Seguro de stablecoins: cómo protegen las instituciones sus carteras de stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria

Puntos clave:

• Las stablecoins funcionan ahora como sistemas institucionales de liquidación y tesorería, lo que ha hecho que los seguros y la cobertura de riesgos formen parte de los debates más amplios sobre la gestión del balance y la liquidez.

• El seguro de stablecoins no es un producto único y estandarizado. Las instituciones suelen combinar coberturas de custodia, delitos, ciberriesgos y contratos inteligentes entre múltiples contrapartes y estructuras de pólizas.

• La transparencia de las reservas, los mecanismos de reembolso y la gestión de la custodia influyen en la forma en que las aseguradoras evalúan la exposición al riesgo de las stablecoins y la idoneidad para la suscripción.

• Los marcos normativos emergentes, entre los que se incluyen la Ley GENIUS y la MiCA, están empezando a establecer unas expectativas más claras en materia de reservas, información a revelar y derechos de reembolso para los emisores de monedas estables.

• La cobertura de las stablecoins institucionales depende en gran medida de la custodia segregada, de unos procedimientos de gobernanza documentados, de unos informes preparados para su auditoría y de una rendición de cuentas clara en torno a las transferencias de activos digitales y a la titularidad de los mismos.

Las stablecoins se están convirtiendo en un elemento fundamental de la forma en que las instituciones mueven y gestionan el dinero. Lo que antes se limitaba a las mesas de negociación de criptomonedas ahora sirve de base para las transferencias de garantías, las operaciones de tesorería y la liquidación de activos digitales en mercados globales que nunca cierran.

Las instituciones mantienen cada vez más stablecoins como capital circulante vinculado a las obligaciones de liquidación y a la gestión de la liquidez. Sin embargo, a diferencia de los depósitos bancarios, las tenencias de stablecoins suelen carecer de una protección de seguro estandarizada respaldada por el Estado o de garantías regulatorias uniformes.

Esa brecha ha hecho que los seguros y la cobertura de riesgos cobren mayor relevancia en los debates fundamentales sobre la gestión de tesorería.

La cobertura puede abarcar el robo de activos en custodia, la pérdida de valor de las reservas, los fallos administrativos, las vulnerabilidades de los contratos inteligentes o el riesgo relacionado con el emisor, dependiendo de cómo se emitan y transfieran las monedas estables.

Las instituciones rara vez contratan una única póliza de seguro para stablecoins. La cobertura suele combinarse a través de varias estructuras de pólizas.

Este artículo analiza cómo abordan las instituciones el seguro de las monedas estables, incluyendo el riesgo de reservas, las protecciones de custodia, las estructuras de seguro y las normas reguladoras que determinan la gestión de riesgos de las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria.

¿Qué es el seguro de stablecoins?

El seguro de stablecoins hace referencia a una serie de estructuras de seguro diseñadas para hacer frente a los riesgos relacionados con la emisión, la custodia, el reembolso y la gestión de activos de las stablecoins. A diferencia del seguro de depósitos tradicional, la cobertura de las stablecoins es contractual y depende en gran medida de cómo se gestionen y protejan los activos.

No existe una póliza de seguro universal para las stablecoins que proteja todo tipo de exposición a las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria. La mayoría de las instituciones combinan varias formas de cobertura en función de cómo se emiten, se mantienen y se transfieren las stablecoins.

Hay varias categorías de riesgo fundamentales que determinan cómo se estructura la cobertura:

• El riesgo de reservas se refiere a la posibilidad de que los activos de reserva sufran una pérdida de valor, resulten inaccesibles, carezcan de liquidez o sean insuficientes para respaldar las operaciones de reembolso.

• La cobertura de custodia cubre las pérdidas relacionadas con robos, conductas indebidas de empleados, incidentes cibernéticos o fallos que afecten a los activos custodiados.

• El seguro de activos digitales suele aplicarse a los activos digitales que se encuentran en entornos de custodia y ofrece protección frente a determinados casos de pérdida.

• La cobertura de los contratos inteligentes se centra en las vulnerabilidades relacionadas con los sistemas de emisión o transferencia basados en blockchain.

• La insolvencia del emisor se refiere al riesgo de que el emisor de una moneda estable no pueda cumplir con sus obligaciones de reembolso o continuar con sus operaciones.

Las stablecoins presentan un perfil de riesgo distinto al de los criptoactivos más volátiles. Las instituciones se centran más en el acceso a las reservas, la fiabilidad del reembolso y la exposición frente a la contraparte.

Las aseguradoras también evalúan si las reservas, los controles de custodia y las operaciones de transferencia pueden verificarse de forma independiente.

Por qué las stablecoins entrañan riesgos a pesar de su nombre

Que una moneda sea estable no significa que esté exenta de riesgos. Una moneda estable solo mantiene su paridad si los sistemas que la respaldan siguen funcionando durante los periodos de tensión. Entre esos sistemas se incluyen las reservas, la capacidad de reembolso, el acceso a la liquidez y la gobernanza en torno a la gestión de los activos.

Gran parte del riesgo depende de la composición de las reservas. Los bonos del Tesoro y los equivalentes de efectivo suelen ser más líquidos y, por lo general, presentan un riesgo de crédito menor que el papel comercial o los instrumentos de reserva menos líquidos. El papel comercial y los instrumentos menos líquidos pueden resultar más difíciles de vender rápidamente si aumenta la presión de reembolso.

Las stablecoins se negocian de forma continua en los mercados mundiales, lo que significa que la presión de reembolso no se limita al horario bancario. En épocas de volatilidad, es posible que los emisores tengan que liquidar rápidamente sus activos de reserva sin dejar de mantener la paridad con la moneda subyacente.

Las reservas en sí mismas son solo una parte de la ecuación. Los titulares de monedas estables también dependen de las relaciones bancarias del emisor, de su infraestructura de reembolso y de su capacidad para seguir operando en períodos de tensión en los mercados. El acceso al reembolso puede verse limitado incluso cuando los saldos de las reservas parecen suficientes sobre el papel.

Los fallos técnicos suponen un riesgo adicional. Los ataques a los contratos inteligentes, los permisos comprometidos, los fallos en los puentes o las interrupciones en la red pueden afectar a las transferencias y a la liquidación, independientemente de las reservas que respalden el activo.

Tipos de cobertura de seguro para las tenencias de stablecoins

La cobertura del seguro para las tenencias de stablecoins suele distribuirse en varias categorías de pólizas, en lugar de concentrarse en un único producto.

La cobertura de efectivo y de delitos se encuentra entre las formas más habituales de protección vinculadas a la custodia de activos digitales. Estas pólizas suelen cubrir el robo, las conductas indebidas de personal interno, las brechas de seguridad física y algunos incidentes cibernéticos que afecten a los activos mantenidos en entornos de custodia institucional.

La cobertura por errores y omisiones se centra en los fallos administrativos que podrían perjudicar los activos de los clientes o perturbar las operaciones de liquidación. Entre los ejemplos se incluyen los errores en la tramitación de transacciones, las aprobaciones de transferencias fallidas, los problemas de conciliación y las deficiencias en la aplicación de las políticas.

La cobertura de contratos inteligentes aborda las vulnerabilidades existentes en los sistemas de emisión y liquidación basados en blockchain. Las pólizas pueden cubrir fallos de programación, exploits, transacciones no autorizadas y deficiencias en la gestión de los contratos de tokens. La cobertura sigue siendo difícil de estandarizar, ya que los riesgos técnicos varían considerablemente entre los distintos protocolos y modelos de emisión.

La cobertura para consejeros y directivos se aplica a nivel de la entidad emisora y protege a los ejecutivos o a los consejos de administración frente a reclamaciones relacionadas con incumplimientos en la divulgación de información o con decisiones de gestión.

Las condiciones de cobertura varían en función de la estructura de custodia, la jurisdicción, el grado de madurez de la gobernanza y la exposición frente a la contraparte. Además, las pólizas suelen excluir las carteras no gestionadas, las jurisdicciones no cubiertas, las vulnerabilidades de los protocolos y los fallos que se produzcan fuera de los entornos de custodia autorizados.

Riesgos relacionados con las reservas y protecciones de custodia

La transparencia de las reservas desempeña un papel fundamental en la evaluación del riesgo de las monedas estables. Las aseguradoras no solo tienen en cuenta los activos que respaldan la moneda estable, sino también si dichas reservas pueden hacer frente a los reembolsos durante períodos de tensión en los mercados.

La composición de las reservas cobra especial importancia cuando la liquidez se reduce. Los bonos del Tesoro, los equivalentes de efectivo y los depósitos bancarios de alta liquidez suelen ser más fáciles de liquidar que el papel comercial o los instrumentos de reserva menos líquidos si se acelera la demanda de reembolso.

Los certificados de terceros contribuyen a ofrecer una visión clara de los saldos de las reservas y la composición de los activos. La información relativa a los depositarios, la asignación de reservas y los procedimientos de reembolso también puede ayudar a las aseguradoras a evaluar cómo se gestionan las reservas y si se puede mantener el acceso a la liquidez en períodos de volatilidad.

La estructura de custodia también es importante. Las stablecoins que se mantienen en entornos de custodia institucional segregados suelen generar registros de propiedad más claros y procedimientos de transferencia más fáciles de auditar que los activos que se mantienen directamente en las plataformas de intercambio o en carteras no gestionadas.

Las reservas transparentes por sí solas no siempre son suficientes. Las entidades aseguradoras también evalúan si los controles de custodia, la autoridad para realizar transferencias y los procedimientos de reembolso pueden verificarse de forma independiente.

Marcos normativos que regulan los seguros de las monedas estables

La regulación de las stablecoins está empezando a cambiar la forma en que los emisores gestionan las reservas y en que las aseguradoras evalúan el riesgo. Anteriormente, los mercados de stablecoins funcionaban con normas de divulgación desiguales y una coherencia limitada en lo que respecta a las reservas, los derechos de reembolso y la supervisión de los emisores. Los nuevos marcos normativos están empezando a reducir esas diferencias.

En Estados Unidos, la normativa sobre monedas estables recogida en la Ley GENIUS establece requisitos relativos a la composición de las reservas, la divulgación de información, las obligaciones de reembolso y la supervisión de los emisores. En Europa, la normativa sobre mercados de criptoactivos (MiCA) establece normas relacionadas con la gestión de las reservas, la gobernanza, la presentación de informes y la supervisión de los emisores de monedas estables que operan en la Unión Europea.

Las autoridades reguladoras también están prestando mayor atención a la segregación de las reservas y a los procedimientos de reembolso. Las directrices del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, por ejemplo, se centran en la cobertura de las reservas, las certificaciones y la capacidad de los emisores para atender las solicitudes de reembolso de manera oportuna.

Estos marcos normativos no eliminan el riesgo asociado a las stablecoins ni establecen protecciones de seguro universales. Sin embargo, sí proporcionan a las aseguradoras y a las contrapartes institucionales criterios más coherentes para evaluar las reservas, los controles de los emisores y la fiabilidad de los reembolsos.

El papel de la custodia en la elegibilidad para el seguro de las monedas estables

La infraestructura de custodia suele influir en la disponibilidad de la cobertura de las stablecoins institucionales y en el alcance de las políticas.

Las aseguradoras que evalúan las carteras de stablecoins quieren tener una visión clara de cómo se controlan y transfieren los activos. Los sistemas de custodia con registros de titularidad auditables y flujos de trabajo de aprobación documentados suelen constituir una base más sólida para la suscripción que las carteras no gestionadas o los activos depositados en plataformas de intercambio.

Las aseguradoras también evalúan cómo se mueven los activos en el entorno de custodia. Unos flujos de trabajo de aprobación claros y unas pistas de auditoría fiables facilitan la verificación de la titularidad y la revisión de las transacciones. Además, ayudan a los investigadores a reconstruir la actividad en caso de que se produzca una disputa o un incidente de seguridad.

Por lo tanto, los entornos de custodia institucional se evalúan como parte del propio proceso de aseguramiento, y no como un nivel operativo independiente. Las cuentas segregadas y los controles documentados pueden contribuir a ampliar los criterios de elegibilidad para el aseguramiento y a lograr una evaluación de riesgos más predecible.

BitGo Bank & Trust, National Association ("BitGo Trust") ofrece sistemas de custodia diseñados para respaldar las operaciones institucionales con stablecoins mediante custodia segregada, políticas de transferencia y flujos de trabajo de presentación de informes creados específicamente para entornos de tesorería, liquidación y gestión de garantías.

El seguro de las monedas estables depende de la calidad de la infraestructura

Las stablecoins están adquiriendo un papel cada vez más importante en los mercados institucionales. Las empresas las utilizan para liquidar operaciones, transferir fondos entre contrapartes y mantener la liquidez disponible las 24 horas del día.

Este cambio ha impulsado una mayor integración de las stablecoins en las operaciones de tesorería y los flujos de trabajo relacionados con las garantías.

Las aseguradoras evalúan ahora si las entidades pueden verificar la titularidad, exigir autorizaciones para las transferencias y mantener un sistema de información fiable sobre la actividad relacionada con las stablecoins.

La cobertura de los seguros depende cada vez más de la solidez de esos controles. La transparencia de las reservas sigue siendo importante, pero las aseguradoras también necesitan sistemas de custodia que faciliten la auditabilidad.

BitGo Trust ofrece una infraestructura diseñada para satisfacer esos requisitos. La custodia segregada y los controles normativos ayudan a las instituciones a mantener la visibilidad sobre la actividad relacionada con las stablecoins en las operaciones de tesorería y liquidación. Los flujos de trabajo de presentación de informes también respaldan los estándares de gobernanza que las aseguradoras esperan cada vez más de los entornos institucionales de activos digitales.

Preguntas frecuentes

¿Qué riesgos cubre el seguro de las stablecoins para los titulares institucionales?

El seguro de stablecoins puede cubrir el robo por parte de los custodios, los fallos administrativos, la exposición relacionada con las reservas, los abusos de los contratos inteligentes o las conductas indebidas de personas con información privilegiada, en función de la estructura de la póliza y del acuerdo de custodia. Por lo general, la cobertura no se extiende a los casos de desvinculación del valor de mercado ni a la insolvencia del emisor, que suelen abordarse mediante la estructura de las reservas, los derechos de reembolso y la prioridad legal de los acreedores en virtud de los marcos normativos aplicables.

¿En qué se diferencia la protección de las monedas estables respaldadas por reservas del seguro de depósitos tradicional?

Los marcos tradicionales de seguro de depósitos cuentan con el respaldo del Estado y están estandarizados en todos los sistemas bancarios regulados. El seguro de las monedas estables suele consistir en una cobertura contractual que se ofrece a través de estructuras de seguros privadas, con exclusiones, límites y condiciones de suscripción definidas.

¿Qué papel desempeña la infraestructura de custodia a la hora de cumplir los requisitos para el seguro de las stablecoins?

La infraestructura de custodia influye en la forma en que las aseguradoras evalúan los controles de segregación, los procedimientos de gobernanza, las autorizaciones de transferencia, las normas de información y la rendición de cuentas en relación con los activos digitales.

¿Qué stablecoins suelen estar cubiertas por el seguro?

La elegibilidad depende de la transparencia de las reservas, la gobernanza del emisor, los acuerdos de custodia, las consideraciones jurisdiccionales y los controles de gobernanza, y no de una lista universal de stablecoins aprobadas.

¿Cómo se estructuran las pólizas de seguro de stablecoins para clientes institucionales?

Las políticas institucionales suelen combinar múltiples niveles de cobertura, entre los que se incluyen el seguro de valores, la cobertura contra delitos, la protección frente a la responsabilidad administrativa y la cobertura relacionada con los contratos inteligentes, en función de cómo se mantengan y utilicen las monedas estables.

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