SEC、プロトコル・Stakingは有価証券に該当しないと明言

要約： SECは、特定の条件下で行われるプロトコル・Stakingは、米国法上の証券取引には該当しないことを明確にした。これにより、規制面での不確実性の大きな要因が解消され、Stakingがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークに参加するための適法な手段であることが確認された。

プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークにおける画期的な出来事

米国証券取引委員会（SEC）の企業財務局 発行された プロトコル・Stakingの規制上の地位を明確化する声明。このガイダンスでは、一定の条件が満たされる場合、セルフ・Staking、デリゲート・Staking、およびカストディアン・プロバイダーを通じたStakingといったプロトコル・Staking活動は、米国法上の証券の「募集または販売」には該当しないことが確認されている。デジタル資産保有者、サービスプロバイダー、およびプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス上で稼働するブロックチェーン・ネットワークにとって、Stakingは証券取引とはみなされない。

ガイダンスの法的根拠

SECの声明によると、プロトコル・Stakingは、同法に基づく投資契約の定義に該当しない。 ハウイー・テストそのテストは、ある取引が有価証券に該当するかどうかを判断するものであり、利益が主に「他者の努力」によって生み出されることを要件としている。

Stakingの場合、報酬は、プロトコルのルールに従って取引の検証を行い、コンセンサスを維持する参加者によって獲得されます。この参加形態は技術的なものであり、経営的なものではありません。この違いにより、Stakingは現在、証券規制の対象外となっています。

主要用語と範囲

SECの声明では、新たなガイダンスの対象となるものを明確にするための定義も示された。 「対象となる暗号資産」とは、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークのセキュリティ確保に使用されるトークンを指す。これらの資産は、所有権、受動的所得、または事業利益に対する権利を付与するものではない。その代わり、プロトコルが予め定めたルールに従ってネットワークの運用に貢献することで報酬が得られる。SECは、「プロトコル・Staking活動」を、取引の検証、ブロックの提案、およびバリデーターノードの運用と定義した。

また、早期アンボンド、スラッシング保護、報酬の集約など、Stakingを支援する管理サービスについても明確化した。これらのサービスは、技術的な貢献としてのStakingの本質を変えるものではないため、非管理的なものであり、SECが投資契約とみなす可能性のある範囲外であると判断された。

米国のトークン保有者にとっての意味

米国のデジタル資産保有者にとって、今回の発表は、個人が証券投資家として分類されることなくStaking活動に参加できることを裏付けるものです。独自にStakingを行うか、バリデーターを通じて委任するか、あるいはカストディアン・プロバイダーを利用するかに関わらず、現行法の下では規制対象となる証券取引には該当しません。これにより、個人投資家や機関投資家のコンプライアンスリスクが軽減され、ネットワーク固有の報酬を得ようとするすべての人々の不確実性が解消されます。

また、Stakingは他の種類の暗号資産による収益創出とは一線を画しています。資産をプールする商品、アクティブ運用に依存する商品、あるいは第三者の労務を通じて利益を約束する商品は、依然として証券規制の対象となる可能性があります。対照的に、Stakingは現在、根本的に異なるものとして認識されています。

より広範なエコシステムへの影響

この明確化は、デジタル資産業界全体に波及効果をもたらす可能性が高い。このガイダンスは、Staking事業者、カストディアン、取引所に対し、より透明性の高い枠組みを提供するものである。これにより、各プラットフォームは、規制面での確信をより強固に持った上で、Stakingサービスを構築・提供できるようになる。機関投資家にとっては、法的な不透明感が軽減されたことで、Stakingがポートフォリオ戦略やカストディ・インフラの構成要素として、より現実的な選択肢となる可能性がある。

同時に、SECはこのガイダンスの適用範囲について明確な線引きを行った。この声明では、リキッド・Staking、Restaking、あるいはデリバティブ・Staking商品といった複雑な仕組みは対象外とされている。こうした仕組みには、プロトコル固有のStakingとは大きく異なる金融工学や取引相手との力学が伴うことが多いためである。そのため、これらは本ガイダンスの適用範囲外とされ、依然としてSECの監視対象となる可能性がある。

規制の成熟に向けた一歩

これは正式な規則や法改正ではないものの、SECが2025年5月に発表した声明は、デジタル資産業界における規則を明確化しようとする現政権の姿勢がますます強まっていることを裏付けている。こうした動きは、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークの正当性を強化することで、業界関係者に今後の取り組みの基盤を提供するものである。

プロトコル・Stakingに関する曖昧さを解消することは、Stakingが分散型ネットワークのセキュリティを確保するための正当かつコンプライアンスに準拠した仕組みであることを裏付けるものです。より明確なルールが確立されることで、米国におけるプルーフ・オブ・ステークへの参加は、より確信を持って、かつ透明性高く進められるようになります。

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