美国证券交易委员会（SEC）澄清：协议质押不属于证券

简而言之： 美国证券交易委员会（SEC）已明确指出，在满足特定条件的情况下，协议质押不属于美国法律意义上的证券交易。这消除了监管方面的一个重大不确定性，并确认质押是参与权益证明（PoS）网络的一种合规方式。

权益证明网络的一个里程碑

美国证券交易委员会（SEC）公司财务部 发布 一份澄清协议质押监管地位的声明。该指引确认，在满足特定条件的情况下，诸如自主质押、委托质押以及通过托管服务提供商进行的质押等协议质押活动，不构成美国法律下的证券"要约或销售"。 对于数字资产持有者、服务提供商以及基于权益证明（PoS）共识机制运行的区块链网络而言，质押不被视为证券交易。

该指南背后的法律依据

根据美国证券交易委员会（SEC）的声明，协议质押不符合《》中对投资合同的定义， 霍伊测试。该测试用于判定某项安排是否符合证券的定义，其要求利润主要来源于"他人的努力"。

就质押而言，参与者通过验证交易并在协议规则范围内维护共识来获得奖励。这种参与形式属于技术性质，而非管理性质。正因这一区别，质押目前不属于证券监管的范畴。

关键术语与范围

美国证券交易委员会（SEC）的声明还提出了相关定义，以明确哪些资产符合新指引的要求。"涵盖的加密资产"是指用于保障权益证明（PoS）网络安全的代币。这些资产不赋予所有权、被动收入或企业利润分配权。 相反，用户是通过遵循协议预先设定的规则参与网络运营来获得奖励的。美国证券交易委员会将"协议质押活动"定义为验证交易、提议区块以及运营验证节点。

他们还阐明了支持质押的行政服务，例如提前解锁、减持保护或奖励聚合。这些服务被视为非管理性质，且不属于美国证券交易委员会（SEC）可能认定为"投资合同"的范畴，因为它们并未改变质押作为技术贡献的本质。

这对美国代币持有者意味着什么

对于美国数字资产持有者而言，这一公告明确指出，个人可以参与质押活动，而不会被归类为证券投资者。 无论他们选择独立质押、通过验证者委托质押，还是使用托管服务提供商，根据现行法律，这些行为均不属于受监管的证券交易。这降低了零售和机构参与者的合规风险，并消除了任何希望赚取网络原生奖励的人所面临的不确定性。

它还区分了质押与其他基于加密货币的收益生成方式。那些将资产池化、依赖主动管理，或承诺通过第三方劳动获取利润的产品，仍可能受证券监管。相比之下，质押如今已被公认为在根本上有所不同。

对更广泛生态系统的影响

这一澄清预计将在整个数字资产行业产生连锁反应。该指引为质押服务提供商、托管机构和交易所提供了一个更加透明的框架。各平台现在可以在监管层面拥有更强的信心，从而构建并提供质押服务。对于机构投资者而言，法律上的不确定性降低，可能使质押成为投资组合策略或托管基础设施中更具可行性的组成部分。

与此同时，美国证券交易委员会（SEC）就该指引划定了明确的界限。 该声明排除了流动性质押、再质押或衍生品质押等复杂安排。此类结构往往涉及金融工程和交易对手动态，与协议原生质押存在显著差异。正因如此，它们仍不属于本指导意见的适用范围，但仍可能受到美国证券交易委员会的审查。

迈向监管成熟化的一步

尽管这并非一项正式规则或立法变更，但美国证券交易委员会（SEC）于 2025 年 5 月发布的声明，进一步彰显了现任政府日益增强的意愿，即对数字资产行业的规则进行明确界定。此举通过强化权益证明（PoS）网络的合法性，为行业参与者提供了可依托的基础。

消除围绕协议质押的模糊性，进一步确立了质押作为保障去中心化网络安全的合法且合规机制的地位。更明确的规则将使美国境内的权益证明（PoS）参与得以更加自信、透明地推进。

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