BitGo 演示 goStocks：购买股票、将其代币化、并以此作为抵押进行借贷

要点总结

• BitGo Bank & Trust，NA（以下简称"BitGo"）演示了一个完整的交易流程：先购入SpaceX股票，将相关权益代币化为goSPCX代币，将其存放在隔离托管账户中，并将其用作抵押品借入资金，而无需出售底层头寸。

• 每枚代币均代表对底层股票的直接所有权，而非合成权益，这意味着这些股票将始终归客户所有，且设计上确保在银行面临破产时，这些股票不被纳入破产财产范围。

• 此次演示凸显了向代币化股权结构的转变，这种结构既能为机构投资者提供直接所有权、监管地位和市场流动性，又不会为了区块链的可编程性而牺牲现有的法律保护。

关于代币化股票的大多数讨论都集中在代币本身。更有意义的问题是：该代币究竟代表什么，以及其背后的法律架构是否站得住脚。

代币化股权市场在很大程度上是通过变通手段发展起来的。离岸合成产品虽能追踪股价，却不赋予实际所有权。 过户代理模式虽赋予所有权，却与公开市场脱节。这两种模式都无法为机构投资者提供全貌：直接所有权、公开市场流动性，以及将持仓用作营运资金的能力。BitGo在最近一次财报电话会议上展示的演示，正是为了展示这三者协同运作时的效果。

示威活动揭示了什么

BitGo首席执行官兼联合创始人迈克.贝尔谢（Mike Belshe）购入了goSPCX代币，该代币代表SpaceX的股份。受美国货币监理署（OCC）监管的信托银行BitGo Bank & Trust, N.A.通过注册经纪商Alpaca购入了相应的底层股票。交易执行时，每股对应发行一枚代币。

演示的后半部分介绍了借贷功能。贝尔谢通过BitGo Prime将goSPCX代币作为抵押品。在贷款期间，这些质押的代币作为抵押品被锁定，而贝尔谢则保留了标的股票的所有权。

综合来看，此次演示展示了完整的交易流程：在公开市场上购买股票，将相关的权益代币化，直接存放在隔离托管账户中，并将其转换为可用的现金，同时无需放弃所有权。

每枚代币均代表对底层股票的直接所有权权益，而非对发行人的索偿权或合成金融工具。 这些股票存放在与BitGo自有资产分离的账户中，其设计初衷是确保无论银行发生何种情况，这些股票始终属于客户所有。如果BitGo面临破产，这些持股将不被纳入破产财产范围。

这在不断变化的市场中如何定位

大多数代币化股权产品可归入以下两类之一。其中一类代币以对离岸发行人的债权作为支撑，这意味着如果发行人出现问题，持有人的追偿途径是债权主张，而非财产权。 另一类则赋予直接所有权，但与公开股票市场缺乏实质性联系，这限制了流动性，且需要数天才能完成交割。

这两种方式都未能满足机构投资者的实际需求：直接所有权、监管地位，以及无需出售即可获取流动性的能力。美国监管机构已开始对合成产品、托管权益结构以及发行方发起的代币进行更明确的区分，而市场正朝着能够经受住这种审查的结构发展。

将股票资产上链应增强功能，而非削弱保护。更快的结算、可编程抵押品、点对点转账以及与数字资产投资组合的整合，都是切实的优势。但这些优势应在投资者已享有的法律保护基础上实现。 一种以牺牲保护为代价来换取区块链可编程性的代币化股权，并非升级。这是一种具有不同风险的全新产品，大多数机构投资者不应愿意接受。

本文介绍了在BitGo季度财报电话会议期间进行的一场产品演示。goStocks目前尚未向客户开放。本文中的任何内容均不构成购买或出售证券，或进行任何借贷交易的要约或招揽。