¿Qué hay detrás del auge de la tokenización de activos del mundo real?

En un artículo publicado en The Economist, Larry Fink ha declarado recientemente:

"Si nos guiamos por la historia, la tokenización se encuentra hoy más o menos en el mismo punto en el que estaba Internet en 1996... Podría avanzar al mismo ritmo que Internet, más rápido de lo que la mayoría espera, con un crecimiento enorme en las próximas décadas".

Pero, en primer lugar, ¿por qué se muestra tan optimista respecto a la tokenización de activos del mundo real?

En la actualidad, los activos del mundo real tokenizados representan tan solo unos 30 000 millones de dólares estadounidenses, pero el mercado está creciendo rápidamente. Con el lanzamiento de productos de fondos tokenizados por parte de BlackRock, Fidelity y JPMorgan, esta clase de activos ha crecido en aproximadamente un 200 % solo en el último año.

En este artículo, analizaremos qué es la tokenización de activos del mundo real, cómo funciona, por qué está creciendo el interés de las instituciones y cuáles son los principales riesgos que hay que tener en cuenta antes de entrar en el mercado.

Puntos clave

• La tokenización de activos del mundo real es el proceso de representar la titularidad de activos financieros tradicionales mediante tokens que se negocian en la cadena de bloques.

• Entre las ventajas se incluyen una mayor rapidez en la liquidación, la propiedad fraccionada, la auditabilidad en cadena, la reducción de los costes administrativos y la digitalización eficiente de las operaciones del mercado privado, que aún dependen de procesos en papel.

• La tokenización expone a las instituciones a riesgos relacionados con los contratos inteligentes, la exigibilidad de los contratos legales, las contrapartes, la liquidez y la normativa.

• Las instituciones interesadas necesitan socios capaces de ofrecer soluciones de custodia adecuadas para los tokens en cadena.

¿Qué es la tokenización de activos del mundo real?

La tokenización de activos del mundo real es el proceso de convertir los derechos de propiedad de activos físicos o financieros tradicionales -como inmuebles, bonos o materias primas- en tokens digitales registrados en una cadena de bloques. Se pueden tokenizar tanto activos fungibles habituales (acciones, bonos) como activos no fungibles (inmuebles comerciales, obras de arte).

Al principio, el mundo financiero no le prestó atención a esta práctica. Se vio envuelta en el auge de las criptomonedas de la década de 2010, que a menudo no parecía más que especulación.

¿Y para un observador externo? La tokenización también podría parecer redundante.

Si el sistema financiero tradicional puede transferir dinero al instante, ¿qué valor añadido aporta la tecnología blockchain? SWIFT estandarizó la comunicación entre bancos en 1977 y, hoy en día, las transacciones entre Nueva York y Londres se ejecutan en milisegundos.

Sin embargo, en los últimos años, las instituciones han podido comprobar las posibilidades que ofrece la tokenización de activos del mundo real: ampliar el abanico de activos en los que se puede invertir más allá de las acciones y los bonos cotizados que dominan los mercados actuales.

Pero ¿Qué es la tokenización de activos?? ¿Y cuál es la ventaja?

Los bonos tokenizados siguen siendo bonos, aunque se encuentren en la cadena de bloques. Los activos subyacentes siguen existiendo fuera de la cadena, y son distintos de los tokens correspondientes que se encuentran en ella. La oportunidad radica en modernizar aquellas partes del sistema financiero que aún funcionan con lentitud, permitiendo que más personas tengan un acceso cómodo a activos que, de otro modo, serían difíciles de negociar.

Cómo funciona la tokenización de activos del mundo real

La tokenización de activos del mundo real consta de cuatro pasos distintos:

• Identificación de activos y estructuración jurídica: Los emisores determinan qué activos del mundo real se van a tokenizar y los integran en una estructura jurídica que define quién es su propietario, quién los controla y qué derechos tienen los titulares de los tokens. Los marcos jurídicos que regulan la titularidad de los tokens difieren considerablemente entre la UE, Singapur, Estados Unidos y otros mercados.

• Custodia de los activos subyacentes: Un depositario o fideicomisario regulado protege el activo fuera de la cadena y mantiene la conexión entre el token y el derecho sobre el activo del mundo real.

• Emisión de tokens en una red blockchain: Una vez establecido el marco jurídico, se crean y distribuyen los tokens en una red blockchain.

• Gobernanza y cumplimiento normativo continuos: Los contratos inteligentes suelen regular cómo se pueden transferir los tokens, quién puede poseerlos y qué controles de cumplimiento deben superarse antes de que se liquide una transacción. Los requisitos de supervisión de los activos del mundo real tokenizados varían según la jurisdicción; tanto los emisores como los custodios son responsables de cumplir con la normativa local.

La tokenización es un proceso tanto técnico (normas, contratos inteligentes, incorporación) como jurídico.

Los primeros proyectos de RWA se centraron principalmente en la capa de la cadena de bloques, pero no se invirtió lo suficiente en la estructura jurídica, los acuerdos de custodia y la claridad jurisdiccional necesarios para su adopción por parte de las instituciones.

De cara al futuro, las instituciones deben garantizar que se establezcan las medidas de protección adecuadas: protecciones claras para los compradores, normas estrictas en materia de riesgo de contraparte y sistemas que garanticen que los inversores puedan invertir con la misma confianza que tienen en las finanzas tradicionales.

Principales ventajas de los activos del mundo real tokenizados para las instituciones

El argumento institucional a favor de los activos del mundo real tokenizados no consiste en sustituir el sistema financiero actual. Se trata más bien de tender un puente entre lo antiguo y lo nuevo, reducir las fricciones y subsanar las deficiencias que pueden impedir que determinados participantes en el mercado accedan a oportunidades valiosas.

En su artículo de opinión publicado en *The Economist*, Larry Fink destacado Dos ventajas clave de la tokenización de activos del mundo real:

"En primer lugar, ofrece la posibilidad de liquidar transacciones de forma instantánea en los mercados mundiales, más allá de lo que SWIFT jamás hizo posible... En segundo lugar, algunos activos del mercado privado siguen dependiendo en gran medida de procesos manuales basados en papel. La tokenización puede sustituir el papel por código, reduciendo así las fricciones que hacen que la negociación de esos activos resulte costosa o lenta".

El valor añadido se basa en varias características estructurales que, a menudo, no están disponibles en el sistema financiero tradicional.

• Propiedad fraccionada: Los activos que antes exigían grandes compromisos mínimos, como el crédito privado, los inmuebles comerciales y las infraestructuras, pueden dividirse en tokens de menor valor, lo que amplía la base de inversores.

• Liquidación más rápida: Los valores tradicionales suelen liquidarse en ciclos T+1 o T+2. Los activos no fungibles, como los inmuebles, tardan aún más. Por el contrario, los activos tokenizados pueden negociarse de forma casi instantánea en los mercados mundiales, lo que a menudo reduce o elimina la dependencia de los intermediarios.

• Auditabilidad en la cadena: Las transacciones en la cadena de bloques generan registros de propiedad transparentes e inmutables. Cada transferencia se registra automáticamente en la cadena de bloques, lo que simplifica la presentación de informes a los inversores y agiliza los procedimientos de cumplimiento normativo.

• Reducción de los costes administrativos: Otra forma La tokenización de activos digitales está transformando el sector financiero es mediante el aumento de la eficiencia. La conciliación manual, los gastos generales de custodia y la fragmentación del registro de datos entre las distintas contrapartes suponen una carga operativa considerable. La tokenización consolida estas funciones en un único libro mayor compartido, lo que reduce la necesidad de introducir datos por duplicado y de recurrir a terceros para la conciliación.

• Cumplimiento programable: Los requisitos y restricciones comerciales pueden integrarse directamente en los contratos inteligentes. Las autorizaciones basadas en roles, la autenticación de dos factores y las normas comerciales específicas de cada jurisdicción o transfronterizas pueden aplicarse mediante programación, lo que reduce considerablemente el coste que supone el cumplimiento manual de la normativa.

Se trata de beneficios potenciales, pero no de resultados garantizados. Su consecución depende de la calidad del diseño y la ejecución de las estructuras jurídicas, los acuerdos de custodia y los sistemas técnicos.

Riesgos institucionales en la tokenización de activos del mundo real

Las ventajas de la tokenización de activos del mundo real son significativas, pero las instituciones deben abordar este ámbito con lucidez. La adopción de la tecnología blockchain plantea consideraciones específicas en materia de gestión de riesgos que no suelen darse en contextos tradicionales.

Los contratos inteligentes permiten una ejecución automatizada y transparente de las operaciones sin necesidad de intermediarios. Sin embargo, las liquidaciones en cadena son irreversibles. Las vulnerabilidades del código o los errores de lógica pueden exponer a las instituciones a pérdidas derivadas de actividades de negociación no autorizadas o de registros de propiedad objeto de controversia.

Las finanzas descentralizadas han avanzado más rápido que la legislación y, a pesar de los considerables avances, la normativa sigue siendo desigual entre las distintas jurisdicciones; no existe un marco universalmente aceptado que regule la tokenización de activos del mundo real y, en muchos mercados, es posible que la titularidad de un token no confiera derechos de propiedad legalmente exigibles sobre el activo subyacente.

La propiedad fraccionada puede aportar liquidez a activos que tradicionalmente carecen de ella. Sin embargo, los activos tokenizados pueden seguir enfrentándose a mercados secundarios ilíquidos. Una institución que desee cerrar una posición puede sufrir un deslizamiento de precios significativo debido a la escasa profundidad de la oferta.

El riesgo de contraparte también supone un problema. ¿Qué ocurre si el emisor de un token quiebra, o si la entidad que gestiona el activo subyacente quiebra? En estos casos, los titulares podrían encontrarse con dificultades considerables a la hora de canjear los tokens por activos del mundo real.

Antes de adquirir una posición en tokens, las instituciones deben evaluar la situación financiera del emisor, la solidez de la estructura jurídica y si el activo subyacente está en manos de un depositario regulado que cuente con una cobertura de seguro adecuada.

Regulación de la tokenización de activos del mundo real

¿Son los activos digitales materias primas, valores o algo distinto?

En EE. UU., el marco normativo aplicable depende de la respuesta, y aunque la SEC y la CFTC publicaron un orientaciones interpretativas conjuntas sobre un marco de clasificación en marzo de 2026, la forma en que determinados activos del mundo real tokenizados se corresponden con esas clasificaciones es un tema que sigue siendo objeto de debate.

En todo el mundo, los marcos jurídicos para la tokenización de activos del mundo real siguen estando fragmentados.

El Reglamento de la Unión Europea sobre los mercados de criptoactivos (MiCA) entró en vigor en diciembre de 2024. Ofrece un marco integral para los emisores de activos digitales y los proveedores de servicios que operan en los Estados miembros de la UE. No obstante, el tratamiento de los tokens respaldados por activos sigue estando sujeto a orientaciones interpretativas.

La Autoridad Monetaria de Singapur está tratando de estandarizar los protocolos en todas las clases de activos mediante Proyecto Guardian, una iniciativa transfronteriza en la que participan numerosas entidades financieras reguladas. Se trata de una iniciativa relativamente nueva que aún no ha dado lugar a un marco normativo completo.

Las instituciones que estén considerando entrar en este mercado deberían realizar un análisis normativo jurisdicción por jurisdicción antes de incorporar activos tokenizados a sus carteras.

Requisitos de custodia e infraestructura para los activos del mundo real tokenizados

La custodia de activos del mundo real tokenizados es más compleja que los acuerdos habituales de custodia de activos digitales, ya que requiere la gestión tanto de los activos en cadena como de los que están fuera de ella. Las instituciones necesitan una infraestructura de nivel institucional que cumpla con la normativa y que satisfaga ambas necesidades.

La custodia regulada del activo subyacente es fundamental. El valor de un token depende de que un custodio o fideicomisario mantenga el activo fuera de la cadena en virtud de un acuerdo legal exigible. Sin ello, los titulares de tokens no tienen ningún derecho garantizado sobre el activo subyacente.

La infraestructura de los monederos debe ser compatible con las redes blockchain pertinentes en las que se emiten los tokens. La compatibilidad con múltiples cadenas, los protocolos de gestión de claves y los controles de acceso son requisitos básicos. Sin ellos, las instituciones interesadas en la tokenización de activos del mundo real se enfrentan a riesgos operativos y de cumplimiento normativo.

Los controles de gobernanza en cadena, como la autorización mediante múltiples firmas para las transferencias de tokens y los flujos de trabajo de aprobación regidos por políticas, son necesarios para cumplir con los estándares institucionales de gestión de riesgos. Valores tokenizados En particular, requieren restricciones de transferencia que deben aplicarse a nivel de protocolo, y no gestionarse manualmente a posteriori.

Las funciones de registro de auditoría deben cumplir los requisitos de exportación y formato exigidos por los organismos reguladores y los inversores institucionales. Se requieren registros completos y con marca de tiempo de la emisión, las transferencias y las distribuciones de tokens. Las instituciones que no puedan presentarlos cuando se les solicite se enfrentan a lagunas en la presentación de informes que la infraestructura estándar de activos digitales no está diseñada para cubrir.

Cómo BitGo fomenta la participación de las instituciones en la tokenización de activos del mundo real

La participación de las instituciones en la tokenización de activos del mundo real requiere una infraestructura de custodia diseñada para satisfacer las necesidades específicas del ecosistema de activos digitales.

Como entidad de custodia autorizada, BitGo Bank & Trust, National Association ("BitGo Trust") cumple con las normas regulatorias relativas a la custodia de activos de clientes que esperan los inversores institucionales y los equipos de cumplimiento normativo. Ese compromiso abarca tanto la custodia de tokens digitales como la custodia de activos fuera de cadena de la que dependen los productos tokenizados. En conjunto, determinan si el titular de un token tiene un derecho fiable y exigible sobre un activo subyacente.

La tecnología de monedero multifirma de BitGo Trust distribuye la autorización de acceso entre varias partes, lo que minimiza los puntos únicos de fallo.

BitGo también ofrece seguro de hasta 250 millones de dólares, que cubre determinadas pérdidas, como el robo y el uso indebido de claves privadas en los casos en que somos nosotros quienes custodiamos todas las claves, lo que proporciona una capa adicional de protección a los clientes que nos confían sus activos digitales. Las condiciones específicas de la cobertura pueden consultarse directamente con el equipo de atención al cliente de BitGo Trust.

Para las instituciones que evalúan a sus socios, BitGo Trust ofrece la infraestructura de custodia regulada que estas necesitan para operar con activos del mundo real tokenizados.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la tokenización de activos del mundo real y cómo funciona?

La tokenización de activos del mundo real es el proceso de representar los derechos de propiedad sobre un activo físico o financiero tradicional en forma de token digital en una cadena de bloques. El token se transfiere y se mantiene en la cadena de bloques, mientras que el activo subyacente lo custodia un depositario regulado fuera de la cadena de bloques.

La estructuración jurídica, la emisión de tokens, la custodia regulada y la gobernanza de los contratos inteligentes son componentes clave que toda iniciativa de tokenización debe tener en cuenta.

¿Qué activos se tokenizan con mayor frecuencia y por qué?

Los bonos del Estado, el crédito privado, el sector inmobiliario y los fondos del mercado monetario se encuentran entre las categorías más activas. Estas clases de activos comparten características que hacen que la tokenización sea estructuralmente viable: flujos de caja definidos, marcos jurídicos consolidados y una demanda institucional de un acceso más amplio o de una mayor eficiencia en la liquidación.

¿De qué manera mejora la tokenización la liquidez, la liquidación y el acceso de los inversores?

Los activos tokenizados pueden liquidarse de forma casi instantánea en la cadena de bloques, lo que acorta los ciclos de liquidación de varios días y reduce la exposición frente a la contraparte, mientras que las denominaciones fraccionarias de los tokens reducen los umbrales mínimos de inversión. Sin embargo, la liquidez en el mercado secundario puede ser escasa para algunos activos tokenizados.

¿Qué cuestiones jurídicas, de custodia y de cumplimiento normativo son relevantes en el caso de los activos del mundo real tokenizados?

Las normas que regulan la custodia de los activos del mundo real están bien definidas, mientras que las que rigen los activos digitales siguen siendo menos claras. El hecho de que un instrumento tokenizado constituya un valor, una materia prima o cualquier otra cosa depende tanto de la jurisdicción como de la naturaleza del activo del mundo real subyacente que lo respalda; por ejemplo, un bono tokenizado puede recibir un trato diferente al de un derecho inmobiliario tokenizado. Esta clasificación sigue siendo una cuestión pendiente.

Las instituciones deben recabar asesoramiento jurídico específico para cada jurisdicción antes de la emisión o la inversión.

¿Cómo pueden las instituciones evaluar a los proveedores de infraestructura para la tokenización de activos del mundo real?

Las instituciones deberían dar prioridad a los proveedores que aborden tanto la capa de tokens como la capa de custodia de activos fuera de la cadena. Entre los criterios clave que lo respaldan se incluyen la condición de custodio cualificado, la infraestructura de carteras con múltiples firmas, la cobertura de seguro y las capacidades de registro de auditoría.