トークン発行イベントの解説：カストディ、流動性、そして今後の展望

主なポイント：

• トークン生成イベント（TGE）とは、トークンが単なる構想の段階から、所有、取引、譲渡、ガバナンスの対象となる実在する資産へと移行する瞬間を指します。

• ローンチ時に放出される供給量や、今後のロック解除のスケジュールは、TGE後のトークンの取引動向に長期的な影響を与えることがよくあります。

• 流動性、カストディ、流通は、通常はローンチ前に決定される運用上の判断ですが、その後も長期にわたりトークンに影響を与え続けます。

• 現在、多くの組織では、TGEを単なる単独の立ち上げイベントではなく、財務・資産管理プログラムの始まりとして位置づけています。

• ローンチ後の展開――権利確定の管理、トレジャリー管理、Staking、トークンのアンロックなど――は、TGEそのものと同じくらい、プロジェクトの長期的な成功に大きな影響を与える可能性があります。

トークンのローンチは、もはや単なるローンチではない

A トークン発行イベント (TGE)とは、プロジェクトのトークンが流通し始める瞬間を指しますが、ローンチそのものは通常、あるプロセスの終わりと、別のプロセスの始まりを意味します。

取引が開始される頃には、このプロジェクトにはすでに数か月にわたる計画が積み重ねられています。供給量、財務資産、そしてローンチ後のエコシステムの運用方法に関する決定は、すでに下されています。焦点は、エコシステムの設計からその運用へと移っていきます。

トークンが公開されると、そうした決定事項は公の場で検証されることになる。ローンチによって、取引可能な供給量がどれほどか、ロックされたままの量がどれほどか、そして組織の管理下にある量がどれほどかが明らかになる。以前は計画会議で答えが出されていた疑問が、市場によってリアルタイムで解き明かされることになる。

こうした変化こそが、組織が10年前とは異なるアプローチでTGEに取り組むようになった理由を説明しています。10年前、トークンの発売は主に資金調達イベントとして扱われていました。トークンは販売・上場され、取引が開始されると注目度はしばしば薄れていました。 今日では、プロジェクトは流通供給量を少なく抑え、段階的なロックアップ期間の設定、専用の財務管理およびカストディ体制、そして数ヶ月から数年かけて運用されることを目的とした流動性プログラムを伴って立ち上げられています。立ち上げは、もはやゴールではなく、継続的なプログラムの始まりとなっているのです。

市場にはどれだけの供給量が入ってくるのか

TGEの成功は、単にトークンの総発行数だけで決まるものではありません。市場に流入する供給量、ロックされたままの供給量、そして将来の供給がいつ利用可能になるかによって決まります。

プロジェクトは、ローンチよりずっと前に、トークンの配布方法を決定します。 割り当てられた また、それらの割り当てが時間軸に沿ってどのように配分されるかについてもです。総供給量は通常、あらかじめ定められていますが、取引が開始された時点で、その総供給量のうち、直ちに流通するのはその一部にとどまることがよくあります。

多くのプロジェクトでは、流通供給量を意図的に限定してローンチし、残りの供給量はベスティングスケジュールに従ってロックアップされています。その目的は、一度に過剰な譲渡可能供給量を市場に放出することを避け、将来の分配に向けたより予測可能な枠組みを構築することにあります。

その決定は、市場がその上場をどのように受け止めるかに影響を与えます。取引可能な供給量が比較的少ないトークンは、売買活動を吸収できるトークンの数が少ないため、価格変動が激しくなる可能性があります。供給量を増やすことで市場の流動性は高まるかもしれませんが、流通に入る追加のトークンを吸収するのに十分な需要も必要となります。

ローンチ時の供給量は、全体の一部に過ぎません。チームメンバー、投資家、その他の初期ステークホルダーは、多くの場合、数ヶ月から数年かけて段階的に解放される割り当てを受け取ります。こうした将来的な供給の解放により、取引可能な供給量が増加するため、TGEが終了した後も、市場では引き続き権利確定スケジュールの動向が注視され続けるのです。

ローンチ後もロックされたままのトークンは、多くの場合、別の目的も果たしています。トレジャリー準備金は、エコシステムの成長、流動性プログラム、あるいは継続的な運営を支える役割を果たす場合があります。こうした決定は、現在市場に供給される量だけでなく、今後供給されるトークンがどのように流通に入るかについても左右します。

流動性はどのように生み出されるのか

トークンは、十分なものがなければ、成功裏にローンチされても市場で苦戦する可能性があります。 流動性 取引を支援するため。

流動性は、ローンチよりずっと前に下された決定を反映しています。プロジェクトは、どれだけの資本を投入するつもりか、その資本をどこに配分するか、そしてトークンが利用可能になった後に取引活動をどのように支援するかを決定しなければなりません。

こうした決定には、多くの場合、財務資産が関わってきます。プロジェクトによっては、準備金を流動性プールに割り当てたり、取引所への上場用に在庫を用意したり、マーケットメーカーと連携して複数の取引所での取引を支援したりすることがあります。いずれの場合も、流動性を利用するには、まず資金を調達する必要があります。

多くのプロジェクトにとって、それは単一の市場に依存するのではなく、分散型および集中型の両方の取引所での取引をサポートすることを意味します。アクセス範囲が広がることで参加者が増える可能性はありますが、取引所の数だけでは健全な取引環境が保証されるわけではありません。

流動性がどのように配分されるかは、その総量と同じくらい重要です。あるトークンが複数のプラットフォームで取引されていても、流動性が浅すぎて売買の需要と供給を吸収できない場合、大きな価格変動が生じる可能性があります。十分な流動性がなければ、日常的な取引でさえも大きなスリッページを引き起こし、市場の運用がより困難になる恐れがあります。

供給量が増加するにつれて、この点は特に重要になってきます。今後のロック解除により、取引可能なトークンの数が増加するため、ローンチ後も流動性の状況は変化し続ける可能性が高いです。ローンチ初日に有効だった流動性戦略も、6か月後には大きく様変わりしているかもしれません。

そのため、多くの組織では、流動性計画を立ち上げ業務ではなく、財務部門の業務として扱っています。課題は、単に流動性を創出することではなく、トークンのエコシステムが成長するにつれて、十分な流動性を維持し続けることです。

資産を管理しているのは誰か

TGEでは、残りの資産を誰が管理するかも決定されます。一部のトークンはすぐに流通しますが、他のトークンはローンチ後も組織の管理下に残ります。こうした資産は、多くの場合、トークン総供給量の相当な割合を占めており、TGEをめぐる当初の盛り上がりが冷めた後も、長期間にわたり管理下にとどまる可能性があります。

通常、管理体制は取引開始前に確立されます。組織は、誰が取引を承認できるか、複数の承認が必要かどうか、そして資産の移動を行う前にどのような条件を満たす必要があるかを決定します。こうした決定は、その後長年にわたり財務資産を管理するための枠組みとなることがよくあります。

この枠組みが重要となるのは、流通から除外された資産がそのまま手つかずのまま残されることはめったにないからです。資源が配分され、新たな取り組みに資金が投入され、ガバナンス上の決定が実行されるにつれて、財務残高は変化します。こうした活動を担当する人々は、多くの場合、トークンの取引開始前に確立されたのと同じ承認体制に依存しています。

資産がオンチェーンに移されると、一度発生したミスを元に戻すことは困難、あるいは不可能です。トレジャリーウォレットが侵害されたり、承認プロセスの設計に不備があったりすると、特にトレジャリーの準備金が少数のウォレットに集中している場合には、プロジェクトの保有資産の相当な部分が危険にさらされる可能性があります。

立ち上げ前に確立された管理体制は、TGEが完了した後も長期間にわたり維持されることがよくあります。多くの場合、立ち上げ当初から財務資産を管理していた承認プロセスが、数年経っても引き続き適用されます。立ち上げ準備段階で下された決定は、プロジェクトの長期的な運営モデルを決定づけることがよくあります。

鋳造から流通まで

トークンの発行は、適切なトークンが適切な受取人に届くかどうかに大きく左右されます。これは一見単純なことのように思えますが、数千件もの割り当てを同時に配布する必要が生じると話は別です。すぐにトークンを利用できる受取人もいれば、発行後数年にわたって継続するベスティング・スケジュールを通じてトークンを受け取る受取人もいます。すべての配布は、取引開始前に定められたルールに準拠していなければなりません。

ローンチの規模が大きくなるにつれて、エラーによる損失も大きくなります。割り当ての計算ミスやウォレットアドレスの誤りなどは、一度に多数の受取人に影響を及ぼす可能性があります。従来のシステムとは異なり、一度発生した取引を取り消す手段は限られています。

これが、配布計画は開始日のかなり前から着手しなければならない理由の一つです。チームは、受取人のデータを検証し、割り当て量を確認し、配布のワークフローをテストし、後で監査可能な記録を作成しなければなりません。その目的は、参加者が意図した通りの割り当てを確実に受け取れるようにすることです。

スマートコントラクトは、このプロセスの多くを自動化するのに役立ちます。分配スケジュール、権利確定の仕組み、および請求メカニズムは、ローンチインフラに直接組み込むことができます。こうした自動化により運用上の負担は軽減されるかもしれませんが、その一方で、トークンの流通が始まる前のテストや検証の重要性は高まります。

ローンチの規模が大きくなるにつれ、手作業による配布は自動化された配布システムにほぼ置き換わりました。数千人の受取人が関与し、TGE自体が終了した後もトークンの配布が長期間にわたって続く可能性があるため、正確性と監査可能性はますます重要になっています。

参加者は、割り当てが正しく行われ、配布記録が長期にわたり正確に維持されることを期待しています。大規模な環境においてその正確性を維持することは、TGEにおいて運用面で最も負担の大きい部分の一つとなることがよくあります。

これからどうなるのか

TGEによって生成されたトークンに関する作業は、取引が開始された時点で終わるわけではありません。多くのプロジェクトでは、総供給量の一部のみを流通させて開始されます。残りのトークンは、多くの場合、ベスティングスケジュールや将来の配布に紐付けられており、これらはローンチ前に定められた条件に従って継続されます。

ベスティング・スケジュールは、その最も明確な例の一つです。スケジュールに従って供給が解放されるたびに、市場に追加の供給がもたらされるため、市場参加者は多くの場合、最初のリリースからかなり経った後もベスティング・スケジュールを注視し続けます。大規模な供給は、取引活動や流動性の状況、さらには将来の供給に関する市場予想に影響を与える可能性があります。

こうしたスケジュールを管理するには、継続的な運用管理が必要です。各チームは、今後のリリースを追跡し、配布を調整し、公開されたスケジュールに従ってトークンの移動が行われるよう確保しなければなりません。また、一部の組織では、 Staking リリース後のプログラム。

トレジャリー資産をStakingすることでプロトコルの報酬を獲得できますが、より広範なStakingの取り組みでは、バリデーターによる監督、報酬の分配、あるいはネットワーク参加者との継続的な調整が必要となる場合があります。こうした活動は、TGE自体が終了した後も長期間にわたって続く、さらなる運用上の作業負担となります。

権利確定スケジュールによっては数年にも及ぶものもあり、そのため、ローンチ自体が終了してからかなり経った後も、チームは引き続き分配業務を行っている場合があります。これが、ローンチの成功がしばしばその後の展開によって評価される理由の一つです。こうした約束を一貫して履行することで、時間の経過とともにプロジェクトに対する信頼を強めることにつながります。

インフラが重要な理由

TGEでは、トークンのライフサイクルの異なる段階で開始されることが多いものの、その後も長期にわたって相互に関連し続ける一連の活動が統合されます。ローンチ前には、トレジャリー資産を確保しておく必要があります。取引開始時には、トークンを正確に配布しなければなりません。数ヶ月後には、ロック解除スケジュールによって市場に新たな供給が流入する一方で、Stakingプログラム、ガバナンスの取り組み、エコシステムへの資金提供がバックグラウンドで継続して行われます。

課題は、こうした活動が独立して存在することではありません。課題は、それらがしばしば同じトークン・プログラムや同じ資産プールに関連付けられているという点にあります。それらの資産が時間の経過とともにさまざまなワークフローを経て移動するにつれ、組織は、それらがどのように管理されているか、また責任の所在がどこにあるかを明確に把握する必要があります。

BitGo Bank & Trust, National Association（以下「BitGo Bank & Trust」）は、トークン生成イベントを提供しています。 解決策 ローンチから継続的なエコシステム運営に至るまでのプロセスを支援するように設計されています。組織は、デジタル資産専用に構築されたインフラを通じて、財務資産の保管、トークンの配布、流動性の確保、Stakingへの参加、およびベスティングスケジュールの管理を行うことができます。BitGo Bank & Trustは、これらの活動を単一の運用環境内でサポートすることで、組織がトークンのライフサイクル全体を通じて可視性と管理を維持できるよう支援します。

TGEが立ち上げ段階から長期的な運用プログラムへと移行するにつれ、組織にとっては、立ち上げそのものと、その後の長年にわたる運営の両方を支えるインフラの必要性がますます高まっています。

よくある質問

トークン生成イベント（TGE）とは何ですか？

トークン生成イベントとは、ブロックチェーンプロジェクトがネイティブトークンを発行し、流通させる時点を指します。これは、トークンの設計・計画段階から実際の市場活動への移行を示すものです。

TGEとICOの違いは何ですか？

イニシャル・コイン・オファリング（ICO）は資金調達の手法の一つです。TGEとは、トークンが発行・配布されるイベントのことです。プロジェクトによっては、ICOを行わずにTGEを実施する場合もあれば、両者を組み合わせて実施する場合もあります。

トークンのローンチでは、どのようなことが行われるのでしょうか？

トークンの発行時には、スマートコントラクトを通じてトークンが鋳造され、プロジェクトの配分計画に従って分配されます。これには、一般販売、投資家への配分、エアドロップ、クレームプログラム、あるいはエコシステムへの配布などが含まれる場合があります。

TGE後の権利確定スケジュールはなぜ重要なのでしょうか？

ベスティング・スケジュールは、特定のトークン保有者が割り当てられたトークンを利用できるようになる時期を規定するものです。これは、長期にわたって流通供給量を管理するのに役立ち、チームメンバー、投資家、および財団の準備金に対して一般的に用いられています。

プロジェクトは、新しいトークンの流動性をどのように創出するのでしょうか？

プロジェクトは通常、分散型取引所の流動性プール、中央集権型取引所への上場、マーケットメイキングの取り決め、あるいはこれらの手法を組み合わせることで、流動性を確保します。

トークンのアンロックスケジュールとは何ですか？

トークンのロック解除スケジュールとは、これまで譲渡が制限されていたトークンがいつから譲渡可能になるかを定めたものです。こうしたスケジュールは、多くの場合、投資家への割り当て、チームによる保有分、および財団の準備金を規定するものです。

TGEの過程で、親権がなぜ重要になるのでしょうか？

カストディは、トレジャリー資産の保全方法、アクセス権限、および取引の承認方法を決定するものです。TGEの過程で生成された資産の多くは、その後何年にもわたって管理下に置かれ、流動性プログラム、エコシステムへの資金提供、Staking・イニシアチブ、ガバナンス活動などを支える可能性があります。強固なカストディ管理体制は、そのライフサイクル全体を通じてオペレーショナル・リスクを低減するのに役立ちます。

機関は、トークンの発行後、それをどのように管理しているのでしょうか？

機関投資家は通常、トークンのライフサイクル全体を通じて、財務資産の管理、権利確定スケジュールの監督、ロック解除イベントの監視、ガバナンス・プログラムの運営、流動性確保策の支援、およびStaking機会の評価を行っています。こうした責任は、多くの場合、最初のローンチイベントからかなり経った後も継続します。