengan posiciones perpetuas a largo plazo deben monitorear continuamente las tasas de financiamiento y establecer umbrales de costo que activen la revisión de la posición.

Negociación de derivados criptográficos

El mercado de negociación de derivados de criptomonedas representa un volumen diario significativo en las principales exchanges y plataformas de negociación institucionales.

Sin embargo, antes de realizar operaciones, los equipos de riesgo deben evaluar:

• Credibilidad de las plataformas de intercambio: Priorice las soluciones reguladas de custodia de criptomonedas que ofrezcan negociación transparente, segreguen los activos de los clientes y cumplan con las normas contra el lavado de dinero y de "Conozca a su cliente" (KYC), además de confirmar que su plataforma de negociación institucional preferida cumpla con estas normas.

• Custodia de garantías: Custodie de manera segura las garantías de margen y los activos subyacentes para reducir el riesgo de contraparte y simplificar los rastros de auditoría. (Consulte el artículo de BitGo sobre billeteras frías vs. billeteras calientes para conocer las mejores prácticas de custodia.)

• Fuentes de liquidez: Elija plataformas con acceso a una liquidez profunda para realizar coberturas con mayor precisión y reducir el deslizamiento.

• Consideraciones normativas: Asegúrese de que la exposición de una institución y la exchange de derivados criptográficos elegida cumplan con los marcos legales nacionales e internacionales.

• Integración tecnológica: Confirme que las API de las plataformas de exchanges, las herramientas de generación de informes y los paneles de control de riesgos se integren con los sistemas internos.

• Estrategias contrarias: Tenga en cuenta que, si bien algunas mesas de negociación utilizan estrategias contrarias en el mercado de derivados de criptomonedas para obtener ganancias cuando los mercados se inclinan fuertemente hacia posiciones largas o cortas, estas estrategias conllevan sus propios riesgos específicos y exigen la misma disciplina en materia de custodia y liquidez que cualquier otra posición.

Fomentar la confianza institucional en los derivados criptográficos

A medida que los mercados de activos digitales maduran, las instituciones necesitan marcos de gestión de riesgos que reflejen los de los mercados financieros tradicionales, con custodia calificada, una gobernanza sólida y transparencia.

BitGo ofrece apoyo para la negociación de derivados con soluciones de custodia reguladas y aseguradas, servicios de billeteras de grado institucional, integración perfecta de API y apoyo a los equipos de cumplimiento normativo que se orientan en los marcos regulatorios.

Las soluciones de BitGo le ayudan a obtener exposición a los activos digitales sin comprometer la gobernanza ni la seguridad de los activos.

Preguntas frecuentes

¿Cuáles son las diferencias clave entre futuros, opciones y contratos perpetuos?

Los futuros ofrecen una exposición lineal a los activos, con ganancias y pérdidas directamente proporcionales a los movimientos del precio del activo subyacente.

Los contratos perpetuos son similares a los futuros tradicionales, pero no tienen fecha de vencimiento y cuentan con comisiones denominadas "tasa de financiamiento", diseñadas para igualar las diferencias entre los precios del contrato y los del mercado.

Las opciones permiten la cobertura y la negociación con margen, con rendimientos asimétricos. Las pérdidas del comprador se limitan a las primas pagadas, mientras que quienes emiten las opciones asumen un riesgo considerablemente mayor.

¿Cómo funcionan el margen inicial y el margen de mantenimiento, y cuándo se producen las liquidaciones?

El margen inicial es el capital necesario para abrir una posición, mientras que el margen de mantenimiento es el monto mínimo que debe mantenerse para mantener abierta una posición.

Las liquidaciones ocurren cuando los movimientos de precios reducen el margen de mantenimiento a un nivel inferior al umbral mínimo. En este caso, los exchanges emiten llamadas de margen y pueden liquidar automáticamente las posiciones.

¿Qué es el riesgo de la tasa de financiamiento en los contratos perpetuos y cómo afecta a las coberturas?

Las tasas de financiamiento garantizan que los precios de los contratos perpetuos se mantengan cercanos a los precios actuales del mercado. Cuando los mercados se inclinan hacia un lado u otro, quienes tienen posiciones largas pagan a quienes tienen posiciones cortas, o viceversa.

El riesgo de la tasa de financiamiento se refiere al costo potencial de las comisiones recurrentes.

¿Cómo debe usted realizar la custodia y transferencia seguras del colateral a las plataformas de negociación?

Las instituciones deben depositar las garantías con custodios calificados y utilizar canales de transferencia seguros para mitigar el riesgo de contraparte. BitGo le permite a los operadores financiar y liquidar operaciones directamente en su plataforma, lo que garantiza que los activos se almacenen de manera segura y estén asegurados durante todo el ciclo de vida de la operación.

¿En qué se diferencian los derivados criptográficos con liquidación en efectivo de los que tienen liquidación física?

Los contratos con liquidación en efectivo se liquidan en moneda al vencimiento, sin transferencia del activo subyacente, mientras que los contratos con liquidación física entregan la criptomoneda real.

La liquidación en efectivo simplifica las operaciones y evita las transferencias de custodia; la liquidación física es adecuada para las instituciones que desean adquirir o entregar el activo.

¿Qué deben evaluar las instituciones al seleccionar una plataforma de derivados criptográficos o una contraparte?

Confirme que se cuente con custodia calificada, segregación de los activos de los clientes y cumplimiento normativo contra el lavado de dinero (AML) y de conocimiento del cliente (KYC). Además, las instituciones deben evaluar la profundidad de la liquidez y la transparencia de las contrapartes, así como verificar que la API y las herramientas de generación de informes de una exchange se integren con los sistemas internos.

¿Puede el colateral de negociación permanecer en custodia calificada mientras se utiliza para margen o liquidación?

Sí. Las soluciones de liquidación fuera de la bolsa permiten que la garantía permanezca con un custodio calificado mientras respalda el margen o liquida las operaciones. Esto reduce el riesgo de contraparte y mantiene los activos protegidos, de modo que las instituciones pueden depositar la garantía sin transferirla directamente a la bolsa.