ビットコインの財務部門における導入：企業リーダーのための戦略ガイド

問題：企業のバランスシートが徐々に悪化している

ここ数十年の間、米国の企業は、貸借対照表の健全性から損益計算書の業績の魅力を重視する方向にシフトしてきた。

この変革は1980年代に勢いを増し、ゼネラル・エレクトリック（GE）でのリーダーシップを通じて株主価値の最大化を執拗に追求したジャック・ウェルチのような人物によって主導された。ウェルチの戦略は、現金の投入と資産の活用を優先して短期的な収益成長を促進し、バランスシートの健全性を犠牲にしてでも、目先の収益性を重視する企業文化へと転換させるものであった。

低インフレ・低金利の時代においては有効であったものの、この考え方は企業を脆弱な状態に陥らせた。企業は、内部留保よりも自社株買い、配当、M&Aを優先した結果、実質的に自己資本を削り取ってしまったのである。こうした戦略は短期的な株主還元を押し上げた一方で、景気後退や構造的な課題に対処するために外部資本市場への依存度が高まり、組織の脆弱性を招くことにもなった。

新型コロナウイルスのパンデミックとそれに伴う経済的混乱は、このアプローチのリスクを浮き彫りにし、企業の財務担当者に財務戦略の見直しを促し、その結果、現金準備の再構築が進んだ。2023年までに、米国企業は合計で4兆ドル近くの現金を保有するに至り、これは過去数年と比べて大幅な増加となった。

しかし、バランスシートの健全性への注目が再び高まる一方で、新たな課題も浮上している。企業が回復力と長期的な価値の維持の両方を確保するという困難な課題に直面する中、財務構成の重要性はかつてないほど高まっている。

地政学的不安定、人口の高齢化、そして持続不可能な水準にある政府債務を背景に、インフレ圧力は依然として高い水準にある。財務担当者にとって、この環境は二重の課題をもたらしている。すなわち、不透明な経済情勢を乗り切るために必要な流動性を維持しつつ、外貨準備の購買力を保全することである。

従来、企業はバランスシートの管理において、現金や現金同等物といった変動が小さく、安全資産とされる資産に依存してきました。こうした金融商品は短期的な流動性を確保する上で不可欠ですが、金融緩和が継続する現代において、長期的な貯蓄手段としては不十分です。

米国のマネーサプライは、歴史的に見て年率約7％のペースで増加してきました。短期国債や長期国債などの現金同等物は、このペースに見合うリターンを生み出せないことがよくあります。長期的には、この格差が購買力の着実な低下を招き、結果として企業の準備金の価値を希薄化させてしまいます。

以下のグラフは、企業の財務担当者が通常好んで選択する資産クラスが、過去5年間にわたり通貨インフレ率に追いつけていない実態を示しています。M2マネーサプライの伸び率を考慮すると、これらの資産クラスはすべて実質ベースで価値を下げています。

現金および現金同等物のこうした体系的な減少は、財務担当者が資本管理や貸借対照表の構成に関する従来のアプローチを見直す必要性を浮き彫りにしています。インフレが加速し、地政学的リスクが高まっている現代において、従来の戦略に頼るだけではもはや不十分です。今日の金融情勢がもたらす課題に対処するため、革新的かつ新たな財務戦略を積極的に取り入れることで、企業のリーダーは、今後数年にわたり事業の強靭性と競争力を維持することができるでしょう。

解決策：変革をもたらす財務資産としてのビットコイン

企業の財務担当者は、余剰資金を抱えている場合、2つの重要な決断を迫られる。

まず、資金をどう活用するかという点です。以下に、企業が余剰資金を活用する際に考えられる方法と、それぞれのメリット・デメリットをまとめた表を示します。

企業の財務担当者が余剰キャッシュフローの一部を貯蓄することに決めた場合、その資金をどのような形で運用するかを決定する必要があります。以下は、企業の財務担当者が余剰キャッシュフローを配分できる可能性のある資産と、それぞれのメリット・デメリットを一覧にした表です。

上記の表は、地政学的リスクやインフレが高まっている現代において、その他の財務準備資産が企業にとって長期投資として不適切である理由を浮き彫りにしている。

現金や債券、株式、不動産、金、ビットコインは、インフレ率に追いつかず、時間の経過とともに購買力を失っていきます。これらは、マイケル・セイラーが言うところの 「溶けゆく氷」 各国政府が自国通貨の価値を低下させているこの世の中で。

現金および債券 インフレ率に追いつかず、時間の経過とともに購買力を失っていく。これこそが、マイケル・セイラーが言うところの 「溶けゆく氷」 各国政府が自国通貨の価値を低下させているこの世の中で。

株式 企業にとってより優れたインフレ対策となるが、米国の企業は、投資会社として再分類される必要が生じるまで、バランスシートの最大40％を株式に配分することができる。さらに、インデックスファンドへの投資を通じて競合他社に資本を流してしまうリスクがあり、これは望ましい状況ではない。

不動産 インフレ対策にはなりますが、流動性が低く、投資の専門知識が必要で、維持費や固定資産税がかかり、特有のリスクも伴います。

ゴールド インフレ対策としての役割を果たしますが、その供給量は年間約1.7％ずつ希薄化しており、これは時間の経過とともに累積していきます。また、金地金にはカウンターパーティ・リスクはありませんが、保管や取引にかかるコストがかなりかかります。

ビットコイン 企業の財務担当者に、余剰資金の運用先として魅力的な選択肢を提供します。これは希少なデジタル資産であり、インフレヘッジとして機能し、カウンターパーティ・リスクや流動性リスクを軽減し、バランスシートの分散効果を高めることができます。

ビットコインはインフレや通貨の価値下落から資産を守ります

「我々は、ビットコインが希少かつ有限な資産として独自の特性を持ち、世界的な不安定さの中においても、合理的なインフレヘッジや安全な避難先となり得ると考えています......さまざまな選択肢を検討した結果、余剰資金の最適な活用法はビットコインを保有することであると判断しました。」

- セムラー・サイエンティフィック会長　エリック・セムラー

ビットコインは、2,100万枚という供給上限、インフレへの耐性、そして中央集権的な政策からの独立性を活かし、長期的な価値の保存手段として独自の解決策を提供しています。過去10年間、ビットコインは実質リターンにおいて、通貨のインフレ率やその他の伝統的な資産クラスを一貫して上回り、準備資産としての強さを示してきました。

上のグラフからもわかるように、その差は決して僅差ではありませんでした。

ビットコインは365日24時間体制で流動性を提供し、カウンターパーティ・リスクを低減します

ビットコインは、24時間365日体制の流動性、カウンターパーティ・リスクの軽減、そしてグローバルかつ分散型の性質を備えており、企業の資金運用戦略において魅力的な選択肢となっています。金融仲介機関に縛られたり、銀行システムに依存したりする従来の資産とは異なり、ビットコインは分散型ネットワーク上で独立して稼働しており、特定の金融機関の支払能力リスクの影響を受けません。この違いは、2023年の銀行破綻を契機に一層重要性を増しており、中央集権的なカウンターパーティの脆弱性が浮き彫りになりました。

この危機の余波を受けて、ある団体が実施した調査によると NeuGroup によると、2023年3月のシリコンバレー銀行（SVB）の破綻を受け、フォーチュン500企業の財務担当幹部の73％が、銀行取引先リスクに関する新たな評価指標を導入したことが明らかになった。さらに、ミレニアム・グローバル 報告された 調査対象となったCFOの88％が、外国為替取引の取引先を多様化させようとしていると回答した。

ビットコインは、銀行の営業時間や地理的な制約に関係なく、いつでも取引可能なグローバルな資産であるため、独自の解決策を提供します。この絶え間ない流動性と世界的な普及により、ビットコインは、カウンターパーティ・リスクや流動性リスクの軽減を目指す企業にとって、魅力的な戦略的準備資産としての地位を確立しています。

ビットコインの相関性の低さは、分散投資のメリットをもたらす

企業の貸借対照表にビットコインを組み入れることのもう一つの利点は、現金、短期国債、長期国債といった従来の財務準備資産との相関性が低いため、リスク調整後リターンが向上することです。以下のチャートは、過去5年間にわたり、ビットコインが現金や長期国債との間で90日移動平均の相関性が極めて低かったことを示しています。

短期的な価格変動はあるものの、ビットコインは相関性が低いという特性から、十分に分散されたポートフォリオのリスク調整後リターンを向上させることが実証されています。ビットコインには、分散投資の効果をもたらしつつ、企業のバランスシート全体のパフォーマンスを向上させるという独自の能力があります。結局のところ、ビットコインの短期的な価格変動は、適切なポジションサイズの設定と定期的なリバランスを通じて管理する必要があります。

事例研究：MicroStrategy

「組織が学び、その学びを迅速に行動に移す能力こそが、究極の競争優位性である。」

- ジャック・ウェルチ（ゼネラル・エレクトリック元CEO）

マイクロストラテジーは、2020年8月にビットコインを財務上の準備資産として採用した最初の上場企業となった。それ以来、マイクロストラテジーはS&P 500構成企業のすべてを上回るパフォーマンスを記録しており、企業がバランスシートにビットコインを組み入れることで、どれほどの影響力が生まれるかを示している。

さらに、マイクロストラテジーは過去5年間、株式、金、銀、債券といった他の資産クラスを大幅に上回るパフォーマンスを記録しています。

マイクロストラテジーは、ビットコインを財務上の準備資産として採用することが、企業にとって極めて効果的な戦略となり得ることを実証しました。現在、マイクロストラテジーはS&P 500構成企業全体の中で、資産規模において最大級のバランスシートを有する企業の1つとなっています。

主な違いは？

マイクロストラテジーの貸借対照表は、長期的には価値が下落するのではなく上昇する可能性のある、インフレに強い資産で構成されています。

しかし、ビットコインを財務準備資産として採用したことでマイクロストラテジーにもたらされたメリットは、財務資産の価値の上昇や株価の好調さだけにとどまりません。同社はさらに、次のような恩恵も受けています：

• コーポレート・アイデンティティとブランドの変革

• 投資家層の拡大と多様化

• 株式の流動性と取引高の向上

• 一般からの認知度とメディアの報道の増加

• 競合他社との差別化

マイクロストラテジーによるビットコインへの投資決定は、決して順風満帆だったわけではありません。同社は、まず小規模な投資から始め、経験豊富で規制当局の認可を受けたカストディアンや取引所を活用して取引執行とセキュリティを管理するなど、株主への戦略説明において非常に慎重な姿勢を示しました。計画的かつ透明性の高いアプローチを採用することで、マイクロストラテジーはリスクを軽減しつつ、ビットコインの企業導入における市場リーダーとしての地位を確立しました。

マイクロストラテジーが享受してきたあらゆるメリットこそが、他の企業が今すぐ企業としてのビットコイン保有戦略の導入を真剣に検討すべき理由です。これは、組織の進路を変えるために、経営者が今日下すべき最も重要な決断の一つとなるでしょう。

ビットコイン・トレジャリー戦略の導入：重要な考慮事項

「戦略について語るだけでは不十分だ。それを実行し、体現し、実現させなければならない。」

- ジャック・ウェルチ（ゼネラル・エレクトリック元CEO）

ビットコインを企業の財務資産として導入するには、戦略的目標を法的、会計的、および業務上の枠組みと整合させるため、規律ある多段階のアプローチが必要となります。

このプロセスは、インフレヘッジ、資産分散の手段、あるいはイノベーションの導入など、目的を明確に定義することから始まります。これらの目的は、ビットコインの長期的なメリットを概説するとともに、潜在的なリスクにも言及した詳細な計画を通じて、取締役会に提示されるべきです。IR（投資家向け広報）、コンプライアンス、法務チームなどの主要なステークホルダーを巻き込むことで、戦略の方向性を一致させ、円滑な実行が可能となります。

戦略を体系化するためには、堅固な方針と手順を策定することが不可欠です。ビットコイン取引方針においては、配分限度額、リバランスに関する指針、および権限を有する担当者の責任を明確に定義する必要があります。また、あらゆる段階において透明性と説明責任を確保するため、コンプライアンスおよび報告の枠組みを確立しなければなりません。

明確な計画を策定したら、次は投資額の設定や、ドルコスト平均法や一括購入といった購入戦略の決定から実行に移ります。信頼できるベンダーの選定は不可欠であり、機関投資家向けの取引プラットフォームを利用すれば、安全かつ効率的な購入が可能になります。また、サードパーティのカストディアンを活用することで、堅牢なセキュリティプロトコルを通じて資産を保護することができ、 保険の補償範囲.

また、会計、税務、法務、コンプライアンスについても慎重に検討する必要があります。以下の FASBの新たな指針 2025年1月より、企業はビットコインについて時価評価会計を採用できるようになり、これにより透明性がさらに向上し、株主の期待に沿うものとなる。法的な観点からは、保管契約を見直すことで、カウンターパーティ・リスクや保険に関する明確さが確保される。

綿密な計画、規律ある実行、そして透明性のあるコミュニケーションを組み合わせることで、企業のリーダーは、ビットコインの複雑さを自信を持って乗り越えつつ、自社の財務戦略にビットコインを組み込むことができる。

セキュリティ：ビットコインを活用した企業資金管理戦略の基盤

「リスクを取ることは、イノベーションに欠かせない要素です。しかし、リスクを取るなら、そのデメリットをしっかりと把握しておくべきです。」

- ジャック・ウェルチ（ゼネラル・エレクトリック元CEO）

企業の財務担当者にとって、ビットコインを保有する上でのリスクは、セキュリティ対策の不備にあります。適切な保護措置が講じられていない場合、人為的ミスやハッキング、盗難によってビットコインの保有分が失われる可能性があります。そのため、ビットコインの保有資産を保護することは、単に重要であるだけでなく、企業の財務戦略としてビットコインを導入する上で、おそらく最も重要なステップであると言えます。

企業にはいくつかの保管オプションがあり、それぞれに独自のメリットとデメリットがあります。以下は、企業が利用可能な最も一般的な3つの保管形態とその長所・短所をまとめた表です。

多くの企業の財務担当者は、社内に専門知識が不足していることや、法的責任を最小限に抑えるため、規制対象の外部カストディアンとの提携を選択する可能性が高い。これは伝統的な金融分野で見られる仕組みと類似しており、多くの金融機関が株式、債券、その他の投資資産の保管に、適格かつ規制対象のカストディアンを利用している。

サードパーティのカストディアンは、高度なセキュリティ機能、包括的な保険、および簡素化された規制遵守体制を提供する場合があります。しかし、ビットコインの保有をサードパーティに委託することはカウンターパーティ・リスクを伴うため、厳格なデューデリジェンスの実施が不可欠となります。

カストディアンを選定する際には、セキュリティとコンプライアンスを最優先事項としなければなりません。カストディアンは、以下を含むセキュリティ対策を提供すべきです。 冷蔵倉庫, マルチシグウォレット、および堅牢な鍵管理システム。保管機関はまた、以下のものを保有すべきである SOC-1およびSOC-2認証...規制基準を確実に遵守しつつ、盗難や運用上の不具合から保護するための保険を提供します。

技術的な機能に加え、カストディアンの評判、経験、および拡張性は重要な検討事項です。企業は、カストディアンの実績、顧客基盤、および既存の金融システムとの連携能力を評価する必要があります。保管、取引、保険に関する費用の透明性も極めて重要です。企業のリスク許容度や財務戦略に沿った、柔軟でカスタマイズされたソリューションは、業務効率化に不可欠です。

BitGoは、企業がサードパーティのカストディアン候補を評価する際に適切なデューデリジェンスを実施できるよう、チェックリストを提供しています。

BitGoはこの分野において、信頼できるパートナーとして際立っています

規制対象として 適格保管機関BitGoは、以下の技術に支えられた業界をリードするソリューションを提供しています SOC-1およびSOC-2認証、マルチシグネチャ・ウォレット技術、および最大2億5,000万ドルの保険補償。これらの措置は、リスクを軽減し、企業の財務担当者に安心感を提供することを目的としています。

「BitGoは、従来の資金管理分野における最高の金融ツールを暗号資産分野に導入するために多大な時間と労力を注いできました。その成果は、同社の製品やサービスの質に如実に表れています。」

- ネイク・コドリッチ、Bitstamp共同創業者

BitGoの豊富な実績は、ビットコインカストディ分野におけるリーダーとしての地位を確固たるものにしています。50カ国以上、1,500社を超える機関投資家から信頼を集めるBitGoは、2013年以来、業界最高水準のカストディソリューションを提供してきました。深い専門知識と豊富な経験を活かし、BitGoは、企業のビットコイン資産管理のあらゆる段階において、確かなパートナーとして支援を行っています。

結論：ビットコイン・トレジャリー戦略によるレジリエンスの開拓

「必要に迫られる前に、先手を打とう。」

- ジャック・ウェルチ（ゼネラル・エレクトリック元CEO）

インフレの高止まり、地政学的不安定、そして経済の不確実性の高まりが特徴的な現代において、企業はバランスシートの管理方法を見直す必要に迫られています。ビットコインは、インフレに強く、他の資産との相関性が低く、世界中で利用可能な資産として、現代企業の財務管理のあり方を再定義する、画期的な解決策を提供します。

ビットコインを財務準備資産として採用する道のりは、決して平坦なものではありません。

ステークホルダーへの啓発や強固な方針の策定から、資産の保全やコンプライアンス体制の構築に至るまで、このプロセスには規律ある先見性のあるアプローチが求められます。しかし、MicroStrategyのような早期導入企業が示しているように、その見返りは極めて大きいものです。具体的には、レジリエンスの向上、資産の分散化、ブランド価値の向上、そして変化し続ける金融環境における競争優位性の獲得などが挙げられます。

BitGoは、業界最高水準のカストディソリューション、高度なセキュリティプロトコル、そして規制に関する専門知識を駆使し、企業のこの取り組みを全面的に支援する準備が整っています。適切なパートナーを選び、明確かつ十分な情報に基づいた戦略を実行することで、企業はバランスシートを、強靭さ、俊敏性、そして持続力を備えた資産へと変革することができるのです。

ジャック・ウェルチの言葉を借りれば： 「必要に迫られる前に、先手を打とう。」

今こそ、企業のリーダーたちはイノベーションを受け入れ、財務の将来を確固たるものにし、組織を長期的な強靭さと成功へと導くべき時です。ビットコインは単なる資産ではなく、戦略的優位性そのものです。BitGoが、その優位性を確実に掴むお手伝いをいたします。

ビットコインの戦略を立てましょう。

リソース

事例研究：マイクロソフト

提案5：ビットコインへの投資に関する評価（株主提案）　全米公共政策研究センターより、年次総会での審議に向け、以下の提案を提出する意向であるとの連絡がありました。ビットコインによる分散投資の評価

補足説明

インフレが持続し、しばしば猛威を振るうような時期には、企業の財務状況は、残念ながら、事業運営の巧拙だけでなく、事業から得た利益をいかにうまく蓄えられるかによっても測られることになる。

資産を賢明に運用する企業は、そうしない企業よりも高い株主価値を生み出すことが可能であり、実際にそうしているケースも多い。したがって、企業には、利益の増大に努めるだけでなく、その利益が損なわれることのないよう保護することに尽力することで、株主価値を最大化する受託者責任がある。

CPI（消費者物価指数）――これはインフレを測る指標としては著しく不適切かつ不正確なものだが――によると、過去4年間の米国の平均インフレ率は5.03％で、2022年6月には9.1％のピークを記録した。 しかし実際には、真のインフレ率はそれよりもはるかに高く、一部の調査ではCPIの2倍近くに達することもあると推定されている。したがって、企業がここ4年間で損益分岐点に達するだけでも、その水準で資産価値が上昇する必要があったのである。

2024年3月31日現在、マイクロソフト社の総資産は4,840億ドルであり、その大部分は米国政府証券および社債で構成されている。これらはインフレ率をわずかに上回る程度である（CPIが正確であると仮定した場合の話だが、実際にはそうではないため、債券利回りは実質的なインフレ率よりも低い）。

したがって、このようなインフレ期においては、企業は、たとえそれらの資産が短期的には変動が激しいとしても、債券よりも価値が上昇する資産を用いてバランスシートの分散を図ることを検討すべきであり、おそらくそれは企業の受託者責任にも該当するだろう。

2024年6月25日時点で、ビットコインの価格は前年比で99.7%上昇し、社債の平均リターンを約94%上回りました。過去5年間では、ビットコインの価格は414%上昇し、社債の平均リターンを約411%上回りました。

マイクロソフトと同様にテクノロジー企業でありながら、マイクロソフトとは異なりバランスシートにビットコインを保有しているマイクロストラテジーは、マイクロソフトのわずか数分の1の事業規模にもかかわらず、今年の株価上昇率がマイクロソフトを313％上回った。そして、こうした動きは同社だけにとどまらない。機関投資家や企業によるビットコインの採用は、ますます一般的になりつつある。マイクロソフトの第2位の大株主である
ブラックロックは、顧客向けにビットコインETFを提供している。

現時点では、ビットコインは社債よりも価格変動が激しい資産であるため、企業はビットコインを過度に保有することで株主価値を危険にさらすべきではない。しかし、ビットコインはインフレに対する最良のヘッジ手段とは言えないまでも優れたヘッジ手段であり、社債の利回りは実質インフレ率を下回っているため、企業はビットコインを完全に無視することで株主価値を危険にさらすべきでもない。少なくとも、企業は資産のわずか1％であっても、ビットコインを保有することのメリットを評価すべきである。

決議： 株主は、ビットコインを導入することで当社のバランスシートを多様化することが、株主の長期的な利益にかなうかどうかを判断するため、取締役会に対し評価を行うよう要請している。

暗号資産の保険：顧客が知っておくべきこと

ビットコインの企業保有戦略を採用した経営陣による主な発言：

「政府が発行する通貨とは異なり、ビットコインは際限のない通貨発行による価値の希薄化の影響を受けないため、インフレ対策として有効であり、当社の資産運用において優れた選択肢となります」

- ランブルの会長兼CEO、クリス・パブロフスキー

「我々は、ビットコインが希少かつ有限な資産として独自の特性を持ち、世界的な不安定さの中において、合理的なインフレヘッジや安全な避難先となり得ると考えています......様々な選択肢を検討した結果、余剰資金の最適な活用法はビットコインを保有することであると判断しました」

- セムラー・サイエンティフィック会長兼CEO、エリック・セムラー

「今回の投資は、世界で最も広く普及している暗号資産であるビットコインが、信頼できる価値の保存手段であり、現金を保有するよりも長期的な価値上昇の可能性を秘めた魅力的な投資資産であるという、当社の確信を反映したものです。」

- マイクロストラテジーの会長、マイケル・セイラー

「私たちはビットコインを、世界経済におけるエンパワーメントの手段と捉えています。これは、世界中の個人がグローバルな金融システムに参加し、自らの経済的将来を確かなものにするための手段なのです」

- ブロック

「Genius Groupは、未来の指数関数的な技術に対応できる人材の育成に注力しています。私たちは、ビットコインがこうした指数関数的な技術を支える主要な価値の保存手段になると考えています。」

- トーマス・パワー

「我々の見解では、ビットコインが本来持つ希少性と供給量の有限性は、インフレに対する現代的なヘッジ手段であり、経済情勢が不透明な時期における安全な避難先としての地位を確立している。」

- LQR最高経営責任者（CEO）ショーン・ドリンガー