比特币作为企业储备资产的应用：面向企业领导者的战略指南

问题：企业资产负债表正在不断萎缩

几十年来，美国企业界将关注点从资产负债表的健康状况转向了利润表表现的吸引力。

这种转型在 20 世纪 80 年代开始兴起，由杰克.韦尔奇等人物引领--他在通用电气公司的领导风格体现了对最大化股东价值的执着追求。韦尔奇的战略侧重于部署现金和利用资产来推动短期盈利增长，从而将企业文化重塑为以即时盈利为中心，却牺牲了资产负债表的韧性。

虽然这种思维方式在通胀率和利率较低的时代行之有效，但它却使企业变得脆弱。企业将股票回购、分红以及并购置于留存收益之上，实际上削弱了自身的资本实力。尽管这些策略提升了股东的短期回报，但也造就了脆弱的企业组织--这些企业高度依赖外部资本市场来应对经济低迷或结构性挑战。

新冠疫情及其引发的经济动荡凸显了这种做法的风险，促使企业财务主管重新评估财务战略，进而推动了现金储备的重建。到 2023 年，美国企业持有的现金总额接近 4 万亿美元，较前几年大幅增加。

然而，这种对资产负债表实力的重新关注，恰逢一系列新挑战的出现。随着企业面临确保韧性与长期价值保值这一艰巨任务，企业资金管理的构成从未像现在这样至关重要。

受地缘政治动荡、人口老龄化以及不可持续的主权债务水平等因素驱动，通胀压力依然居高不下。对于财务主管而言，这种环境带来了双重挑战：既要保持储备的购买力，又要维持应对不确定经济形势所需的流动性。

传统上，企业一直依赖现金和现金等价物等低波动性、避险型资产来管理其资产负债表。这些工具对于短期流动性至关重要，但在货币持续扩张的环境下，却难以满足长期储蓄的需求。

从历史上看，美国的货币供应量年均增长率约为 7%。包括国库券和国债在内的类现金工具，其收益率往往难以跟上这一增速。随着时间的推移，这种差距会导致购买力持续削弱，从而实质上稀释了企业储备金的价值。

下图显示，过去五年间，企业财务主管通常青睐的各类资产未能跟上货币通胀率的步伐。若将 M2 货币供应量增长率纳入考量，这些资产类别中的每一类在实际价值上均出现了贬值。

现金及现金等价物的这种系统性流失，凸显了财务主管有必要重新审视传统的资本管理和资产负债表结构策略。在通胀居高不下且地缘政治不确定性加剧的时代，仅依赖传统策略已远远不够。企业领导者若能积极采用创新的、替代性财务策略来应对当今金融环境的挑战，便能确保其企业在未来数年内保持韧性和竞争力。

一种解决方案：比特币作为变革性的储备资产

当企业财务总监手头有闲置现金时，他们面临两个重要的决策。

首先是资金该如何使用。下表列出了公司可选择的几种超额现金使用方式，以及每种方式的优缺点。

如果企业财务总监决定保留部分盈余现金流，就必须决定将其投资于何处。下表列出了企业财务总监可将盈余现金流配置的潜在资产，并附有各自的优缺点。

上表突显了在当前地缘政治风险加剧和通胀高企的背景下，为何其他财政储备资产不适合作为企业的长期投资。

现金、债券、股票、房地产、黄金和比特币都无法跟上通胀率，随着时间的推移，其购买力会不断下降。这些正是迈克尔.塞勒所说的 "融化的冰块" 在一个各国政府都在贬值本国货币的世界里。

现金和债券 无法跟上通货膨胀率，随着时间的推移，购买力会逐渐下降。迈克尔.塞勒将它们称为 "融化的冰块" 在一个各国政府都在贬值本国货币的世界里。

股票虽然这能为企业提供更好的通胀对冲，但美国企业只有在资产负债表中股票配置比例达到 40%时，才需要重新分类为投资公司。此外，企业通过投资指数基金可能会将资本流向竞争对手，这并非理想之选。

房地产 虽然能提供通胀对冲，但流动性较差，需要具备投资专业知识，且存在维护成本、房产税以及其特有的风险。

黄金黄金虽能提供通胀对冲，但其供应量每年会稀释约 1.7%，这一效应会随时间推移而累积。此外，实物黄金虽无交易对手风险，但伴随有较高的存储和交易成本。

比特币 为企业财务总监提供了配置闲置现金的极具吸引力的选择。这是一种稀缺的数字资产，既可作为对冲通胀的工具，又能降低交易对手风险和流动性风险，并为企业的资产负债表带来分散投资的益处。

比特币能够抵御通货膨胀和货币贬值

"我们认为，作为一种稀缺且有限的资产，它具有独特的特性，在全球局势动荡之际，既能作为合理的通胀对冲工具，又能充当避风港......在研究了各种替代方案后，我们决定将比特币作为利用闲置现金的最佳方式。"

- 塞姆勒科学公司董事长埃里克.塞姆勒

作为一种长期价值储藏手段，比特币凭借其 2100 万的总量上限、抗通胀特性以及不受中心化政策影响的特点，提供了一种独特的解决方案。在过去十年中，比特币的实际回报率始终跑赢货币通胀率及其他传统资产类别，彰显了其作为储备资产的优势。

而且，正如上图所示，双方的差距其实并不小。

比特币提供全年无休的流动性，并降低了交易对手风险

比特币全年无休的流动性、对交易对手风险的缓释作用，以及其全球化、去中心化的特性，使其成为企业资金管理策略中极具吸引力的补充。与受制于金融中介机构或依赖银行体系的传统资产不同，比特币在去中心化网络上独立运行，不受任何单一机构的偿付能力风险影响。2023 年银行倒闭事件后，这一区别变得愈发重要，凸显了中心化交易对手的脆弱性。

在这场危机过后，一项由......进行的调查显示， NeuGroup 调查显示，在 2023 年 3 月硅谷银行（SVB）倒闭后，73%的《财富》500 强企业财务高管实施了新的银行交易对手风险评估指标。此外，Millennium Global 据报道 88%的受访首席财务官表示，他们希望实现外汇交易对手方的多元化。

比特币提供了一种独特的解决方案，因为它是一种全球性资产，无论银行营业时间如何，也无论地理位置如何，均可随时进行交易。这种持续的流动性和全球覆盖范围，使比特币成为那些希望降低交易对手风险和流动性风险的企业极具吸引力的战略储备资产。

比特币的不相关性带来了分散投资的好处

将比特币纳入企业资产负债表的另一个好处是，由于其与现金、短期国库券和国债等其他传统储备资产之间不存在相关性，因此可以提高风险调整后收益。下图显示，在过去五年中，比特币与现金及长期国债的 90 天滚动相关系数非常低。

尽管存在短期波动，但由于比特币具有非相关性，事实证明它能够提高一个分散投资充分的投资组合的风险调整后收益。比特币具有独特的优势，既能带来分散投资的益处，又能提升企业资产负债表的整体表现。归根结底，需要通过合理的仓位控制和定期再平衡来管理比特币的短期波动性。

案例研究：MicroStrategy

"一个组织的学习能力，以及将所学迅速转化为行动的能力，才是最终的竞争优势。" - 杰克.韦尔奇，通用电气公司前首席执行官

2020 年 8 月，MicroStrategy 成为首家将比特币作为财务储备资产的上市公司。自那时起，MicroStrategy 的业绩表现超越了标普 500 指数中的所有公司，这表明当企业将比特币纳入资产负债表时，比特币所能产生的影响。

此外，在过去五年中，MicroStrategy 的表现远超其他资产类别，例如股票、黄金、白银和债券。

MicroStrategy 已证明，将比特币作为企业储备资产是一种行之有效的策略。目前，MicroStrategy 的资产规模在整个标普 500 指数成分股中名列前茅。

主要区别是什么？

MicroStrategy 的资产负债表包含一种抗通胀的资产，该资产在长期内不仅不会贬值，反而会升值。

然而，将比特币作为储备资产对 MicroStrategy 带来的好处，并不仅限于其储备资产价值的增长和股价表现。该公司还获得了以下益处：

企业形象与品牌的转型
投资者基础的扩大与多元化
股票流动性和交易量得到提升
公众关注度提升及媒体报道增加
竞争差异化

MicroStrategy 决定投资比特币并非一帆风顺。在向股东传达这一战略时，该公司表现得非常审慎：起初仅进行小规模配置，并借助经验丰富且受监管的托管机构和交易所来管理交易执行与资产安全。通过采取系统化且透明的做法，MicroStrategy 在降低风险的同时，也确立了自己在企业采用比特币领域的市场领导地位。

MicroStrategy 所享有的所有优势，正是其他公司应当立即认真考虑采用企业级比特币储备策略的原因。这对企业领导者而言，可能是当前为改变企业发展轨迹所能做出的最重要决策之一。

实施比特币储备策略：关键考量因素

"光谈战略是不够的。必须付诸行动，身体力行，并将其变为现实。" - 杰克.韦尔奇，通用电气公司前首席执行官

将比特币作为企业财务资产纳入管理，需要采取一套严谨、多步骤的方法，以使战略目标与法律、会计和运营框架保持一致。

该流程首先需要明确界定目标，无论是作为对冲通胀的手段、资产配置的工具，还是为了拥抱创新。应通过一份详细计划向董事会阐述这些目标，该计划需概述比特币的长期效益，同时应对潜在风险。与包括投资者关系、合规及法律团队在内的关键利益相关方进行沟通，可确保各方目标一致并顺利执行该战略。

制定完善的政策和流程对于将该策略制度化至关重要。比特币交易政策应明确资产配置限额、再平衡准则以及授权人员的职责。必须建立合规和报告框架，以确保每个阶段的透明度和问责制。

制定好明确的计划后，执行工作首先从确定投资额度及购入策略开始，例如"定期定额法"或一次性购入。选择值得信赖的供应商至关重要，机构级交易平台可确保安全、高效的购入，同时可借助第三方托管服务商，通过健全的安全协议来保障资产安全，并保险范围。

此外，还必须仔细考虑会计、税务、法律和合规方面的问题。根据美国财务会计准则委员会（FASB）的新指引自 2025 年 1 月起，企业可对比特币采用公允价值会计处理，这将进一步提高透明度，并使股东预期与实际情况保持一致。从法律角度来看，审查托管协议有助于明确交易对手风险和保险事宜。

通过将周密的规划、严谨的执行和透明的沟通相结合，企业领导者既能将比特币纳入其资金管理策略，又能从容应对其中的复杂性。

安全性：比特币企业资金管理策略的基石

"冒险是创新不可或缺的一部分。但如果你要冒险，最好先了解其中的风险。" - 杰克.韦尔奇，通用电气公司前首席执行官

对于企业财务主管而言，持有比特币的风险之一在于安全措施不足。如果没有适当的保障措施，比特币持仓可能会因人为失误、黑客攻击或盗窃而丢失。这使得保障比特币持仓的安全不仅至关重要，甚至可以说是实施企业比特币财务策略中最关键的一步。

企业有多种托管方案可供选择，每种方案都有其独特的优势和取舍。下表列出了企业可采用的三种最常见的托管安排及其优缺点。

由于缺乏内部专业知识且为了最大限度地降低法律责任，许多企业财务总监可能会选择与受监管的第三方托管服务提供商合作。这种模式与传统金融领域类似，因为许多机构都会使用符合资质且受监管的托管机构来保管股票、债券及其他投资。

第三方托管机构可能提供先进的安全功能、全面的保险保障以及简化的合规流程。然而，将比特币资产委托给第三方会带来交易对手风险，因此必须进行严格的尽职调查。

在选择托管合作伙伴时，安全性和合规性必须是首要考虑因素。托管机构应提供包含以下内容的安全协议：冷存储，多签名钱包，以及强大的密钥管理系统。托管机构还应持有 SOC-1 和 SOC-2 认证，在确保符合监管标准的同时，还提供保险保障，以防范盗窃或运营故障。

除了技术特性之外，托管机构的声誉、经验和可扩展性也是关键考量因素。企业应评估托管机构的过往业绩、客户群以及与现有金融系统集成能力。存储、交易和保险费用的透明度也至关重要。一套灵活且量身定制的解决方案，需与企业的风险承受能力及资金管理策略相契合，这对提升运营效率至关重要。

BitGo 提供了一份检查清单，旨在帮助企业在评估潜在第三方托管机构时进行适当的尽职调查。

BitGo 作为该领域值得信赖的合作伙伴脱颖而出

作为一家受监管的合格托管机构，BitGo 提供由......支持的业界领先解决方案 SOC-1 和 SOC-2 认证，多签名钱包技术，以及最高 2.5 亿美元的保险保障。这些措施旨在降低风险，让企业财务主管更加安心。

"BitGo 投入了大量时间和精力，将主流资金管理领域中最优秀的金融工具引入数字货币领域，这一点从其产品和服务的质量上可见一斑。"

- Nejc Kodrič，Bitstamp 联合创始人

BitGo 丰富的业绩记录进一步巩固了其作为比特币托管领域领导者的地位。 BitGo 赢得了 50 多个国家/地区 1,500 多家机构客户的信赖，自 2013 年以来一直提供业界领先的托管解决方案。凭借深厚的专业知识和丰富经验，BitGo 已成为值得信赖的合作伙伴，能够引导企业顺利完成比特币资金管理的每个阶段。

结论：通过比特币储备策略开创韧性新局

"在不得不改变之前就做出改变。"

- 杰克.韦尔奇，通用电气公司前首席执行官

在通胀高企、地缘政治动荡以及经济
不确定性日益加剧的时代，企业亟需重新思考其资产负债表的管理方式。比特币提供了一种具有变革性的解决方案--作为一种抗通胀、无相关性且全球可及的资产，它重新定义了现代企业的资金管理。

将比特币作为财政储备资产的进程并非一帆风顺。

从对利益相关方进行教育、制定健全的政策，到保障资产安全并应对合规框架，这一过程需要采取严谨且具有前瞻性的方法。然而，正如 MicroStrategy 等早期采用者所展示的那样，其回报可能是巨大的：增强韧性、实现储备多元化、提升品牌价值，并在不断变化的金融格局中获得竞争优势。

BitGo 随时准备通过一流的托管
解决方案、先进的安全协议以及监管专业知识，助力企业完成这一转型。通过选择合适的
合作伙伴，并执行清晰且经过深思熟虑的战略，企业能够将其资产负债表转化为体现实力、敏捷性和韧性的资产。

用杰克.韦尔奇的话来说： "在不得不改变之前就做出改变。"

现在正是企业领导者拥抱创新、保障财务未来，并引领企业走向长期韧性与成功之时。比特币不仅仅是一种资产，更是一种战略优势。让 BitGo 助您把握这一机遇。

制定您的比特币策略。

资源

案例研究：微软

提案 5：关于投资比特币的评估（股东提案）国家公共政策研究中心已通知我们，他们计划提交以下提案供年度股东大会审议。比特币投资组合分散化评估

说明

在通货膨胀持续且往往肆虐的时期，一家公司的财务状况，遗憾的是，不仅取决于其经营业绩的好坏，还取决于其保存经营利润的能力。

那些明智地投资资产的公司，其创造的股东价值往往会超过那些盈利更高但未能善用资产的公司，而且这种情况确实经常发生。因此，公司负有受托责任，不仅要通过努力增加利润来最大化股东价值，还要努力保护这些利润免受贬损。

根据 CPI（这一通胀衡量指标不仅极其不准确，且存在严重失真）的数据，过去四年美国平均通胀率为 5.03%，2022 年 6 月曾达到 9.1%的峰值。但实际上，真实的通胀率远高于此，有研究估计其有时甚至接近 CPI 的两倍。因此，过去四年间，企业资产必须以这些比率升值，才能实现收支平衡。

截至 2024 年 3 月 31 日，微软公司的总资产为 4840 亿美元，其中大部分是美国政府证券和公司债券，其收益率仅略高于通货膨胀率（如果假设消费者价格指数（CPI）准确的话--但实际上并非如此，因此债券收益率实际上低于真实的通货膨胀率）。

因此，在当前这样的通胀时期，企业应当--或许甚至负有受托责任--考虑通过配置那些升值幅度高于债券的资产来实现资产负债表的多元化，即使这些资产在短期内波动性更大。

截至 2024 年 6 月 25 日，比特币价格较上年同期上涨了 99.7%，平均表现优于公司债券约 94%。过去五年间，比特币价格上涨了 414%，平均表现优于公司债券约 411%。

微策略（Microstrategy）与微软一样是一家科技公司，但与微软不同的是，它在资产负债表上持有比特币。尽管其业务规模仅为微软的一小部分，但今年其股价表现仍比微软股价高出 313%。而且，这样的公司不止一家。机构和企业采用比特币的现象正变得越来越普遍。微软的第二大股东--
贝莱德（BlackRock）--为其客户提供了一款比特币 ETF。

目前，比特币的波动性高于公司债券，因此企业不应因持有过多比特币而危及股东价值。然而，鉴于比特币是应对通胀的绝佳（即便不是最佳）对冲工具，且公司债券收益率低于实际通胀率，企业也不应因完全忽视比特币而危及股东价值。企业至少应评估将部分资产（哪怕仅占总资产的 1%）配置于比特币所能带来的益处。

决议： 股东要求董事会进行评估，以确定通过纳入比特币来实现公司资产负债表的多元化是否符合股东的长期最佳利益。

数字货币保险：客户需要了解的内容

采用企业比特币储备策略的领导者们的关键言论：

"与任何政府发行的货币不同，比特币不会因无休止的印钞而导致货币贬值，这使其成为一种有价值的通胀对冲工具，也是我们储备资产的绝佳补充，"

- Rumble 董事长兼首席执行官克里斯.帕夫洛夫斯基

"我们认为，作为一种稀缺且有限的资产，它具有独特的特性，在全球局势动荡之际，可以作为合理的通胀对冲工具和避风港......在研究了各种替代方案后，我们决定将比特币作为利用闲置现金的最佳方式，"

- Semler Scientific 董事长兼首席执行官埃里克.塞姆勒

"此次投资体现了我们的信念：作为全球应用最广泛的加密货币，比特币是一种可靠的价值储藏手段，也是一种极具吸引力的投资资产，其长期升值潜力远超持有现金。"

- MicroStrategy 董事长迈克尔.塞勒

"我们视比特币为一种促进全球经济赋权的工具；它使世界各地的个人能够参与全球货币体系，并保障自己的财务未来。"

- 块