Derivativos de criptomoedas: Futuros x Opções x Perpétuos

Derivativos de criptomoedas são contratos financeiros cujo valor é derivado de um ativo digital subjacente. Eles permitem que instituições protejam-se contra riscos, gerenciem a volatilidade e obtenham exposição sintética sem deter diretamente os ativos subjacentes. Os três principais derivativos de criptomoedas são futuros, opções e futuros perpétuos, cada um com um perfil de risco, estrutura de liquidação e caso de uso diferentes para carteiras institucionais.

Este artigo abordará o que são derivativos de criptomoedas, comparará as principais diferenças entre cada tipo e apresentará uma visão geral dos casos de uso institucionais e das considerações operacionais.

Pontos principais

• Os derivativos de criptomoedas permitem que as instituições protejam-se contra riscos, gerenciem a volatilidade e obtenham exposição sintética a ativos digitais sem mantê-los diretamente em seus balanços patrimoniais.

• Futuros, opções e contratos perpétuos refletem mecanismos financeiros tradicionais, mas são negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, em bolsas de derivativos de criptomoedas.

• Os contratos perpétuos são usados para hedges por tempo indeterminado; as opções oferecem aos compradores um potencial de ganho assimétrico, com uma perda máxima limitada ao prêmio pago; e os futuros fixam preços para obrigações futuras determinadas ou especulação direcional.

• A adoção institucional depende de estruturas claras de risco. Custodiantes qualificados e contrapartes transparentes ajudam a transformar a exposição especulativa em uma estrutura organizada e gerenciada.

• A BitGo ajuda instituições a acessar o mercado de derivativos de criptomoedas com segurança por meio de soluções de custódia qualificadas e seguradas, amplo suporte à liquidez e infraestrutura em conformidade com as regulamentações.

Como funcionam os derivativos de criptomoedas

Os derivativos permitem que os operadores especulem sobre o preço futuro de um ativo subjacente, com os participantes do mercado obtendo ganhos ou perdas com base na variação dos preços em relação às suas previsões.

Cada tipo de derivativo funciona de maneira diferente, mas a mecânica típica é a seguinte:

1. Criação de contrato: duas partes concordam com um preço de compra ou venda. Ambas cumprem o acordo, independentemente do preço futuro de mercado.

2. Margem e alavancagem: os operadores depositam garantias (geralmente em dinheiro, stablecoins ou bitcoin) e abrem posições que são frequentemente, mas nem sempre, alavancadas. Isso amplifica tanto o potencial de lucro quanto o de perda, permitindo que eles negociem posições maiores do que suas garantias, por si só, permitiriam.

3. Movimentação de preços: À medida que os preços dos ativos flutuam, uma parte lucra enquanto a outra incorre em prejuízo, com base nos termos do contrato. Por exemplo, se um trader comprar um contrato futuro de bitcoin a US$ 62.000 e o preço subir para US$ 70.000, ele lucra com a diferença.

4. Liquidação: Na data acordada, o contrato é liquidado com criptomoeda ou moeda fiduciária, dependendo das regras da bolsa e do contrato.

Os derivativos de criptomoedas são normalmente negociados em bolsas especializadas em derivativos de criptomoedas, que fornecem liquidez e facilitam transações de forma segura para os negociadores.

Por que as instituições utilizam derivativos de criptomoedas

As instituições recorrem à negociação de derivativos de criptomoedas para proteger-se contra riscos, gerenciar a volatilidade de portfólios e negociar com margem. Os derivativos ajudam as equipes de risco a manter o controle do balanço patrimonial, diversificar portfólios e obter exposição sintética a classes de ativos digitais.

Além disso, as instituições negociam derivativos porque muitas vezes preferem não manter diretamente grandes volumes de criptomoedas; isso acarreta riscos operacionais, de conformidade e de custódia, tais como:

• Possível perda ou roubo de chaves

• Complexidade regulatória

• A necessidade de infraestrutura interna de segurança para carteiras e cobertura de seguro

Os derivativos de criptomoedas permitem negociações no mercado global 24 horas por dia, 7 dias por semana, oferecendo acesso à margem e a capacidade de proteger posições contra a volatilidade de criptomoedas, moedas fiduciárias e ativos tradicionais.

Os derivativos de Bitcoin são, especificamente, um ponto de entrada principal para instituições que estão começando a trabalhar com derivativos de criptomoedas. Os futuros e os perpétuos de Bitcoin costumam ser negociados com os maiores volumes e os spreads mais estreitos entre todos os derivativos de ativos digitais, o que os torna o ponto de partida natural para programas de hedge ou de exposição sintética.

No entanto, os riscos incluem o risco de contraparte (especialmente ao negociar em plataformas que não seguem padrões qualificados de custódia), o potencial ampliado de perdas ao usar alavancagem e a incerteza regulatória.

Embora os derivativos permitam estratégias de negociação lucrativas, as instituições devem avaliar as vantagens e desvantagens em relação à gestão de riscos e às estruturas de conformidade.

Os três principais tipos de derivativos de criptomoedas compartilham uma lógica subjacente semelhante, mas diferem significativamente na estrutura de liquidação, no perfil de custos e na flexibilidade de hedge. O instrumento adequado depende do horizonte de hedge, da tolerância ao risco e dos requisitos operacionais de cada instituição.

A maioria das carteiras institucionais inclui uma combinação de tipos de derivativos para atender às suas necessidades.

Os futuros abrangem proteções com prazo fixo, os perpétuos mantêm exposição contínua sem rolagem, e as opções oferecem proteção assimétrica contra perdas, nos casos em que o custo do prêmio é aceitável.

Tipos de derivativos de criptomoedas

Cada derivativo oferece um perfil único de risco e retorno. Os futuros permitem exposição linear, as opções oferecem estruturas de retorno assimétricas e os futuros perpétuos permitem hedge por tempo indeterminado, sem a necessidade de renovar contratos à medida que as datas de vencimento se aproximam.

Vamos examinar cada um deles brevemente.

Opções de criptomoedas

As opções de estilo americano concedem ao detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço específico na data de vencimento ou antes dela. Os emissores de opções são obrigados a cumprir o contrato se e quando o comprador decidir exercer a opção. As opções de estilo europeu só podem ser exercidas na data de vencimento.

A aquisição do direito de comprar um ativo subjacente é conhecida como "call", enquanto o direito de vender é conhecido como "put".

• Titular da opção: o comprador de um contrato, que paga uma taxa (o prêmio) pelo direito de exercer o contrato.

• Emissor de opção: o vendedor de um contrato que recebe o prêmio e é obrigado a comprar ou vender caso o detentor exerça sua opção.

• Ativo subjacente: o produto financeiro (como bitcoin ou uma ação) no qual a opção se baseia.

• Preço de exercício: O preço acordado.

• Data de vencimento: a data em que a opção vence.

As perdas do comprador são limitadas ao valor do prêmio pago. Se uma opção de compra ou de venda custar US$ 200 e expirar sem valor, a perda máxima do comprador será de US$ 200. No entanto, o risco para os vendedores é significativamente maior.

• A perda máxima em uma opção de venda é igual ao preço de exercício menos o prêmio recebido. Se o valor do ativo cair para zero, o vendedor ainda deve comprá-lo pelo preço acordado.

• A perda máxima em uma opção de compra a descoberto é, teoricamente, ilimitada, uma vez que o preço do ativo pode continuar subindo enquanto o vendedor permanece obrigado a entregar pelo preço de exercício.

As instituições costumam usar opções para cobertura de risco definido.

Por exemplo, uma equipe de negociação que detém bitcoins pode comprar opções de venda (puts) para se proteger contra uma queda, ao mesmo tempo em que limita o custo dessa proteção ao valor do prêmio. Isso torna as opções úteis quando a magnitude de uma possível oscilação do mercado é incerta, mas a perda máxima aceitável está definida.

Futuros de criptomoedas

Um contrato de futuros é um acordo para comprar ou vender uma criptomoeda a um preço e data pré-determinados. Eles são um ponto de entrada comum para investidores institucionais, pois permitem uma cobertura precisa, sem riscos assimétricos de alta ou de baixa.

• Garantia de margem inicial: capital necessário para abrir uma posição.

• Margem de manutenção: valor mínimo necessário para manter uma posição aberta. Quando o valor da posição cai abaixo do limite, a bolsa emite uma chamada de margem. Se a chamada de margem não for atendida, a posição é automaticamente liquidada.

• Liquidação: pode ser feita digitalmente (por meio de criptomoeda) ou com moeda fiduciária.

• Caso de uso: Proteger-se contra obrigações futuras fixando preços ou especular sobre movimentos de tendência.

• Vantagem: como o lucro ou a perda varia proporcionalmente ao preço dos ativos subjacentes, as instituições podem se proteger contra riscos (hedge) enquanto assumem uma exposição linear, em vez de assimétrica.

É importante destacar que as instituições devem simular cenários de liquidação na fase de dimensionamento da posição, e não de forma reativa.

Futuros Perpétuos de Criptomoedas

Os contratos perpétuos são semelhantes aos futuros, exceto pelo fato de não terem data de vencimento. Para manter os preços alinhados com os preços de mercado subjacentes, eles incluem uma taxa de "funding rate", na qual as posições no lado dominante do mercado pagam ao lado oposto. As taxas dos contratos perpétuos de criptomoedas são pagas periodicamente, normalmente a cada oito horas.

A vantagem de um contrato perpétuo de criptomoedas é que os traders podem manter posições protegidas indefinidamente, sem precisar adquirir novos contratos à medida que as datas de vencimento chegam e passam. A desvantagem é que o risco da taxa de financiamento não é estático. Em mercados em alta, as taxas de financiamento podem disparar significativamente, corroendo o valor de uma posição protegida mais rapidamente do que o esperado.

Por exemplo, considere um período hipotético de manutenção de 30 dias. Em condições normais, uma taxa de financiamento de ~0,01% a cada oito horas acumula-se a aproximadamente 0,9% ao longo do mês. No entanto, as taxas de financiamento dos contratos perpétuos de bitcoin ultrapassaram 0,10% várias vezes em 2021. Nessas condições, a mesma posição acumularia aproximadamente 9% no mesmo período.

Portanto, as instituições que mantêm posições perpétuas de longo prazo devem monitorar continuamente as taxas de financiamento e definir limites de custo que acionem a revisão das posições.

Negociação de derivativos de criptomoedas

O mercado de negociação de derivativos de criptomoedas é responsável por um volume diário significativo nas principais bolsas e plataformas de negociação institucionais.

No entanto, antes de negociar, as equipes de risco devem avaliar:

• Credibilidade da corretora: Priorize soluções regulamentadas de custódia de criptomoedas que ofereçam negociação transparente, segreguem os ativos dos clientes e cumpram as normas contra lavagem de dinheiro e de "Conheça seu Cliente" (KYC), além de confirmar se sua plataforma de negociação institucional preferida atende a esses padrões.

• Custódia de garantias: custodie com segurança as garantias de margem e os ativos subjacentes para reduzir o risco de contraparte e simplificar as trilhas de auditoria. (Consulte o artigo da BitGo sobre carteiras frias x quentes para conhecer as melhores práticas de custódia.)

• Fontes de liquidez: Escolha plataformas com acesso a liquidez profunda para fazer hedge com maior precisão e reduzir o slippage.

• Considerações regulatórias: Certifique-se de que a exposição da instituição e a bolsa de derivativos de criptomoedas escolhida estejam em conformidade com os marcos legais nacionais e internacionais.

• Integração de tecnologia: Confirme se as APIs das corretoras, as ferramentas de relatórios e os painéis de risco se integram aos sistemas internos.

• Estratégias contrárias: Considere que, embora algumas mesas de operações utilizem estratégias contrárias no mercado de derivativos de criptomoedas para lucrar quando os mercados apresentam forte tendência de compra ou venda, essas estratégias acarretam riscos próprios e exigem a mesma disciplina de custódia e liquidez que qualquer outra posição.

Construindo a confiança institucional nos derivativos de criptomoedas

À medida que os mercados de ativos digitais amadurecem, as instituições precisam de estruturas de gestão de risco que reflitam os mercados financeiros tradicionais, com custódia qualificada, governança sólida e transparência.

A BitGo oferece suporte à negociação de derivativos com soluções de custódia regulamentadas e seguradas, serviços de carteiras de nível institucional, integração perfeita de API e suporte para equipes de conformidade que lidam com estruturas regulatórias.

As soluções da BitGo ajudam instituições a obter exposição a ativos digitais sem comprometer a governança ou a segurança dos ativos.

Perguntas frequentes

Quais são as principais diferenças entre futuros, opções e contratos perpétuos?

Os futuros oferecem exposição linear aos ativos, com ganhos e perdas diretamente proporcionais aos movimentos de preço do ativo subjacente.

Os contratos perpétuos são semelhantes aos futuros tradicionais, mas não têm data de vencimento e apresentam taxas de "taxa de financiamento" destinadas a equalizar as diferenças entre os preços dos contratos e os preços de mercado.

As opções permitem a cobertura de risco e a negociação com margem, com retornos assimétricos. As perdas do comprador são limitadas aos prêmios pagos, enquanto os emissores de opções assumem um risco consideravelmente maior.

Como funcionam a margem inicial e a margem de manutenção, e quando ocorrem as liquidações?

A margem inicial é o capital necessário para abrir uma posição, enquanto a margem de manutenção é o valor mínimo que deve permanecer para manter uma posição aberta.

As liquidações ocorrem quando as oscilações de preço reduzem a margem de manutenção para um valor inferior ao limite mínimo. Nesse caso, as corretoras emitem chamadas de margem e podem liquidar posições automaticamente.

O que é o risco da taxa de financiamento em contratos perpétuos e como ele afeta as operações de hedge?

As taxas de financiamento garantem que os preços dos contratos perpétuos permaneçam próximos aos preços atuais de mercado. Quando os mercados se inclinam para um lado ou para outro, os posições compradas pagam às posições vendidas ou vice-versa.

O risco da taxa de financiamento refere-se ao custo potencial das taxas contínuas.

Como devemos custodiar e transferir garantias de forma segura para plataformas de negociação?

As instituições devem manter as garantias em custódia junto a custodiantes qualificados e utilizar canais de transferência seguros para mitigar o risco de contraparte. A BitGo permite que os operadores financiem e liquidem negociações diretamente em sua plataforma, garantindo que os ativos sejam armazenados com segurança e segurados durante todo o ciclo de vida da negociação.

Quais são as diferenças entre derivativos de criptomoedas com liquidação em dinheiro e com liquidação física?

Contratos liquidados em dinheiro são liquidados em moeda no vencimento, sem transferência do ativo subjacente, enquanto contratos liquidados fisicamente entregam a criptomoeda propriamente dita.

A liquidação em dinheiro simplifica as operações e evita transferências de custódia; a liquidação física é adequada para instituições que desejam adquirir ou entregar o ativo.

O que as instituições devem avaliar ao selecionar uma plataforma ou contraparte de derivativos de criptomoedas?

Confirme a custódia qualificada, a segregação dos ativos dos clientes e a conformidade com as leis de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de identificação do cliente (KYC). Além disso, as instituições devem avaliar a profundidade da liquidez, a transparência das contrapartes e verificar se a API e as ferramentas de relatórios de uma corretora se integram aos sistemas internos.

A garantia de negociação pode permanecer em custódia qualificada enquanto é utilizada para margem ou liquidação?

Sim. As soluções de liquidação fora da bolsa permitem que a garantia permaneça com um custodiante qualificado enquanto ela serve de cobertura para a margem ou liquida as negociações. Isso reduz o risco de contraparte e mantém os ativos protegidos, de modo que as instituições possam depositar a garantia sem transferi-la diretamente para a bolsa.