Explicación del rendimiento de las stablecoins: cómo funcionan, tipos de interés y riesgos

El rendimiento de las stablecoins se refiere a los beneficios generados cuando estas se utilizan en actividades de préstamo, liquidez o liquidación. Dicho rendimiento no proviene de la propia stablecoin, sino que constituye una compensación por asumir riesgos financieros, operativos y de contraparte.

Los productos de rendimiento basados en monedas estables han ganado protagonismo a medida que estas desempeñan un papel cada vez más importante en las operaciones bursátiles, los pagos y las operaciones de tesorería. Las investigaciones demuestran que que el uso institucional se ha extendido a la par que estos casos de uso impulsados por las infraestructuras.

Los niveles de rendimiento varían considerablemente y cambian con frecuencia. Dependen de las condiciones del mercado, el diseño del protocolo y la propensión al riesgo, y no de la estabilidad de los precios ni de garantías.

En este artículo se explica cómo moneda estable cómo se genera el rendimiento, qué factores influyen en las tasas de rendimiento y los riesgos que las instituciones deben evaluar antes de invertir en estructuras que generan rendimiento.

Puntos clave

• El rendimiento de las stablecoins refleja la compensación por el riesgo, no unos ingresos predecibles.

• Las stablecoins que generan rendimiento suponen un riesgo estructural y operativo adicional.

• Las tarifas dependen de la demanda, los incentivos y las fuentes de ingresos, y no de la estabilidad de los activos.

• La desvinculación de la paridad, las tensiones de liquidez y los incumplimientos en la custodia pueden socavar los resultados.

• La custodia y la gestión seguras son fundamentales para gestionar el riesgo relacionado con la rentabilidad.

Tipos de monedas estables y su impacto en la rentabilidad

El rendimiento depende de la implementación, no del diseño. No obstante, la estructura de las monedas estables sí que importa.

• Stablecoins respaldadas por activos están respaldadas por reservas fuera de la cadena, como efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Los emisores suelen publicar información sobre dichas reservas. El rendimiento asociado a estas monedas estables suele generarse únicamente cuando se prestan o se invierten de alguna otra forma. La calidad de las reservas y los mecanismos de reembolso influyen directamente en el riesgo.

• Stablecoins garantizadas con criptomonedas se basan en garantías en cadena, a menudo sobrecolateralizadas y reguladas por contratos inteligentes. Protocolos como MakerDAO describen cómo la volatilidad de las garantías y los mecanismos de liquidación afectan a la estabilidad y a la rentabilidad en su documentación básica. Las oportunidades de rentabilidad en este ámbito suelen reflejar una mayor complejidad estructural.

• Stablecoins algorítmicas intentan mantener su paridad mediante mecanismos de oferta y demanda, en lugar de un respaldo directo mediante garantías. Análisis Los múltiples episodios de desvinculación que se han producido ponen de manifiesto la fragilidad de estos sistemas cuando se ven sometidos a tensiones.

Las stablecoins que generan rendimiento se sitúan en lo más alto de estos modelos, al incorporar mecanismos de generación de rendimiento en los wrappers o tokens. Esto puede dificultar la comprensión de cómo se generan los rendimientos y complicar la evaluación de riesgos.

En la práctica, calidad de las monedas estables establece el límite máximo del rendimiento sostenible.

Cómo se expresa y se evalúa el rendimiento de las stablecoins

Los rendimientos de las stablecoins suelen expresarse en forma de TAE o API anual. La TAE refleja el interés simple, mientras que la API anual tiene en cuenta la capitalización. Ninguna de las dos tiene en cuenta el riesgo.

Más importante aún es la distinción entre el rendimiento respaldado por ingresos y el rendimiento impulsado por incentivos. El rendimiento respaldado por ingresos se genera a partir de los intereses de los prestatarios, las comisiones por transacción o la actividad de liquidación. El rendimiento impulsado por incentivos se basa en emisiones de tokens o subvenciones que pueden disminuir con el tiempo.

Las instituciones deberían evaluar si los rendimientos se mantienen una vez que se eliminan los incentivos.

Fuentes de rendimiento de las monedas estables

El rendimiento de las stablecoins proviene de varias actividades, cada una de las cuales compensa un riesgo diferente.

• Mercados de crédito y de empréstitos son la fuente más habitual. En entornos centralizados, las stablecoins se prestan a empresas de negociación o a proveedores de liquidez. En los mercados descentralizados, protocolos como Aave fijan los tipos de interés de forma algorítmica en función de la utilización, tal y como se describe en su modelo de tipos de interés. La rentabilidad depende de la calidad de las garantías y de la solvencia de la contraparte.

• Recompensas por Staking y delegación son menos habituales, pero pueden darse cuando las monedas estables respaldan una economía de protocolo más amplia. Estos rendimientos suelen ser indirectos y están vinculados al diseño de la red, más que a la estabilidad de los activos.

• Suministro de liquidez y AMM, a las que a menudo se denomina "granjas de rendimiento de stablecoins", generan rendimientos a través de las comisiones por operaciones y, en ocasiones, de incentivos en forma de tokens. Aunque los activos correlacionados reducen la pérdida de impermanencia, siguen existiendo riesgos relacionados con los contratos inteligentes y la liquidez.

• Actividades de tesorería y liquidación institucional representan una fuente de rentabilidad más estable. Las monedas estables que se utilizan para la liquidación transfronteriza o la movilidad de garantías pueden generar rentabilidad a través de estructuras de comisiones negociadas o de la optimización del balance.

Cada fuente de inversión supone un equilibrio entre rentabilidad, liquidez y riesgo.

¿Qué factores influyen en las tasas de rendimiento de las stablecoins?

Las tasas de rendimiento de las stablecoins vienen determinadas por las fuerzas del mercado.

La oferta y la demanda son el factor principal. Cuando aumenta la demanda de crédito, suben los tipos de interés. Cuando hay abundante liquidez, los rendimientos se reducen. El Del Banco de la Reserva Federal de Nueva York Una visión general de la dinámica del mercado monetario ofrece un paralelismo útil para comprender estos mecanismos.

Los incentivos de los protocolos pueden elevar temporalmente los rendimientos. Muchas plataformas de DeFi distribuyen tokens de gobernanza para atraer liquidez, pero estas ayudas tienen una duración limitada. Una vez que los incentivos disminuyen, los rendimientos suelen volver a la normalidad.

Una distinción fundamental es la que existe entre los rendimientos respaldados por ingresos y los rendimientos subvencionados. Los rendimientos respaldados por ingresos proceden de pagos de intereses o comisiones por transacciones. Los rendimientos subvencionados dependen de la emisión de tokens o del apoyo del tesoro.

Las condiciones macroeconómicas también son importantes. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. incrementa el coste de oportunidad del capital, lo que obliga a los rendimientos de los activos digitales a competir en términos ajustados al riesgo, tal y como reflejan los datos actuales sobre los tipos de interés del Tesoro.

Los rendimientos más elevados suelen indicar un mayor riesgo percibido.

Riesgos fundamentales asociados a la rentabilidad de las stablecoins

El rendimiento de las stablecoins concentra múltiples vectores de riesgo en una única actividad. Para las instituciones, el reto no radica tanto en identificar los riesgos individuales como en comprender cómo interactúan estos en situaciones de tensión.

• Riesgo tecnológico y de ejecución sigue estando presente incluso en los protocolos maduros. Los incidentes relacionados con los contratos inteligentes durante el último año han seguido debiéndose a procesos de actualización, cambios en la gobernanza y dependencias entre protocolos, más que a la lógica central ya auditada. Las auditorías reducen los riesgos conocidos, pero no evitan los fallos que se producen a raíz de cambios operativos o integraciones.

• Riesgo operativo y de solvencia es igualmente relevante en las estructuras de rentabilidad centralizadas. Las estrategias de rentabilidad que se basan en la rehipotecación, los desajustes de vencimiento o la gestión discrecional del riesgo exponen a los participantes a fallos que pueden no ser visibles hasta que se produce una contracción de la liquidez. En las recientes directrices regulatorias y medidas de ejecución, los supervisores han hecho hincapié en la importancia de la segregación de activos y de que existan derechos legales claros en los acuerdos sobre activos digitales, especialmente cuando entra en juego la rentabilidad.

• Riesgo de desvinculación sigue siendo un factor clave. Incluso cuando el capital nominal se mantiene estable, las perturbaciones temporales pueden mermar la liquidez, provocar liquidaciones forzadas o reducir la rentabilidad obtenida. Durante el último año, varias monedas estables experimentaron desviaciones de corta duración respecto a su valor nominal en períodos de tensión en los mercados, lo que refuerza la idea de que la estabilidad de los precios es condicional, no absoluta.

• Riesgo de liquidez agrava estos factores. Los instrumentos que generan rendimiento pueden restringir las retiradas, imponer plazos de preaviso o depender de mercados secundarios cuya liquidez se reduce rápidamente en épocas de volatilidad. En esas condiciones, el rendimiento pasa a un segundo plano frente al acceso.

Para las instituciones, estos riesgos no son meramente teóricos. Ponen de relieve la necesidad de partir de hipótesis conservadoras, contar con controles sólidos y disponer de una infraestructura diseñada para resistir situaciones adversas.

Evaluación de las oportunidades de rentabilidad de las stablecoins

Las instituciones deberían empezar por lo básico.

Entre los criterios clave se incluyen la calidad de las reservas, el modelo de custodia, la segregación de activos, los controles operativos, la profundidad de la liquidez y la transparencia de las auditorías. La gobernanza y el cumplimiento normativo son requisitos previos, no elementos adicionales.

Entender cómo se genera la rentabilidad es más importante que la tasa nominal. Las instituciones deben diferenciar los ingresos sostenibles de los incentivos temporales y evaluar el rendimiento en situaciones de estrés.

Entre las señales de alerta más habituales se encuentran unos rendimientos inusualmente elevados, unas reservas poco transparentes, unos contratos no auditados y unas estructuras de incentivos complejas que dificultan la transferencia del riesgo. La falta de informes independientes o unos mecanismos de reembolso poco claros deberían ser motivo de precaución.

La diligencia debida permite aclarar los riesgos. No los elimina.

El rendimiento seguro de las stablecoins comienza con una infraestructura de confianza

Los resultados en cuanto al rendimiento de las stablecoins dependen de la infraestructura.

La custodia segura, la separación de funciones, la aplicación de las políticas y la presentación de informes transparentes constituyen la base de la gestión de riesgos institucionales. Sin ellos, incluso las estrategias más conservadoras pueden fracasar desde el punto de vista operativo.

Una infraestructura fiable garantiza una liquidación segura, un acceso controlado y la rendición de cuentas. Permite a las instituciones dedicarse a actividades generadoras de rendimiento, al tiempo que mantienen el cumplimiento normativo y los límites de riesgo internos.

Las infraestructuras no generan rentabilidad. Favorecen una participación disciplinada.

Infraestructura fiable para la rentabilidad de las stablecoins con BitGo

Para las instituciones que evalúan la rentabilidad de las monedas estables, es fundamental contar con una custodia adecuada y controles operativos eficaces.

BitGo Ofrece servicios de custodia regulados y cualificados, segregación de activos y controles basados en políticas, diseñados para las operaciones institucionales con activos digitales. Esta infraestructura permite una liquidación segura y una gobernanza eficaz en todos los casos de uso de las monedas estables.

Cabe señalar que, aunque BitGo no ofrece asesoramiento en materia de inversión ni garantiza la rentabilidad, proporciona la base segura que las instituciones necesitan para evaluar y gestionar de forma responsable la actividad relacionada con los activos digitales.

Preguntas frecuentes

¿Qué factores determinan las tasas de rendimiento de las stablecoins?

Los tipos de interés dependen de la demanda de crédito, las condiciones de liquidez, las estructuras de incentivos y los tipos de interés macroeconómicos.

¿Cómo generan rentabilidad las stablecoins que ofrecen rendimiento?

Los rendimientos se generan a través de préstamos, la aportación de liquidez, las operaciones de liquidación o los incentivos incorporados.

¿Qué riesgos deben evaluarse al utilizar granjas de rendimiento de stablecoins?

Entre los principales riesgos se encuentran las vulnerabilidades de los contratos inteligentes, la falta de liquidez, la pérdida de incentivos y los episodios de desvinculación.

¿Con qué frecuencia varían las tasas de rendimiento de las stablecoins?

Las tarifas pueden variar diariamente o a lo largo de la jornada en función de la utilización y de los parámetros del protocolo.

¿Qué pasos hay que seguir para evaluar los protocolos que ofrecen rentabilidad con stablecoins?

Las instituciones deben evaluar las reservas, las auditorías, la gobernanza, los acuerdos de custodia y la sostenibilidad de los ingresos.