Seguro para stablecoins: como as instituições protegem seus ativos em stablecoins lastreados em moeda fiduciária

Pontos principais:

• Atualmente, as stablecoins funcionam como sistemas institucionais de liquidação e tesouraria, o que fez com que os seguros e a cobertura de riscos passassem a fazer parte de discussões mais amplas sobre gestão de balanço patrimonial e liquidez.

• O seguro para stablecoins não é um produto único e padronizado. As instituições costumam combinar coberturas de custódia, crimes, riscos cibernéticos e contratos inteligentes, abrangendo várias contrapartes e estruturas de apólices.

• A transparência das reservas, os mecanismos de resgate e a governança da custódia influenciam a forma como as seguradoras avaliam a exposição ao risco das stablecoins e a elegibilidade para a subscrição.

• Os novos marcos regulatórios, incluindo a Lei GENIUS e a MiCA, estão começando a estabelecer expectativas mais claras em relação às reservas, divulgações e direitos de resgate para os emissores de stablecoins.

• A cobertura de stablecoins institucionais depende fortemente da custódia segregada, de procedimentos de governança documentados, de relatórios prontos para auditoria e de uma prestação de contas clara em relação às transferências de ativos digitais e à propriedade desses ativos.

As stablecoins estão se tornando parte integrante da forma como as instituições movimentam e administram dinheiro. O que antes se limitava às mesas de operações de criptomoedas agora dá suporte a transferências de garantias, atividades de tesouraria e liquidação de ativos digitais em mercados globais que nunca fecham.

As instituições mantêm cada vez mais stablecoins como capital de giro vinculado a obrigações de liquidação e à gestão de liquidez. Ao contrário dos depósitos bancários, porém, os ativos em stablecoins geralmente operam sem proteção padronizada de seguro garantida pelo governo ou salvaguardas regulatórias uniformes.

Essa lacuna fez com que os temas de seguros e cobertura de riscos passassem a ocupar um lugar mais central nas discussões da tesouraria.

A cobertura pode abranger roubo em custódia, perda de valor das reservas, falhas administrativas, vulnerabilidades em contratos inteligentes ou riscos relacionados ao emissor, dependendo de como as stablecoins são emitidas e transferidas.

As instituições raramente adquirem uma única apólice de seguro para stablecoins. A cobertura é geralmente montada por meio de várias estruturas de apólices.

Este artigo analisa como as instituições abordam o seguro de stablecoins, incluindo o risco de reservas, as proteções de custódia, as estruturas de seguro e as normas regulatórias que moldam a gestão de riscos das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.

O que é o seguro de stablecoin?

O seguro de stablecoins refere-se a uma série de estruturas de seguro concebidas para lidar com os riscos associados à emissão, custódia, resgate e gestão de ativos das stablecoins. Ao contrário do seguro de depósitos tradicional, a cobertura das stablecoins é contratual e depende fortemente da forma como os ativos são administrados e protegidos.

Não existe uma apólice de seguro universal para stablecoins que proteja todas as formas de exposição a stablecoins lastreadas em moeda fiduciária. A maioria das instituições combina várias formas de cobertura, dependendo de como as stablecoins são emitidas, mantidas e transferidas.

Várias categorias principais de risco determinam a forma como a cobertura é estruturada:

• O risco de reserva refere-se à possibilidade de os ativos de reserva sofrerem perdas de valor, tornarem-se inacessíveis, ilíquidos ou insuficientes para sustentar as operações de resgate.

• A cobertura de custódia abrange perdas relacionadas a roubo, conduta indevida de funcionários, incidentes cibernéticos ou falhas que afetem os ativos sob custódia.

• O seguro de ativos digitais geralmente se aplica a ativos digitais mantidos em ambientes de custódia e oferece proteção contra eventos de perda definidos.

• A cobertura de contratos inteligentes concentra-se nas vulnerabilidades relacionadas aos sistemas de emissão ou transferência baseados em blockchain.

• A insolvência do emissor refere-se ao risco de que um emissor de stablecoin não consiga cumprir suas obrigações de resgate ou continuar suas operações.

As stablecoins apresentam um perfil de risco diferente do dos ativos criptográficos mais voláteis. As instituições se concentram mais no acesso às reservas, na confiabilidade do resgate e na exposição à contraparte.

As seguradoras também avaliam se as reservas, os controles de custódia e as atividades de transferência podem ser verificados de forma independente.

Por que as stablecoins apresentam riscos, apesar do nome

Estável não significa isento de riscos. Uma stablecoin mantém sua paridade apenas se os sistemas que a sustentam continuarem funcionando durante períodos de tensão. Esses sistemas incluem reservas, capacidade de resgate, acesso à liquidez e governança relacionada à forma como os ativos são administrados.

Grande parte do risco está relacionada ao que compõe as reservas. Os títulos do Tesouro e os equivalentes de caixa são, em geral, mais líquidos e costumam apresentar menor risco de crédito do que o papel comercial ou instrumentos de reserva menos líquidos. O papel comercial e os instrumentos menos líquidos podem se tornar mais difíceis de serem vendidos rapidamente caso a pressão de resgate aumente.

As stablecoins são negociadas continuamente nos mercados globais, o que significa que a pressão de resgate não se limita ao horário de funcionamento dos bancos. Em períodos de volatilidade, os emissores podem precisar liquidar ativos de reserva rapidamente, ao mesmo tempo em que continuam a manter a paridade com a moeda subjacente.

As próprias reservas são apenas parte da equação. Os detentores de stablecoins também dependem das relações bancárias do emissor, da infraestrutura de resgate e da capacidade deste de continuar operando durante períodos de tensão no mercado. O acesso ao resgate pode ficar restrito mesmo quando os saldos das reservas parecem suficientes no papel.

Falhas técnicas representam mais um fator de risco. Explorações de contratos inteligentes, permissões comprometidas, falhas em pontes de transação ou interrupções na rede podem interferir nas transferências e na liquidação, independentemente das reservas que garantem o ativo.

Tipos de cobertura de seguro para ativos em stablecoins

A cobertura de seguro para ativos em stablecoins costuma ser distribuída por várias categorias de apólices, em vez de se concentrar em um único produto.

A cobertura contra roubo de dinheiro e crimes está entre as formas mais comuns de proteção associadas à custódia de ativos digitais. Essas apólices geralmente cobrem roubo, conduta indevida de funcionários, violações de segurança física e alguns incidentes cibernéticos que afetem os ativos mantidos em ambientes de custódia institucional.

A cobertura contra erros e omissões concentra-se em falhas administrativas que possam prejudicar os ativos dos clientes ou interromper as atividades de liquidação. Entre os exemplos estão erros no processamento de transações, aprovações de transferências não realizadas, problemas de reconciliação e falhas na aplicação das políticas.

A cobertura de contratos inteligentes aborda vulnerabilidades em sistemas de emissão e liquidação baseados em blockchain. As apólices podem abranger falhas de codificação, explorações de vulnerabilidades, transações não autorizadas e deficiências na forma como os contratos de tokens são administrados. A cobertura continua sendo difícil de padronizar, pois os riscos técnicos variam amplamente entre os protocolos e modelos de emissão.

A cobertura para diretores e executivos se aplica ao nível da emissora e protege os executivos ou os conselhos de administração contra reclamações relacionadas a falhas na divulgação de informações ou a decisões de gestão.

Os termos da cobertura variam de acordo com a estrutura de custódia, a jurisdição, o grau de maturidade da governança e a exposição à contraparte. Além disso, as apólices geralmente excluem carteiras não gerenciadas, jurisdições não suportadas, vulnerabilidades de protocolo e falhas que ocorram fora dos ambientes de custódia aprovados.

Risco de reserva e proteções de custódia

A transparência das reservas desempenha um papel fundamental na avaliação do risco das stablecoins. As seguradoras analisam não apenas os ativos que garantem a stablecoin, mas também se essas reservas são capazes de arcar com os resgates durante períodos de tensão no mercado.

A composição das reservas torna-se especialmente importante quando a liquidez se torna mais restrita. Letras do Tesouro, equivalentes de caixa e depósitos bancários de alta liquidez são, em geral, mais fáceis de liquidar do que títulos comerciais ou instrumentos de reserva menos líquidos, caso a demanda por resgate se acelere.

Os atestados de terceiros ajudam a proporcionar visibilidade sobre os saldos das reservas e a composição dos ativos. Os relatórios sobre depositários, alocação de reservas e procedimentos de resgate também podem ajudar as seguradoras a avaliar como as reservas são administradas e se a liquidez pode permanecer acessível em períodos de volatilidade.

A estrutura de custódia também é importante. As stablecoins mantidas em ambientes de custódia institucional segregados geralmente geram registros de propriedade mais claros e procedimentos de transferência mais fáceis de auditar do que os ativos mantidos diretamente em bolsas ou em carteiras não gerenciadas.

As reservas transparentes, por si só, nem sempre são suficientes. Os subscritores também avaliam se os controles de custódia, a autoridade para transferências e os procedimentos de resgate podem ser verificados de forma independente.

Estruturas regulatórias que moldam o seguro de stablecoins

A regulamentação das stablecoins está começando a redefinir a forma como os emissores administram suas reservas e como as seguradoras avaliam os riscos. Anteriormente, os mercados de stablecoins operavam com padrões de divulgação desuniformes e pouca consistência no que diz respeito às reservas, aos direitos de resgate e à supervisão dos emissores. Novos marcos regulatórios estão começando a reduzir essas lacunas.

Nos Estados Unidos, as regras para stablecoins previstas na Lei GENIUS estabelecem requisitos relativos à composição das reservas, divulgações, obrigações de resgate e supervisão dos emissores. Na Europa, a Diretiva sobre Mercados de Criptoativos (MiCA) estabelece regras relacionadas à gestão de reservas, governança, prestação de contas e supervisão dos emissores de stablecoins que operam na União Europeia.

Os órgãos reguladores também estão dando maior ênfase à segregação de reservas e aos procedimentos de resgate. As orientações do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York, por exemplo, concentram-se na cobertura das reservas, nas certificações e na capacidade dos emissores de atender às solicitações de resgate em tempo hábil.

Essas estruturas não eliminam os riscos associados às stablecoins nem criam proteções de seguro universais. No entanto, elas oferecem às seguradoras e às contrapartes institucionais padrões mais consistentes para avaliar reservas, controles dos emissores e confiabilidade no resgate.

O papel da custódia na elegibilidade para o seguro de stablecoins

A infraestrutura de custódia costuma influenciar a disponibilidade de cobertura para stablecoins institucionais e o escopo das políticas.

As seguradoras que avaliam carteiras de stablecoins desejam ter uma visibilidade clara de como os ativos são controlados e transferidos. Sistemas de custódia com registros de propriedade auditáveis e fluxos de trabalho de aprovação documentados geralmente constituem uma base mais sólida para a subscrição do que carteiras não gerenciadas ou ativos mantidos em exchanges.

As seguradoras também avaliam como os ativos circulam no ambiente de custódia. Fluxos de trabalho de aprovação claros e trilhas de auditoria confiáveis facilitam a verificação da propriedade e a análise das transações. Eles também ajudam os investigadores a reconstruir as atividades caso ocorra uma disputa ou um incidente de segurança.

Os ambientes de custódia institucional são, portanto, avaliados como parte do próprio processo de seguro, e não como uma camada operacional separada. Contas segregadas e controles documentados podem contribuir para uma elegibilidade mais ampla ao seguro e uma avaliação de risco mais previsível.

A BitGo Bank & Trust, National Association ("BitGo Trust") oferece sistemas de custódia projetados para dar suporte a operações institucionais com stablecoins, por meio de custódia segregada, políticas de transferência e fluxos de trabalho de relatórios desenvolvidos para ambientes de tesouraria, liquidação e gestão de garantias.

O seguro das stablecoins depende da qualidade da infraestrutura

As stablecoins estão assumindo um papel cada vez mais importante nos mercados institucionais. As empresas as utilizam para liquidar transações, transferir recursos entre contrapartes e manter a liquidez disponível 24 horas por dia.

Essa mudança levou as stablecoins a se integrarem ainda mais às operações de tesouraria e aos fluxos de trabalho de garantias.

Atualmente, as seguradoras avaliam se as instituições são capazes de verificar a titularidade, exigir aprovações para transferências e manter relatórios confiáveis sobre as atividades relacionadas às stablecoins.

A cobertura do seguro depende cada vez mais da solidez desses controles. A transparência das reservas continua sendo importante, mas as seguradoras também precisam de sistemas de custódia que garantam a auditabilidade.

A BitGo Trust oferece uma infraestrutura projetada para atender a esses requisitos. A custódia segregada e os controles de políticas ajudam as instituições a manter a visibilidade das atividades relacionadas às stablecoins nas operações de tesouraria e liquidação. Os fluxos de trabalho de relatórios também atendem aos padrões de governança que as seguradoras esperam cada vez mais dos ambientes institucionais de ativos digitais.

Perguntas frequentes

Quais riscos o seguro de stablecoins cobre para detentores institucionais?

O seguro de stablecoins pode cobrir roubo em custódia, falhas administrativas, riscos relacionados às reservas, explorações de contratos inteligentes ou conduta indevida de pessoas com acesso a informações privilegiadas, dependendo da estrutura da apólice e do acordo de custódia. A cobertura normalmente não se estende a eventos de desvinculação da moeda de referência causados por fatores de mercado ou à insolvência do emissor, que geralmente são abordados por meio da estrutura de reservas, dos direitos de resgate e da prioridade legal dos credores, de acordo com os marcos regulatórios aplicáveis.

Em que difere a proteção oferecida pelas stablecoins lastreadas em reservas do seguro de depósitos tradicional?

Os sistemas tradicionais de seguro de depósitos contam com o respaldo do governo e são padronizados em todos os sistemas bancários regulamentados. O seguro de stablecoins é, normalmente, uma cobertura contratual oferecida por meio de estruturas de seguro privadas, com exclusões, limites e condições de subscrição definidas.

Qual é o papel da infraestrutura de custódia na elegibilidade para o seguro de stablecoins?

A infraestrutura de custódia influencia a forma como as seguradoras avaliam os controles de segregação, os procedimentos de governança, as aprovações de transferência, os padrões de prestação de contas e a responsabilização no que diz respeito aos ativos digitais.

Quais stablecoins costumam ser elegíveis para cobertura de seguro?

A elegibilidade depende da transparência das reservas, da governança do emissor, dos acordos de custódia, de considerações jurisdicionais e dos controles de governança, e não de uma lista universal de stablecoins aprovadas.

Como são estruturadas as apólices de seguro de stablecoins para clientes institucionais?

As políticas institucionais costumam combinar várias camadas de cobertura, incluindo seguro de valores, cobertura contra crimes, proteção contra responsabilidade administrativa e cobertura relacionada a contratos inteligentes, dependendo de como as stablecoins são mantidas e utilizadas.

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