O que está por trás do aumento da tokenização de ativos do mundo real?

Em artigo publicado na revista The Economist, Larry Fink afirmou recentemente:

"Se a história servir de referência, a tokenização hoje está mais ou menos no mesmo ponto em que a internet se encontrava em 1996... Ela poderia avançar no mesmo ritmo da internet, mais rápido do que a maioria imagina, com um enorme crescimento nas próximas décadas."

Mas, afinal, por que ele está tão otimista em relação à tokenização de ativos do mundo real?

Atualmente, os ativos do mundo real tokenizados representam apenas cerca de US$ 30 bilhões, mas o mercado está crescendo rapidamente. Com a BlackRock, a Fidelity e o JPMorgan lançando produtos de fundos tokenizados, essa classe de ativos cresceu em cerca de 200% apenas no último ano.

Neste artigo, abordaremos o que é a tokenização de ativos do mundo real, como ela funciona, por que o interesse das instituições está crescendo e quais são os principais riscos que devem ser compreendidos antes de entrar no mercado.

Pontos principais

• A tokenização de ativos do mundo real é o processo de representar a propriedade de ativos financeiros tradicionais por meio de tokens negociados na blockchain.

• Os benefícios incluem maior agilidade na liquidação, propriedade fracionária, auditabilidade na cadeia de blocos, redução dos custos administrativos e digitalização eficiente das negociações no mercado privado, que ainda dependem de processos em papel.

• A tokenização expõe as instituições a riscos relacionados a contratos inteligentes, à exequibilidade dos contratos legais, às contrapartes, à liquidez e a questões regulatórias.

• As instituições interessadas precisam de parceiros capazes de oferecer soluções qualificadas de custódia para tokens na cadeia de blocos.

O que é a tokenização de ativos do mundo real?

A tokenização de ativos do mundo real é o processo de conversão dos direitos de propriedade de ativos físicos ou financeiros tradicionais - como imóveis, títulos ou commodities - em tokens digitais registrados em uma blockchain. Tanto ativos fungíveis conhecidos (ações, títulos) quanto ativos não fungíveis (imóveis comerciais, obras de arte) podem ser tokenizados.

Inicialmente, essa prática foi ignorada pelo mundo financeiro. Ela acabou sendo envolvida no boom das criptomoedas da década de 2010, que muitas vezes parecia pouco mais do que especulação.

E para um observador externo? A tokenização também pode parecer redundante.

Se o setor financeiro tradicional já consegue transferir dinheiro instantaneamente, onde a tecnologia blockchain agrega valor? A SWIFT padronizou as mensagens entre bancos em 1977 e, hoje, as transações entre Nova York e Londres são executadas em milissegundos.

Mas, nos últimos anos, as instituições perceberam o que a tokenização de ativos do mundo real torna possível: ampliar o escopo dos ativos passíveis de investimento para além das ações e títulos listados em bolsa que dominam os mercados atuais.

Mas O que é a tokenização de ativos?? E qual é a vantagem?

Os títulos tokenizados continuam sendo títulos, mesmo que existam na blockchain. Os ativos subjacentes ainda existem fora da blockchain, distintos dos tokens correspondentes na blockchain. A oportunidade está na modernização de partes do sistema financeiro que ainda funcionam lentamente, permitindo que mais pessoas tenham acesso conveniente a ativos que, de outra forma, seriam difíceis de negociar.

Como funciona a tokenização de ativos do mundo real

A tokenização de ativos do mundo real envolve quatro etapas distintas:

• Identificação de ativos e estruturação jurídica: Os emissores determinam quais ativos do mundo real serão tokenizados e os inserem em uma estrutura jurídica que define quem é o proprietário, quem os controla e quais direitos os detentores dos tokens recebem. Os marcos jurídicos que regem a propriedade dos tokens diferem significativamente entre a União Europeia, Cingapura, os Estados Unidos e outros mercados.

• Custódia dos ativos subjacentes: Um custodiante ou administrador regulamentado protege o ativo fora da cadeia e mantém a conexão entre o token e o direito no mundo real.

• Emissão de tokens em uma rede blockchain: Assim que a estrutura jurídica estiver estabelecida, os tokens são criados e distribuídos em uma rede de blockchain.

• Governança e conformidade contínuas: Os contratos inteligentes geralmente regem como os tokens podem ser transferidos, quem está habilitado a detê-los e quais verificações de conformidade devem ser cumpridas antes que uma transação seja liquidada. Os requisitos de supervisão para ativos do mundo real tokenizados variam de acordo com a jurisdição; tanto os emissores quanto os custodiantes são responsáveis pelo cumprimento das regulamentações locais.

A tokenização é um processo tanto técnico (padrões, contratos inteligentes, integração) quanto jurídico.

Os primeiros projetos de RWA concentraram-se principalmente na camada de blockchain, mas não investiram o suficiente na estrutura jurídica, nos acordos de custódia e na clareza jurisdicional necessários para a adoção institucional.

Daqui para frente, as instituições precisam garantir que existam medidas de proteção adequadas: proteções claras para os compradores, padrões rigorosos de risco de contraparte e sistemas que garantam que os investidores possam investir com a mesma confiança que têm no setor financeiro tradicional.

Principais benefícios dos ativos do mundo real tokenizados para instituições

O argumento institucional a favor dos ativos do mundo real tokenizados não se trata de substituir o sistema financeiro existente. Trata-se, na verdade, de fazer a ponte entre o antigo e o novo, reduzir atritos e preencher lacunas que podem excluir certos participantes do mercado de oportunidades valiosas.

Em seu artigo de opinião publicado na revista *The Economist*, Larry Fink destacado duas vantagens principais da tokenização de ativos do mundo real:

"Em primeiro lugar, ela oferece o potencial de liquidar transações instantaneamente nos mercados globais, indo além do que o SWIFT jamais tornou possível... Em segundo lugar, alguns ativos do mercado privado ainda dependem fortemente de processos manuais baseados em papel. A tokenização pode substituir o papel por código, reduzindo os atritos que tornam a negociação desses ativos onerosa ou demorada."

O valor agregado baseia-se em várias características estruturais, que muitas vezes não estão disponíveis no sistema financeiro tradicional.

• Propriedade fracionária: Ativos que antes exigiam grandes compromissos mínimos, incluindo crédito privado, imóveis comerciais e infraestrutura, podem ser divididos em denominações menores de tokens, ampliando a base de investidores.

• Liquidação mais rápida: Os títulos tradicionais costumam ser liquidados em ciclos T+1 ou T+2. Ativos não fungíveis, como imóveis, levam ainda mais tempo. Em contrapartida, os ativos tokenizados podem ser negociados quase instantaneamente nos mercados globais, o que muitas vezes reduz ou elimina a dependência de intermediários.

• Auditabilidade na cadeia de blocos: As transações em blockchain geram registros transparentes e imutáveis de propriedade. Cada transferência é registrada automaticamente no blockchain, simplificando a prestação de contas aos investidores e agilizando as práticas de conformidade.

• Redução de custos administrativos: Outra maneira A tokenização de ativos digitais está transformando o setor financeiro é por meio de ganhos de eficiência. A reconciliação manual, as despesas gerais de custódia e a manutenção fragmentada de registros entre as contrapartes representam um fardo operacional substancial. A tokenização consolida essas funções em um único livro-razão compartilhado, reduzindo a necessidade de entrada duplicada de dados e de reconciliação por terceiros.

• Conformidade programável: Os requisitos e restrições de negociação podem ser incorporados diretamente aos contratos inteligentes. Aprovações baseadas em funções, autenticação de dois fatores e regras específicas de negociação, sejam elas jurisdicionais ou transfronteiriças, podem ser aplicadas programaticamente, reduzindo significativamente o custo da conformidade manual.

Esses são benefícios potenciais, mas não resultados garantidos. Sua concretização depende da qualidade do planejamento e da execução das estruturas jurídicas, dos acordos de custódia e dos sistemas técnicos.

Riscos institucionais na tokenização de ativos do mundo real

Os benefícios da tokenização de ativos do mundo real são significativos, mas as instituições devem abordar esse campo com cautela. A adoção da tecnologia blockchain traz considerações específicas em relação à gestão de riscos que nem sempre se aplicam em contextos tradicionais.

Os contratos inteligentes permitem a execução automatizada e transparente de negociações, sem a intervenção de intermediários. No entanto, as liquidações na cadeia de blocos são irreversíveis. Vulnerabilidades no código ou erros de lógica podem expor as instituições a perdas decorrentes de atividades de negociação não autorizadas ou de registros de propriedade contestados.

As finanças descentralizadas evoluíram mais rapidamente do que a legislação e, apesar dos avanços consideráveis, as regulamentações continuam desuniformes entre as diferentes jurisdições; não existe um marco regulatório universalmente aceito que regule a tokenização de ativos do mundo real e, em muitos mercados, a posse de um token pode não conferir direitos de propriedade legalmente exigíveis sobre o ativo subjacente.

A propriedade fracionária pode gerar liquidez para ativos tradicionalmente ilíquidos. No entanto, os ativos tokenizados ainda podem enfrentar mercados secundários ilíquidos. Uma instituição que pretenda encerrar uma posição pode enfrentar um deslize de preço significativo devido à profundidade limitada da oferta de compra.

O risco de contraparte também é uma questão a ser considerada. O que acontece se o emissor de um token entrar em falência ou se a entidade que administra o ativo subjacente entrar em falência? Nesses casos, os detentores podem enfrentar dificuldades consideráveis para resgatar os tokens em troca de ativos do mundo real.

Antes de assumir uma posição em tokens, as instituições devem avaliar a situação financeira do emissor, a solidez da estrutura jurídica e se o ativo subjacente está sob a custódia de um custodiante regulamentado com cobertura de seguro adequada.

Regulamentação da tokenização de ativos do mundo real

Os ativos digitais são commodities, títulos ou algo diferente?

Nos EUA, o marco regulatório aplicável depende da resposta, e embora a SEC e a CFTC tenham emitido um orientação interpretativa conjunta sobre um quadro de classificação em março de 2026, a forma como ativos específicos do mundo real, tokenizados, se enquadram nessas classificações é um tema que continua sendo discutido.

Em todo o mundo, os marcos legais para a tokenização de ativos do mundo real continuam fragmentados.

O Regulamento da União Europeia relativo aos mercados de criptoativos (MiCA) entrou em vigor em dezembro de 2024. Ele oferece uma estrutura abrangente para emissores de ativos digitais e prestadores de serviços que operam nos Estados-membros da UE. O tratamento dos tokens lastreados em ativos, no entanto, continua sujeito a orientações interpretativas.

A Autoridade Monetária de Cingapura está tentando padronizar os protocolos entre as diferentes classes de ativos por meio de Projeto Guardião, uma iniciativa transfronteiriça que envolve diversas instituições financeiras regulamentadas. A iniciativa é relativamente nova e ainda não resultou em um marco regulatório abrangente.

As instituições que estejam considerando entrar nesse mercado devem realizar uma análise regulatória, jurisdição por jurisdição, antes de incorporar ativos tokenizados em suas carteiras.

Requisitos de custódia e infraestrutura para ativos do mundo real tokenizados

A custódia de ativos do mundo real tokenizados é mais complexa do que os acordos padrão de custódia de ativos digitais, exigindo a gestão tanto de ativos na cadeia quanto fora dela. As instituições precisam de uma infraestrutura em conformidade com as normas e de nível institucional que atenda a ambas as necessidades.

A custódia regulamentada do ativo subjacente é fundamental. O valor de um token depende de um custodiante ou administrador que mantenha o ativo fora da cadeia de blocos sob um acordo jurídico executável. Sem isso, os detentores de tokens não têm direito garantido sobre o ativo subjacente.

A infraestrutura da carteira deve oferecer suporte às redes de blockchain relevantes nas quais os tokens são emitidos. O suporte a múltiplas cadeias, os protocolos de gerenciamento de chaves e os controles de acesso são requisitos básicos. Sem eles, as instituições interessadas na tokenização de ativos do mundo real enfrentam riscos operacionais e de conformidade.

Controles de governança na cadeia de blocos, como a autorização por múltiplas assinaturas para transferências de tokens e fluxos de trabalho de aprovação regidos por políticas, são necessários para atender aos padrões institucionais de gestão de riscos. Títulos tokenizados exigem, em particular, restrições de transferência que devem ser aplicadas no nível do protocolo, e não gerenciadas manualmente a posteriori.

Os recursos de trilha de auditoria devem atender aos requisitos de exportação e formato exigidos pelos órgãos reguladores e pelos investidores institucionais. São necessários registros completos e com registro de data e hora da emissão, transferências e distribuições de tokens. As instituições que não conseguem apresentá-los quando solicitado enfrentam lacunas nos relatórios que a infraestrutura padrão de ativos digitais não foi projetada para preencher.

Como a BitGo apoia a participação de instituições na tokenização de ativos do mundo real

A participação institucional na tokenização de ativos do mundo real requer uma infraestrutura de custódia projetada para atender às necessidades específicas do ecossistema de ativos digitais.

Como custodiante qualificado, o BitGo Bank & Trust, National Association ("BitGo Trust") cumpre os padrões regulatórios para a custódia de ativos de clientes esperados por investidores institucionais e equipes de conformidade. Esse compromisso abrange tanto a custódia de tokens digitais quanto a custódia de ativos fora da cadeia de blocos, da qual dependem os produtos tokenizados. Juntos, eles determinam se um detentor de token possui um direito confiável e executável sobre um ativo subjacente.

A tecnologia de carteira com assinaturas múltiplas da BitGo Trust distribui a autorização de acesso entre várias partes, minimizando os pontos únicos de falha.

A BitGo também oferece seguro de até US$ 250 milhões, que cobre determinadas perdas, incluindo roubo e uso indevido de chaves privadas nos casos em que mantemos todas as chaves, proporcionando uma camada adicional de proteção aos clientes que nos confiam seus ativos digitais. Os termos específicos da cobertura podem ser obtidos diretamente junto à equipe de atendimento ao cliente da BitGo Trust.

Para instituições que avaliam parceiros, a BitGo Trust oferece a infraestrutura de custódia regulamentada de que as instituições precisam para atuar com ativos do mundo real tokenizados.

Perguntas frequentes

O que é a tokenização de ativos do mundo real e como ela funciona?

A tokenização de ativos do mundo real é o processo de representar os direitos de propriedade sobre um ativo físico ou financeiro tradicional na forma de um token digital em uma blockchain. O token é transferido e mantido na blockchain, enquanto o ativo subjacente é mantido por um custodiante regulamentado fora da blockchain.

A estruturação jurídica, a emissão de tokens, a custódia regulamentada e a governança por meio de contratos inteligentes são componentes essenciais que qualquer iniciativa de tokenização deve abordar.

Quais ativos são mais comumente tokenizados e por quê?

Títulos públicos, crédito privado, imóveis e fundos do mercado monetário estão entre as categorias mais ativas. Essas classes de ativos compartilham características que tornam a tokenização estruturalmente viável: fluxos de caixa definidos, marcos legais estabelecidos e demanda institucional por um acesso mais amplo ou maior eficiência na liquidação.

De que forma a tokenização melhora a liquidez, a liquidação e o acesso dos investidores?

Os ativos tokenizados podem ser liquidados de forma quase instantânea na cadeia de blocos, reduzindo os ciclos de liquidação de vários dias e diminuindo a exposição à contraparte, enquanto as denominações fracionárias dos tokens reduzem os limites mínimos de investimento. No entanto, a liquidez no mercado secundário pode ser escassa para alguns ativos tokenizados.

Quais questões jurídicas, de custódia e de conformidade são relevantes para ativos do mundo real tokenizados?

As regras de custódia regulamentadas para ativos do mundo real são bem compreendidas, enquanto as regras que regem os ativos digitais permanecem menos claras. O fato de um instrumento tokenizado constituir um título, uma mercadoria ou outra coisa depende tanto da jurisdição quanto da natureza do ativo do mundo real subjacente que o respalda - um título tokenizado, por exemplo, pode ser tratado de maneira diferente de um direito imobiliário tokenizado. Essa classificação continua sendo uma questão em aberto.

As instituições devem obter assessoria jurídica específica para cada jurisdição antes da emissão ou do investimento.

Como as instituições podem avaliar os provedores de infraestrutura para a tokenização de ativos do mundo real?

As instituições devem priorizar os provedores que atendam tanto à camada de tokens quanto à camada de custódia de ativos fora da cadeia. Os principais critérios de avaliação incluem o status de custodiante qualificado, infraestrutura de carteiras com múltiplas assinaturas, cobertura de seguro e recursos de trilha de auditoria.