ステーブルコインの開発：企業が自信を持って構築するために必要なこと

ステーブルコインは、機関投資家向けの決済、清算、資金管理業務へと進出しつつある。しかし、ステーブルコインを構築するには、スマートコントラクトを展開するだけでは到底足りない。

機関は、トークンが流通に入る前に、準備金体制、保管体制、発行管理、および運用ガバナンスを確立しなければなりません。通常、法務、財務、コンプライアンス、エンジニアリングの各チームが関与し、初期段階で下されるインフラに関する決定が、その後の運用に大きな影響を与えることがよくあります。

本ガイドでは、金融機関がステーブルコインの開発にどのように取り組んでいるかについて、準備金モデルの選定やスマートコントラクトのアーキテクチャから、ガバナンス上の管理体制や継続的な運用要件に至るまで、順を追って解説します。

主なポイント

• ステーブルコインの開発とは、明確な準備金メカニズムに裏付けられた、ブロックチェーンベースの決済・清算システムを設計、発行、および管理するプロセスを指します。

• 機関向けステーブルコインプロジェクトでは、法務、財務、コンプライアンス、金融、エンジニアリングの各チーム間の連携が必要です。そのプロセスは、単にトークンを発行するだけにとどまりません。

• ステーブルコインへの信頼は、スマートコントラクトだけでなく、準備金の管理、保管体制、および償還の信頼性といった要素に大きく左右される。

• ガバナンスとは、管理業務ではなく、運用上の取り組みです。承認ワークフロー、モニタリングツール、照合プロセスは、発行開始初日から並行して運用されます。

• 規制要件は、単にリリース後のコンプライアンス・プログラムとして機能するだけでなく、ステーブルコインの設計を形作り、準備金構造、取引管理、および開示義務に影響を及ぼします。

• ステーブルコインの開発を検討している金融機関は、通常、発行インフラが自社の既存の資金管理および決済業務とどのように連携するかを評価します。というのも、ステーブルコインのシステムは、金融機関と並行して機能するのではなく、その内部で機能する必要があるからです。

ステーブルコインの開発とは？

金融機関がステーブルコインを発行する前に、準備金の構成やペッグメカニズムから、流動性管理やコンプライアンス要件に至るまで、システムの運用方法、拡張性、信頼性の維持を左右するいくつかの基本的な決定を行う必要がある。

まず最初に検討すべき点の一つは、ステーブルコインのモデルそのものです：

• フィアット通貨に裏付けられたステーブルコインは、通常、規制対象の保管環境内で管理されている現金や短期国債などの準備資産によって裏付けられています。こうしたモデルは、準備資産の構成が一般的に検証や監査が容易であるため、決済や清算のユースケースにおいてしばしば評価の対象となります。

• 暗号資産を担保とするステーブルコインは、デジタル資産の準備金に依存しており、準備金の価値が変動する可能性があるため、追加の担保管理プロセスが必要となる場合があります。

• アルゴリズム型ステーブルコインは、プログラムによる需給調整を通じて価格の安定性を維持しようとするが、過去の価格変動、ガバナンスの複雑さ、償還に関する懸念から、多くの機関はこうした仕組みに対して慎重な姿勢をとっている。

ペッグメカニズムもまた、設計上の重要な決定事項の一つである。各機関は、準備金の償還権、担保管理システム、あるいは市場ベースの安定化プロセスなどを通じて、ステーブルコインが参照資産との連動性をどのように維持するかを決定しなければならない。償還の信頼性や準備金へのアクセス可能性は、多くの場合、運用上の中心的な考慮事項となる。

準備金の管理は、まず、準備金資産をどこに保有するか、どのように報告するか、そして資産の移動を監督するガバナンス上の統制をどのように設けるかを決定することから始まります。透明性に関する要件には、管轄区域の要件や顧客の期待に応じて、証明、照合手続き、独立監査、および継続的な報告義務などが含まれる場合があります。

ステーブルコインの発行を準備している組織は、発行開始に先立ち、流動性管理、ブロックチェーンネットワークのサポート、財務業務のワークフロー、およびコンプライアンス要件を評価します。これらの決定は、ステーブルコインが償還をどのように処理するか、国境を越えた決済をどのようにサポートするか、そして機関投資家の財務業務とどのように連携するかといった点に影響を与えます。

ステーブルコインの作成方法：機関投資家向け構築プロセス

ステーブルコインの構築方法を検討する機関は、通常、法務、財務、コンプライアンス、資金管理、エンジニアリングの各チームが連携して運用体制を構築するというアプローチをとります。その作業はトークンの発行にとどまらず、多くの場合、単体のソフトウェアプロジェクトというよりは、規制対象の金融インフラの導入に似たものとなります。

通常、法規制上の枠組みの構築が最優先されます。組織は、発行モデルを定義する前に、管轄区域ごとの要件、ライセンス取得の義務、準備金の取り扱い、および償還権を評価します。なぜなら、これらの決定がその後のすべてのプロセスを左右するからです。また、参加チームや外部パートナー全体にわたる監督、承認ワークフロー、および業務上の説明責任を支えるため、ガバナンス体制は早期に確立されます。

続いて、準備金および保管の設計について説明します。中心となる課題は、準備資産をどこに保管するか、その移動を誰が管理するか、そして顧客から払い戻しの要求があった際に、どのように払い戻し義務を果たすかという点にあります。機関投資家レベルでは、マルチシグネチャによる承認や役割ベースの権限設定が標準となっていますが、それらを取り巻くガバナンス体制については、綿密な設計が必要です。

トークン発行の設計は、ステーブルコインがどのように流通に入り、また流通から退出するかを決定します。 発行および償還のワークフロー、送金制限、アクセス制御はすべて、展開前に定義しておく必要があります。ホワイトリスト、承認ロジック、トランザクション監視といったガバナンス上の安全策は、後から追加できるものではありません。事後に変更すると運用上および契約上の複雑さが生じるため、これらは最初から組み込まれる必要があります。

スマートコントラクトの展開は、構築プロセスの一部に過ぎず、そのすべてではありません。ステーブルコインのスマートコントラクトは、発行、バーニング、および転送の権限を管理しますが、機関は本番稼働前に、アップグレードの可能性、監査要件、およびマルチネットワーク対応についても計画を立てる必要があります。適切に更新できないコントラクトは、コンプライアンス要件が変化するにつれて、運用上の摩擦を引き起こします。

ガバナンスはローンチで終わるものではありません。モニタリングシステム、照合ワークフロー、ポリシーの適用は、発行環境と決済環境の双方で継続的に実行されます。多くの金融機関は、まず限定的なパイロット運用から始め、その後拡大へと進みます。これは、処理量が拡大する前に運用チームが課題を特定できるようにするための、慎重なアプローチです。

ステーブルコインのスマートコントラクトとトークンアーキテクチャ

ステーブルコインのスマートコントラクトは、トークンの発行、移転、制限、および流通からの回収の方法を規定しています。機関投資家向けの環境において、これらのコントラクトは、ガバナンス、コンプライアンス、財務調整、および決済の信頼性を支える運用管理層として機能します。

トークンの供給管理は、発行および焼却のロジックによって行われます。準備金が承認された保管環境に預け入れられると、認可されたシステムや取引相手は、新しいステーブルコインを発行して流通させることができます。トークンが償還されると、スマートコントラクトは、供給から資産を削除する焼却メカニズムをサポートします。これらのワークフローは、流通しているトークンと準備金残高の整合性を維持すると同時に、照合および監査プロセスを支援します。

送金ルールは、ステーブルコインのアーキテクチャにおけるもう一つの重要な要素です。機関投資家は、どのウォレットがステーブルコインを保有したり、取引を行ったりできるかを規定する管理措置を導入することがよくあります。コンプライアンス方針には、ホワイトリスト制度、取引制限、地域別の規制、取引相手の審査要件、あるいは規制上の義務やオペレーショナルリスク対策方針に基づく制限などが含まれる場合があります。

ガバナンスや管理権限も、ステーブルコイン・システムの長期的な運用形態を左右する。機関によっては、送金の一時停止、契約パラメータの更新、運用役割のローテーション、所定の条件下での特定アドレスの凍結、あるいは正式な承認プロセスを通じた契約のアップグレード管理といった機能が必要となる場合がある。こうした制御機能は、通常、マルチシグネチャ認証モデルやポリシーベースのアクセス管理システムを通じて管理される。

導入計画の策定にあたっては、アップグレードの容易性が慎重に検討されます。ステーブルコインの発行者は、流通ワークフローや決済業務に支障をきたすことなく、コンプライアンス対応の更新、運用改善、あるいはブロックチェーンネットワークの変更に対応するため、管理されたアップグレードパスを必要とする場合があります。

多くの機関向けステーブルコイン・システムでは、以下のためのインフラも必要とされています。ステーブルコインの発行と償還 ガバナンス管理、準備金裏付けの発行ワークフロー、および業務上の監督を支援するものです。

ステーブルコインの開発に必要なインフラ

ステーブルコインの開発には、トークンのライフサイクル全体にわたる保管、発行、ガバナンス、決済、財務調整、および運用状況の可視化を支えるインフラが不可欠です。機関投資家による発行者にとって、このインフラは、発行やガバナンスから決済、継続的な監視に至るまで、ライフサイクルのあらゆる段階を支えるものです。

カストディインフラは、あらゆる業務の基盤となります。準備資産は、管理された承認ワークフローによって保護される必要があります。マルチシグネチャによる承認や役割ベースの権限設定は、機関投資家レベルでは当然の要件ですが、より重要な課題は、そうした管理措置がどのように設定され、継続的に監査されているかという点です。

ウォレットインフラは、ブロックチェーンネットワーク間での発行、送金、および財務管理の調整を処理します。鍵管理、トランザクションの署名、およびポリシーの適用は、その中核となる要件です。大規模に事業を展開する機関では、通常、決済量の増加に伴いガバナンス基準を維持するため、取引限度額、ホワイトリストポリシー、自動アラートなどの追加的な管理機能を導入しています。

ブロックチェーンネットワークの選択は、相互運用性、決済タイミング、取引コストに波及効果をもたらします。金融機関は、この決定の一環として、ネットワークの信頼性、コンプライアンスツールの利用可能性、および運用上の回復力を評価します。決済要件や取引相手の希望が複数のネットワークにまたがる場合は、早い段階でマルチチェーン対応を構築しておく価値があります。

APIレイヤーは、ステーブルコインの運用と財務システム、ERP環境、コンプライアンスプラットフォームを連携させます。一部の機関では、Stablecoin-as-a-Service ステーブルコイン環境全体における発行、カストディの調整、ガバナンス管理、および運用規模の拡大を簡素化するモデル。本ガイドでは、アーキテクチャ、財務調整、および運用計画に関するその他の考慮事項についても検討しています。ステーブルコインのインフラ設計.

発行、償還、および流動性管理

ステーブルコインは、準備金預託と連動した発行ワークフローを通じて流通します。承認された準備金がカストディ口座に振り込まれると、認可された発行システムは、対応する額のステーブルコインを対応するブロックチェーンネットワーク上で発行することができます。このプロセスにより、流通供給量と準備金残高の整合性が維持されると同時に、決済業務や財務業務も支えられます。

償還ワークフローは、これとは逆の方向で機能します。償還のために返還されたステーブルコインは焼却され、流通供給量が減少する一方で、所定の償還ポリシーに従って準備資産が解放されます。機関は通常、運用上の正確性とガバナンス上の監督を支援するため、発行および償還の両方の業務を通じて、承認手続き、照合管理、監視システム、および監査ログを整備しています。

流動性管理は、こうしたワークフローの信頼性を支えています。財務チームは、決済システム、取引市場、カストディアン、取引銀行間での決済業務を調整しつつ、償還処理に必要な十分な準備金を確保しなければなりません。償還の遅延は、ペッグに対する信頼を損なう恐れがあります。準備金のガバナンスと財務部門間の連携は、業務に対する信頼を確保するために不可欠です。

したがって、償還の信頼性はステーブルコインへの信頼において極めて重要な要素となります。ステーブルコインの開発を検討する機関は、発行活動を拡大する前に、準備金のガバナンス、流動性の配分、財務管理の調整、および運用上の透明性に重点を置くことがよくあります。モニタリングシステム、ポリシーに基づく管理、および照合手続きは、発行環境と償還環境における一貫性を確保するのに役立ちます。

流動性計画は、ステーブルコインが各法域やブロックチェーン・ネットワーク間でどのように運用されるかにも影響を及ぼします。金融機関は、決済需要、決済経路の稼働状況、取引相手の要件、およびネットワーク固有の運用上の考慮事項に応じて、流動性の配分方法を異ならせる場合があります。

規制上の考慮事項とGENIUS法への対応準備

規制は、ステーブルコイン・システムの構築、ガバナンス、運用方法を規定するものです。発行戦略を検討する機関は、コンプライアンスをサービス開始後の要件として扱うのではなく、開発プロセスの早い段階から規制対応の計画を組み込むことがよくあります。

ライセンス取得に関する義務は管轄区域によって異なり、準備金の構成、発行活動、償還権、決済機能、およびステーブルコインが対応する取引相手の種類などによって左右される場合があります。金融機関は通常、運用開始前に、ステーブルコインの運用が資金送金、決済、証券、あるいは銀行業務に関連する規制の枠組みにどのように適合するかを評価します。

準備金の透明性も、もう一つの重要な考慮事項です。規制当局や機関投資家である取引相手は、準備金の構成、保管体制、流動性管理、および償還業務について、明確な報告を求められることがよくあります。管轄区域の要件や業務規模によっては、証明、独立監査、照合手続き、および継続的な報告管理が、こうした期待の一部となる場合があります。

管轄区域による違いも、運用設計に影響を及ぼします。ステーブルコインの発行者は、トークンが流通する地域や対応する取引相手に応じて、地域ごとに異なるコンプライアンス管理措置、取引監視手順、アクセス制限、あるいはオンボーディング要件を導入する必要がある場合があります。

また、多くの機関が、以下に関連する業務上およびコンプライアンス上の要件について評価を行っています。GENIUS法への対応準備 各管轄区域でステーブルコイン発行に関する規制の枠組みが整いつつある中、

ステーブルコイン開発におけるリスクと課題

ステーブルコインの開発には、財務的、運用上、技術的、および規制上のリスクが伴い、金融機関はローンチ前および継続的な運用を通じて、これらのリスクを慎重に評価する必要があります。こうしたリスクは、開発の初期段階から、インフラの設計、ガバナンス方針、財務部門との連携、およびコンプライアンス計画に影響を及ぼすことがよくあります。

準備金のリスクは、ステーブルコインへの信頼の核心をなすものです。準備金の流動性、透明性、およびアクセス性が不十分であれば、償還の信頼性が損なわれ、市場の信頼が揺らぐ恐れがあります。準備金の保管、資産の分離、および報告基準に関するガバナンスは、ペッグの安定性を直接支える基盤となっています。

スマートコントラクトの脆弱性には、特に注意を払う必要があります。発行ロジック、アップグレードの仕組み、あるいは管理権限におけるエラーは、運用上の混乱や不正な活動を引き起こす可能性があります。監査、管理されたアップグレード手順、およびマルチシグ要件は標準的な対策ですが、これらが効果を発揮するには、適切に設計されたガバナンスの枠組みが不可欠です。

規制要件は、特に引当金の取り扱い、免許、情報開示の面で、管轄区域ごとに依然として差異が見られます。コンプライアンスを設計上の制約と捉える金融機関は、要件が変更された際にも、中核業務に支障をきたすことなく適応できるガバナンス体制を構築する傾向があります。

流動性および償還管理も、業務の安定性に影響を及ぼします。償還需要が高まったり、市場が緊張状態にある時期には、発行体は、カストディアン、財務システム、取引銀行、決済環境を横断した、信頼性の高い流動性調整を必要とします。多くの機関は、段階的な導入戦略、多層的なガバナンス管理、および監視下での本番環境への展開を通じて、これらのリスクを管理した上で、さらなる規模拡大を図っています。

機関投資家向け金融インフラにおけるステーブルコインの開発

ステーブルコインは、機関向けの決済、清算、資金管理業務にますます組み込まれつつある。単なる独立したブロックチェーン製品として機能するのではなく、金融機関や企業プラットフォーム全体にわたる、より広範なデジタル資産インフラ戦略の一部となりつつある。

決済環境において、ステーブルコインは、国境を越えた決済、資金移動、および従来の銀行業務時間外における継続的な取引処理を支える可能性がある。また、資本市場においても、取引や流動性管理のワークフローにおける決済資産として評価されている。

カストディインフラ、ガバナンス管理、および照合ツールは、ステーブルコインの実用化において、もはや単なるオプションではなく、必須の要件となっています。金融機関は一般的に、ステーブルコインが実際の金融ワークフローを支えるためには、これらの機能が整備されていることを求めています。これにより、注目は単なるトークン発行だけでなく、インフラの設計や運用上の連携へと移っています。

機関による導入は、既存システムとの相互運用性にも左右されます。財務管理プラットフォーム、コンプライアンスツール、ERP環境、決済インフラは、ブロックチェーンベースの決済・発行システムとの連携がますます求められています。

BitGoは、機関投資家向けのデジタル資産運用向けに構築されたカストディインフラ、発行システム、ウォレット技術、ガバナンス管理を通じてステーブルコインの開発を支援し、安全な発行、運用上の監督、およびスケーラブルな決済・清算ワークフローをサポートしています。

よくある質問

ステーブルコインを発行するには、どのようなインフラが必要ですか？

通常、金融機関は、ステーブルコインの本格運用を開始する前に、資産の保管体制、ウォレットインフラ、発行管理、ブロックチェーン接続、コンプライアンス対応ツール、モニタリングシステム、および照合ワークフローを整備する必要があります。

ステーブルコインの発行と償還のプロセスはどのように行われるのでしょうか？

新しいトークンは、通常、承認済みのカストディ口座に準備金が預け入れられた際に発行されます。トークンは、償還プロセスにおいて、準備資産が承認された取引相手に返還される際に焼却されます。

ステーブルコインのスマートコントラクトはどのような役割を果たしているのでしょうか？

ステーブルコインのスマートコントラクトは、対応するブロックチェーンネットワーク全体において、発行、焼却、転送権限、管理上の統制、および運用方針を管理します。

機関はコンプライアンスとガバナンスにどのように取り組むべきでしょうか？

金融機関では、ステーブルコインのガバナンス体制の一環として、承認ワークフロー、役割ベースの権限設定、取引監視、ホワイトリストポリシー、監査ログ、および準備金報告に関する管理措置を一般的に導入している。

ステーブルコインは、機関投資家の財務システムと連携できるのでしょうか？

はい。多くのステーブルコイン環境では、API連携や業務報告ワークフローを通じて、財務管理プラットフォーム、ERPシステム、コンプライアンスツール、決済インフラと連携しています。