Rendimento das stablecoins explicado: como funciona, taxas e riscos

O rendimento das stablecoins refere-se aos retornos gerados quando elas são utilizadas em atividades de empréstimo, liquidez ou liquidação. Esse rendimento não provém da própria stablecoin. Trata-se de uma remuneração pela assunção de riscos financeiros, operacionais e de contraparte.

Os produtos de rendimento baseados em stablecoins têm ganhado destaque à medida que as stablecoins passam a desempenhar um papel cada vez mais importante nas negociações, nos pagamentos e nas operações de tesouraria. Pesquisas mostram que que o uso institucional se expandiu paralelamente a esses casos de uso impulsionados pela infraestrutura.

Os níveis de rendimento variam amplamente e mudam com frequência. Eles são determinados pelas condições de mercado, pela estrutura do protocolo e pela propensão ao risco, e não pela estabilidade de preços ou por garantias.

Este artigo explica como stablecoin como o rendimento é gerado, quais são os fatores que determinam as taxas de rendimento e quais são os riscos que as instituições devem avaliar antes de se envolverem em estruturas que geram rendimento.

Pontos principais

• O rendimento das stablecoins reflete a compensação pelo risco, e não uma renda previsível.

• As stablecoins que geram rendimento trazem riscos estruturais e operacionais adicionais.

• As taxas são determinadas pela demanda, pelos incentivos e pelas fontes de receita, e não pela estabilidade dos ativos.

• A desvinculação da cotação, as tensões de liquidez e as falhas na custódia podem comprometer os resultados.

• A custódia segura e a governança são fundamentais para a gestão do risco relacionado ao rendimento.

Tipos de stablecoins e seu impacto no rendimento

O rendimento depende da implementação, não do projeto. Ainda assim, a estrutura da stablecoin é importante.

• Stablecoins lastreadas em ativos são respaldadas por reservas fora da cadeia, como dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. Os emissores costumam divulgar informações sobre essas reservas. O rendimento associado a essas stablecoins geralmente só ocorre quando elas são emprestadas ou utilizadas de outra forma. A qualidade das reservas e os mecanismos de resgate influenciam diretamente o risco.

• Stablecoins garantidas por criptomoedas contam com garantias na cadeia, muitas vezes com sobregarantia e regidas por contratos inteligentes. Protocolos como o MakerDAO descrevem como a volatilidade das garantias e os mecanismos de liquidação afetam a estabilidade e os retornos em seus documentação principal. As oportunidades de rendimento nesse contexto tendem a refletir uma maior complexidade estrutural.

• Stablecoins algorítmicas tentam manter sua indexação por meio de mecanismos de oferta e demanda, em vez de lastro direto por garantias. Análise A ocorrência de múltiplos eventos de desconexão destaca a fragilidade desses modelos em situações de estresse.

As stablecoins que geram rendimento estão no topo desses modelos, incorporando mecanismos de geração de rendimento em wrappers ou tokens. Isso pode obscurecer a forma como os retornos são gerados e complicar a avaliação de riscos.

Na prática, qualidade da stablecoin define o limite máximo para o rendimento sustentável.

Como o rendimento das stablecoins é expresso e avaliado

Os rendimentos das stablecoins são normalmente expressos como APR ou APY. A APR reflete os juros simples, enquanto a APY leva em conta a capitalização. Nenhuma das duas mede o risco.

Mais importante ainda é a distinção entre rendimento respaldado por receita e rendimento impulsionado por incentivos. O rendimento respaldado por receita é gerado a partir dos juros dos tomadores de empréstimo, das taxas de transação ou das atividades de liquidação. O rendimento impulsionado por incentivos depende da emissão de tokens ou de subsídios que podem diminuir com o tempo.

As instituições devem avaliar se os retornos persistem após a retirada dos incentivos.

Fontes de rendimento das stablecoins

O rendimento das stablecoins provém de diversas atividades, cada uma delas compensando um risco diferente.

• Mercados de empréstimos e financiamentos são a fonte mais comum. Em ambientes centralizados, as stablecoins são emprestadas a corretoras ou provedores de liquidez. Em mercados descentralizados, protocolos como o Aave definem as taxas de forma algorítmica com base na utilização, conforme descrito em seu modelo de taxa de juros. Os retornos dependem da qualidade das garantias e da solvência da contraparte.

• Recompensas por Staking e delegação são menos comuns, mas podem surgir quando as stablecoins apoiam uma economia de protocolo mais ampla. Esses rendimentos são, normalmente, indiretos e estão ligados ao desenho da rede, e não à estabilidade dos ativos.

• Provisão de liquidez e AMMs, frequentemente chamadas de "yield farms" de stablecoins, geram retornos por meio de taxas de negociação e, às vezes, de incentivos em tokens. Embora os ativos correlacionados reduzam a perda de impermanência, os riscos relacionados aos contratos inteligentes e à liquidez permanecem.

• Atividades institucionais de tesouraria e liquidação representam uma fonte de rendimento mais estável. As stablecoins utilizadas para liquidação transfronteiriça ou mobilidade de garantias podem gerar retornos por meio de estruturas de taxas negociadas ou da otimização do balanço patrimonial.

Cada fonte reflete um equilíbrio entre retorno, liquidez e risco.

O que influencia as taxas de rendimento das stablecoins?

As taxas de rendimento das stablecoins são determinadas pelas forças de mercado.

A oferta e a demanda são o principal fator. Quando a demanda por empréstimos aumenta, as taxas sobem. Quando há liquidez abundante, os rendimentos caem. O do Banco da Reserva Federal de Nova York Uma visão geral da dinâmica do mercado monetário oferece um paralelo útil para compreender esses mecanismos.

Os incentivos do protocolo podem elevar temporariamente os rendimentos. Muitas plataformas de DeFi distribuem tokens de governança para atrair liquidez, mas esses subsídios têm prazo determinado. Quando os incentivos diminuem, os rendimentos costumam se normalizar.

Uma distinção fundamental é a que existe entre rendimentos respaldados por receita e rendimentos subsidiados. Os rendimentos respaldados por receita provêm de pagamentos de juros ou taxas de transação. Os rendimentos subsidiados dependem da emissão de tokens ou do apoio do tesouro.

As condições macroeconômicas também são importantes. O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA eleva o custo de oportunidade do capital, forçando os rendimentos dos ativos digitais a competir em termos ajustados ao risco, conforme refletido nos dados atuais das taxas do Tesouro.

Rendimentos mais elevados costumam indicar um risco percebido maior.

Principais riscos associados aos rendimentos das stablecoins

O rendimento das stablecoins concentra múltiplos vetores de risco em uma única atividade. Para as instituições, o desafio não reside tanto em identificar riscos individuais, mas sim em compreender como eles interagem em situações de estresse.

• Risco tecnológico e de execução continua presente mesmo em protocolos maduros. Os incidentes envolvendo contratos inteligentes ocorridos no último ano continuaram a ter origem em processos de atualização, mudanças na governança e dependências entre protocolos, e não na lógica central previamente auditada. As auditorias reduzem os riscos conhecidos, mas não impedem falhas introduzidas por meio de mudanças operacionais ou integrações.

• Risco operacional e de solvência é igualmente relevante em estruturas de rendimento centralizadas. Estratégias de rendimento que dependem de rehipotecação, descompassos de vencimento ou gestão discricionária de risco expõem os participantes a falhas que podem não se tornar visíveis até que a liquidez se torne restrita. Em orientações regulatórias recentes e ações de fiscalização, os órgãos de supervisão têm enfatizado a importância da segregação de ativos e de direitos legais claros nos acordos envolvendo ativos digitais, especialmente quando há rendimento envolvido.

• Risco de desvinculação continua sendo uma consideração central. Mesmo quando o valor nominal se mantém estável, distorções temporárias podem prejudicar a liquidez, desencadear liquidações forçadas ou reduzir os retornos realizados. Ao longo do último ano, várias stablecoins apresentaram desvios de curta duração em relação ao valor nominal durante períodos de tensão no mercado, reforçando que a estabilidade de preços é condicional, e não absoluta.

• Risco de liquidez agrava esses fatores. Estruturas que geram rendimento podem restringir os saques, impor prazos de aviso prévio ou depender de mercados secundários cuja liquidez diminui rapidamente em períodos de volatilidade. Nessas condições, o rendimento passa a ser secundário em relação ao acesso.

Para as instituições, esses riscos não são meramente teóricos. Eles ressaltam a necessidade de premissas conservadoras, controles rigorosos e uma infraestrutura projetada para resistir a cenários adversos.

Avaliação das oportunidades de rendimento das stablecoins

As instituições devem começar pelos fundamentos.

Os principais critérios incluem a qualidade das reservas, o modelo de custódia, a segregação de ativos, os controles operacionais, a profundidade de liquidez e a transparência da auditoria. A governança e o alinhamento regulatório são pré-requisitos, não apenas elementos complementares.

Entender como o rendimento é gerado é mais importante do que a taxa nominal. As instituições devem distinguir a receita sustentável dos incentivos temporários e avaliar o desempenho em cenários de estresse.

Entre os sinais de alerta mais comuns estão rendimentos excepcionalmente altos, reservas pouco transparentes, contratos não auditados e estruturas de incentivos complexas que obscurecem a transferência de risco. A ausência de relatórios independentes ou mecanismos de resgate pouco claros devem suscitar cautela.

A due diligence esclarece os riscos. Ela não os elimina.

O rendimento seguro das stablecoins começa com uma infraestrutura confiável

Os resultados de rendimento das stablecoins dependem da infraestrutura.

A custódia segura, a segregação de funções, a aplicação de políticas e a prestação de contas transparente constituem a base da gestão de riscos institucionais. Sem esses elementos, mesmo estratégias conservadoras podem falhar operacionalmente.

Uma infraestrutura confiável garante liquidação segura, acesso controlado e prestação de contas. Ela permite que as instituições se dediquem a atividades geradoras de rendimento, mantendo, ao mesmo tempo, a conformidade e os limites internos de risco.

A infraestrutura não gera rendimento. Ela possibilita uma participação disciplinada.

Infraestrutura confiável de rendimento de stablecoins com a BitGo

Para as instituições que avaliam o rendimento das stablecoins, é essencial contar com custódia qualificada e controles operacionais.

BitGo oferece custódia regulamentada e qualificada, segregação de ativos e controles baseados em políticas, projetados para operações institucionais com ativos digitais. Essa infraestrutura oferece suporte à liquidação segura e à governança em diversos casos de uso de stablecoins.

Observe que, embora a BitGo não ofereça consultoria de investimentos nem garanta resultados em termos de rendimento, ela proporciona a base segura de que as instituições precisam para avaliar e gerenciar as atividades relacionadas a ativos digitais de forma responsável.

Perguntas frequentes

Quais fatores determinam as taxas de rendimento das stablecoins?

As taxas são determinadas pela demanda por empréstimos, pelas condições de liquidez, pelas estruturas de incentivos e pelas taxas de juros macroeconômicas.

Como as stablecoins que geram rendimento produzem retornos?

Os retornos são gerados por meio de empréstimos, provisão de liquidez, atividades de liquidação ou incentivos embutidos.

Quais riscos devem ser avaliados ao utilizar farms de rendimento com stablecoins?

Os principais riscos incluem vulnerabilidades em contratos inteligentes, escassez de liquidez, perda de incentivos e eventos de desancoragem.

Com que frequência as taxas de rendimento das stablecoins variam?

As taxas podem variar diariamente ou ao longo do dia, dependendo da utilização e dos parâmetros do protocolo.

Quais medidas ajudam a avaliar protocolos que oferecem rendimento em stablecoins?

As instituições devem avaliar as reservas, as auditorias, a governança, os acordos de custódia e a sustentabilidade das receitas.