稳定币和加密货币发挥着不同的作用

要点总结

• 稳定币和加密资产在机构资产负债表中正日益扮演着不同的角色。

• 稳定币支持依赖可预测流动性的结算、支付和资金管理流程。

• 比特币和其他加密资产通常作为风险敞口资产进行管理，其控制措施与投资目标和风险承受能力相一致。

• 当机构对流动资产和风险敞口资产采用相同的假设时，可能会出现潜在风险。

• 机构通常需要两者兼备，并配备能够针对不同任务实施不同控制措施的基础设施。

多年来，各机构在讨论数字资产时，似乎总将其视为同一类别。而近期市场表现表明，该资产类别内部的差异可能比其共同点更为重要。

2026 年第一季度，加密货币市场整体大幅下跌，而稳定币供应量则继续 成长。稳定币所占比例也约为 四分之三 该期间的加密货币交易活动。这一趋势并非表明机构正全面撤离数字资产市场，而是凸显了在机构对市场敞口采取更审慎态度时，流动性依然至关重要。

对于财务团队而言，这种现象印证了一个现实情况。 基于相同底层技术的资产，一旦进入资产负债表，其用途可能截然不同。稳定币在机构运营中的日常价值流动中发挥着越来越重要的作用。当需要保持流动性、履行债务义务，以及在不增加额外市场风险的情况下转移资金时，财务团队就会使用稳定币。

比特币、以太坊和其他加密资产的管理方式各不相同。它们通常作为投资头寸持有，相关决策取决于机构的投资目标、风险承受能力以及更广泛的资产配置策略。

对资产预期发挥的作用的理解，将影响后续的一切工作，从治理和报告要求，到机构如何调配资本和管理风险。

稳定币承担起"现金"职能

金融机构管理现金的主要目的并非为了获取潜在回报，而是为了确保能够顺利履行各项义务，无论是结算交易、在交易对手之间调拨资金，还是在业务涉及多个市场和时区时确保流动性充足。 挑战的重点不在于组织拥有多少现金，而在于能否在需要时动用并转移这些现金。

传统的资金管理业务正是围绕这些限制而发展起来的。企业会在各个账户中维持缓冲资金，为某些活动预先筹集资金，并根据银行的营业时间安排流程，因为时间安排与资金可用性同样重要。 稳定币 提供了一种解决同一问题的另一种方式：允许以美元计价的流动性留在数字资产工作流内部，而不是随着支付窗口的开启和关闭而在工作流内外流动。

基础设施的改变也可能改变金融机构管理流动性的方式。以往为配合结算窗口和银行运作时间表而闲置在各个账户中的资金，一旦资金调配不再受这些时间因素的限制，便可能更容易被重新部署。 财务团队 他们仍然承担着同样的职责，但在履行职责的方式上可能拥有更大的灵活性。

市场动荡时期往往会让这些优先事项更加凸显。机构可能会缩减对方向性头寸的敞口，但它们仍然需要调配资金、管理流动性并履行义务。在此期间稳定币的持续使用，反映了其背后需求的持久性。即使市场情绪发生变化，相关工作也几乎不会改变。

该 《GENIUS 法案》 这反映了当金融机构开始以这种方式依赖稳定币时所形成的标准。 当这些资产在不断变化的市场环境中支撑日常运营时，围绕储备金、赎回权和监管的预期就变得尤为重要。该框架并非制定一套全新的优先事项，而是将随着稳定币在资金管理活动中日益深入而机构们早已寻求的许多实践正式化。

加密货币承担了风险披露的工作

机构持有比特币、以太坊及其他数字资产，是因为它们预期这些头寸会随着时间的推移为资产负债表做出贡献。有些机构将其视为战略储备，而另一些则将其纳入更广泛的投资授权范围。无论哪种情况，建立头寸同时也意味着该机构需要决定愿意承担多少风险敞口。

这一决定很少会永远保持不变。一个曾经仅占小部分仓位的头寸，在市场上涨期间可能会大幅增长。回撤可能会让人质疑最初的仓位规模是否仍然合理。机构需要一种方法，来评估随着市场环境的变化，头寸是否仍然合适，以及这些变化如何影响整体资产负债表。

这些讨论往往不仅涉及投资团队。财务负责人、董事会和风险委员会可能都希望了解集中度、业绩表现，以及数字资产如何契合更广泛的投资组合目标。监督机制有助于机构就风险敞口做出深思熟虑的决策，而不是等到市场迫使他们不得不重新审视时才采取行动。

托管和报告服务为这一流程提供支持。对资产流动的明确授权、审批工作流、安全的长期存储以及对头寸活动的持续可视化，有助于机构落实已做出的决策，同时持续掌握风险敞口随时间推移的变化情况。

管理风险敞口绝非"一劳永逸"之事。随着市场波动和机构优先事项的变化，持仓规模可能会扩大、缩小，或其重要性发生变化。其目标是确保数字资产能够持续发挥其预期作用，而非任由市场波动或环境变化来决定这些持仓在资产负债表上的作用。

两者都支持流动性，但方式不同

融资安排对机构团队而言并不陌生。长期以来，各家公司一直利用抵押品来保障债务履行、支持交易活动并维持流动性。稳定币和加密资产均可用于此类安排，因此即使所涉资产的表现截然不同，这类活动本身仍会让人感到熟悉。

在这些情况下，稳定币往往备受青睐，因为它们能为整个流程带来一定程度的一致性。如果将稳定币作为 担保品 如今，各机构普遍预期支撑该安排的价值在明天仍将维持在接近初始水平的水平。此外，稳定币在不同交易场所和交易对手之间转移相对容易，这使得团队能够专注于融资活动本身，而非频繁调整其背书的抵押品。

加密货币抵押品 这会改变投资体验。机构可能会选择将这些资产作为抵押，因为这样既能获得融资，又无需放弃未来资产升值的潜在收益。融资安排可能完全相同，但作为抵押品的资产价值在短期内可能会发生显著波动。 团队可能需要在时机成为制约因素之前，决定是否应追加抵押品、是否应调整头寸，以及由谁拥有批准这些决策的权限。

这些时刻往往能揭示一个流程的设计是否充分考虑了底层资产的因素。 当抵押品价值相对稳定时运作良好的流程，一旦抵押品本身成为需要监控和管理的另一个变量，便可能面临压力。问题并不在于哪种方法是对的、哪种是错的，而在于围绕该安排的人员、时间表和控制措施，是否反映了支撑该安排的资产的行为特征。

当基于错误假设构建熟悉的流程时，往往会暴露潜在风险。金融机构未必需要针对稳定币和加密货币开展不同的融资活动，但一旦市场开始波动，它们可能需要对这些活动的运作方式抱有不同的预期。

为什么机构需要兼顾两者的基础设施

目前，挑战已不再是决定一家机构是否需要稳定币或加密资产。许多机构实际上已经同时使用这两者。真正的挑战在于，在支持这些发挥不同作用的资产的同时，还要针对每种资产实施其所需的管控措施。

稳定币的运作取决于与发行、赎回、储备托管及结算工作流程相关的能力。风险敞口资产得益于政策管控、审批机制、安全的长期托管，以及将这些持仓视为资产负债表上其他风险头寸进行报告的做法。由于工作性质不同，相关要求也各不相同。

机构并不一定需要单独的供应商或相互隔离的运营环境来支持这些活动。它们可以借助一种能够在单一平台内应用不同运营模式的基础设施，从而使流动资产和风险敞口资产能够共存，而无需强迫两者采用完全相同的工作流程。

BitGo Bank & Trust, National Association 的建立正是基于这一现实考虑。BitGo 的稳定币基础设施支持 发行，赎回、储备托管和结算活动，而隔离式冷存储、政策控制和审批工作流则支持对风险敞口资产的管理，确保客户持有的资产不会发生混同或再质押。

同一份资产负债表可能同时包含旨在转移价值的资产和旨在创造价值的资产。当基础设施能够区分这两者，并对各自采取适当的管控措施，同时允许机构在一致的环境中运作时，便更能有效支持这两项功能。

常见问题解答

稳定币有什么用途？

稳定币通常用于链上结算、支付、资金管理以及维持运营流动性。当机构需要转移或持有以美元计价的价值，同时又不想直接承担加密货币价格波动风险时，就会使用稳定币。

稳定币与加密货币有何不同？

稳定币通常用于转移和保存价值，而比特币和以太坊等加密资产则更多地被用于投资、增值或作为抵押品。这种区别归根结底在于每种资产在资产负债表上应发挥的作用。

机构为何使用稳定币？

金融机构使用稳定币，是因为它们能提供以美元计价的流动性，从而支持结算、支付和资金管理活动，而无需完全依赖传统的银行营业时间。其目的在于提高运营效率，而非获取投资回报。

加密货币可以作为抵押品吗？

是的。机构可以将加密货币作为抵押品来获取融资，同时仍持有相关基础资产。由于抵押品的价值可能迅速波动，此类安排通常需要更积极的监控以及明确界定的应对程序。

金融机构应该选择稳定币还是加密货币？

许多机构同时使用这两种工具，因为它们能解决不同的问题。稳定币支持结算和运营流动性，而加密资产通常用于风险敞口管理、战略储备以及某些抵押安排。更值得探讨的问题是，该机构试图实现什么目标。

稳定币和加密货币应该在同一个平台上进行管理吗？

机构未必需要为履行不同职能的资产分别建立独立的系统。关键在于采用能够根据目标的不同--无论是结算和运营流动性，还是风险敞口管理--支持相应控制措施和工作流的基础设施，同时让融资安排兼顾两者的功能。