Empresas de infraestrutura de criptografia: Perspectivas de mercado para investidores institucionais

Principais conclusões

• As empresas de infraestrutura de criptomoedas atuam como a espinha dorsal operacional dos mercados de ativos digitais, possibilitando serviços de custódia, liquidez, liquidação e corretagem de primeira linha no setor de criptomoedas, dentro de estruturas regulatórias.

• A avaliação institucional deixou de se concentrar exclusivamente em indicadores de crescimento para se voltar para uma governança sólida e modelos de negócios concebidos para sustentar a receita mesmo em períodos de volatilidade.

• Provedores de custódia e carteiras são avaliadas quanto à arquitetura de segurança, segregação jurídica de ativos, separação de controles internos, estruturas de seguro e conformidade regulatória.

• As decisões de avaliação são influenciadas pela forma como a receita é gerada, quem são os principais clientes e em que medida as operações estão alinhadas com as normas tradicionais de prestação de contas.

• Os investidores priorizam uma infraestrutura duradoura e regulamentada como base para a participação institucional de longo prazo em ativos digitais.

Perspectivas dos investidores sobre empresas de infraestrutura de criptomoedas

As empresas de infraestrutura de criptomoedas desempenham nos mercados de ativos digitais um papel semelhante ao dos fornecedores de picaretas e pás nas expansões industriais anteriores. Elas oferecem estruturas de custódia, sistemas de carteiras, canais de liquidação e serviços de corretagem de primeira linha para criptomoedas, que permitem que o capital institucional opere dentro de estruturas de governança definidas.

Historicamente, o interesse nesse segmento tem se expandido durante os mercados em alta e se contraído durante as recessões. O que mudou foi o padrão aplicado à avaliação. Após falências de contrapartes e medidas coercitivas em todo o setor de ativos digitais, os investidores institucionais ampliaram os requisitos de due diligence e formalizaram os processos de análise de contrapartes. A supervisão regulatória é agora um requisito, e não mais um diferencial.

O capital concentra-se em empresas que demonstram conformidade regulatória, segregação legal de ativos, controles auditados e receita sustentável. Essa perspectiva reflete a forma como as instituições estão abordando o setor de infraestrutura de criptomoedas em 2026 e serve como uma visão sobre como os investidores distinguem a infraestrutura projetada para oferecer resiliência dos modelos mais intimamente ligados ao dinamismo do mercado.

Definindo o setor de infraestrutura de criptomoedas

O setor de infraestrutura de criptomoedas é composto por empresas que fornecem a base técnica e regulatória para as atividades relacionadas a ativos digitais. Essas empresas não atuam principalmente como investidoras direcionais. Sua função é possibilitar que terceiros realizem transações, armazenem, financiem e liquidem ativos digitais.

As principais categorias incluem provedores de custódia e carteiras, que protegem chaves privadas e garantem o cumprimento das políticas de transação; corretoras que facilitam a liquidez e a formação de preços; plataformas de corretagem de criptomoedas que oferecem serviços de execução e recursos de financiamento; provedores de liquidação e compensação, que coordenam as transferências de ativos; e empresas de ferramentas de conformidade, que oferecem suporte ao monitoramento e à prestação de contas regulatórias.

De uma perspectiva institucional, essas empresas atuam como facilitadoras de serviços, e não como participantes especulativos. Os modelos de receita geralmente combinam taxas baseadas em transações, taxas de custódia calculadas sobre os ativos sob custódia, spreads de financiamento e serviços de assinatura. A sustentabilidade depende da base de clientes, da clareza regulatória e da confiabilidade operacional, e não apenas da valorização dos preços dos ativos.

Como as expectativas dos investidores mudaram desde os primeiros ciclos de mercado

Nos ciclos anteriores, ao avaliar os provedores de infraestrutura, o foco estava no crescimento do número de usuários, na expansão geográfica e no volume de transações. A maturidade da governança e o envolvimento com as autoridades regulatórias receberam, comparativamente, menos atenção.

Essa postura mudou. Na sequência de casos de insolvência e ações de execução em todo o setor, os investidores institucionais elevaram os padrões de documentação e ampliaram as análises de risco de contraparte. Demonstrações financeiras auditadas, estruturas formais de controle interno, acordos de custódia claramente estruturados e a atuação dentro de regimes de supervisão definidos são agora pré-requisitos comuns para o estabelecimento de relações comerciais. Os prestadores de serviços são avaliados com base em padrões semelhantes aos das instituições financeiras tradicionais.

A supervisão regulatória está agora no centro da avaliação. As empresas sujeitas a fiscalização contínua e a obrigações de prestação de contas são vistas de maneira diferente das alternativas sujeitas a uma regulamentação menos rigorosa. O crescimento ainda é importante, mas a sustentabilidade diante do escrutínio regulatório e da volatilidade do mercado tem maior peso.

O que os investidores procuram em provedores de serviços de custódia e carteiras digitais

Os provedores de custódia e carteiras constituem o núcleo operacional das estratégias institucionais de ativos digitais. Como eles protegem os ativos dos clientes e garantem a governança das transações, seu ambiente de controle influencia diretamente a avaliação do risco de contraparte.

A arquitetura de segurança é avaliada de forma estrutural. Os investidores analisam como a gestão de chaves distribui a autoridade, como os mecanismos de políticas regulam as aprovações de transações e se os procedimentos de recuperação permanecem eficazes durante situações de estresse operacional. Auditorias independentes e atestados formais comprovam que os controles funcionam conforme o previsto.

A segregação jurídica de ativos é objeto de análise semelhante. Os alocadores avaliam como a propriedade é registrada, como os ativos são mantidos em estruturas fiduciárias ou segregadas e como os acordos de custódia são tratados em cenários de insolvência. Estruturas à prova de falência também reduzem a incerteza jurídica.

A segregação interna de funções também é importante. Uma separação clara entre as funções operacionais, de conformidade, de tecnologia e de risco reduz a probabilidade de que erros internos resultem em exposição dos ativos dos clientes.

A cobertura de seguro, o planejamento de resposta a incidentes e a conformidade regulatória também influenciam a avaliação. Os provedores de custódia que operam sob supervisão contínua são geralmente considerados como apresentando menor risco de contraparte no âmbito mais amplo do setor de infraestrutura de criptomoedas.

Principais temas que os investidores estão acompanhando no setor de infraestrutura de criptomoedas

O foco dos investidores no setor de infraestrutura de criptomoedas mudou para características operacionais mensuráveis, em vez de narrativas de expansão. A supervisão regulatória agora atua como um fator determinante para a participação institucional. Medidas de fiscalização, orientações interpretativas e aprovações de estatutos esclareceram as expectativas em relação à governança da custódia, aos padrões de prestação de contas e ao tratamento dos ativos dos clientes. As empresas que operam sob fiscalização contínua são avaliadas de maneira diferente daquelas com envolvimento regulatório limitado.

A composição da receita tem sido alvo de um escrutínio mais rigoroso. Empresas com exposição significativa a receitas provenientes de transações sofreram compressão nos lucros durante períodos de redução da atividade de negociação. Os responsáveis pela alocação de recursos agora analisam qual a parcela da receita vinculada a contratos de custódia recorrentes, qual a parcela proveniente de atividades de financiamento no âmbito dos serviços de corretagem de criptomoedas e qual o nível de exposição da empresa às oscilações de volume.

A segurança e a resiliência operacional deixaram de ser apenas jargão de marketing para se tornarem requisitos documentados. Os investidores analisam a redundância dos sistemas, os controles de segurança cibernética, as divulgações de incidentes anteriores e a estrutura de supervisão de riscos. Comitês formais de risco e avaliações independentes de controle influenciam cada vez mais as premissas de durabilidade.

A composição da carteira de clientes também influencia a avaliação. Os prestadores de serviços que atendem gestores de ativos, bancos e tesourarias corporativas geralmente operam sob acordos contratuais de prazo mais longo e padrões estruturados de integração de novos clientes, o que contribui para a estabilidade da receita em comparação com modelos que dependem fortemente do varejo.

A integração com o setor financeiro tradicional continua a influenciar as decisões de alocação de capital. A expansão dos produtos negociados em bolsa e a participação das tesourarias corporativas exigem que os provedores de infraestrutura alinhem seus padrões de prestação de contas e conformidade aos das instituições financeiras estabelecidas.

Riscos e restrições que os investidores levam em consideração nas avaliações de projetos de infraestrutura

Apesar dos avanços estruturais, os provedores de infraestrutura continuam sujeitos a restrições identificáveis.

A política regulatória continua a evoluir. A adoção de novas normas ou o aprimoramento dos padrões de supervisão podem aumentar os custos de conformidade ou alterar as atividades permitidas, afetando as margens operacionais.

A concentração da receita continua sendo um fator a ser considerado. As empresas que dependem de um conjunto restrito de mandatos institucionais ou cuja receita é fortemente voltada para receitas provenientes de transações podem sofrer uma compressão nos lucros durante períodos de menor atividade de negociação.

A complexidade técnica acarreta riscos operacionais. Os sistemas que coordenam controles criptográficos, interações com livros-razão distribuídos, monitoramento de conformidade e relatórios financeiros devem funcionar de maneira confiável em várias camadas.

A ciclicidade do mercado continua sendo significativa. As receitas provenientes de transações tendem a acompanhar os volumes de negociação e a volatilidade. Periodos prolongados de recessão reduzem as receitas com taxas, ressaltando que mesmo os provedores de infraestrutura bem administrados não estão imunes às contrações mais amplas do mercado de ativos digitais.

Os investidores institucionais utilizam testes de estresse e modelagem de cenários, juntamente com premissas de adoção de longo prazo, ao avaliar esse segmento.

O papel da BitGo no debate entre investidores

A BitGo se posiciona como uma empresa de infraestrutura institucional voltada para custódia regulamentada, segurança e conformidade.

Em 2025, o Gabinete do Controlador da Moeda emitiu uma aprovação condicional para que a BitGo operasse sob uma carta constitutiva de trust nacional, sujeita a condições e requisitos de supervisão contínuos. A supervisão federal insere as operações de custódia da BitGo em um marco regulatório definido e as submete a padrões de fiscalização comparáveis aos de outras instituições fiduciárias supervisionadas.

BitGo também é uma empresa de capital aberto, o que implica obrigações de prestação de contas periódicas, requisitos de supervisão do conselho administrativo e transparência na governança. As divulgações públicas e as estruturas formais de gestão de riscos influenciam a forma como os investidores institucionais avaliam a sustentabilidade.

Do ponto de vista operacional, a BitGo oferece serviços de custódia, carteiras, Staking, negociação, financiamento e liquidação a partir de ambientes regulamentados de armazenamento a frio desde 2013. O relacionamento com clientes institucionais contribui para a diversificação das fontes de receita ao longo dos ciclos de mercado, reforçando sua posição no setor de infraestrutura de criptomoedas.

A infraestrutura é o ponto em que se concentra o interesse dos investidores

À medida que os mercados de ativos digitais amadurecem, a atenção dos investidores concentra-se cada vez mais nos provedores de infraestrutura que oferecem serviços de custódia, liquidez e liquidação dentro de estruturas de governança definidas. As decisões de alocação baseiam-se na clareza regulatória, na arquitetura de segurança e na sustentabilidade das receitas, em vez de em narrativas de expansão.

Em todo o setor de infraestrutura de criptomoedas, os modelos de avaliação levam em conta a supervisão regulatória, a composição da carteira de clientes e a resiliência dos lucros. Essas empresas são consideradas como serviços financeiros essenciais que apoiam a participação institucional em ativos digitais.

Para as instituições que avaliam empresas de infraestrutura de criptomoedas, a durabilidade continua sendo o ponto de convergência. O modelo de custódia regulamentado da BitGo, a supervisão federal e a estrutura de governança de uma empresa de capital aberto ilustram como a infraestrutura pode ser organizada para apoiar a participação institucional ao longo dos ciclos de mercado.

Perguntas frequentes

Que tipos de empresas compõem o setor de infraestrutura de criptomoedas?

O setor de infraestrutura de criptomoedas inclui provedores de custódia e carteiras, corretoras, plataformas de corretagem de primeira linha especializadas em criptomoedas, provedores de liquidação e empresas de ferramentas de conformidade que viabilizam as atividades relacionadas a ativos digitais.

Como estão evoluindo os provedores de serviços de custódia, carteira e Prime Services?

Eles estão dando ênfase à supervisão regulatória, à segregação legal de ativos, a controles internos mais rigorosos e à integração com as normas institucionais de prestação de contas.

Quais tendências estão impulsionando o crescimento das empresas de infraestrutura de criptomoedas?

A adoção institucional por meio de veículos regulamentados, expectativas de supervisão mais claras e a demanda por custódia segura, juntamente com serviços de corretagem de primeira linha para criptomoedas, são os principais fatores impulsionadores.

Quais riscos os investidores devem acompanhar no setor de infraestrutura de criptomoedas?

Os principais riscos incluem mudanças nas políticas regulatórias, concentração de receitas, exposição a riscos de segurança cibernética, falhas operacionais e sensibilidade aos ciclos do mercado de ativos digitais.

Como as instituições podem avaliar a solidez de uma empresa de infraestrutura de criptomoedas?

As instituições avaliam a conformidade regulatória, a transparência na governança, os controles auditados, as estruturas de segregação de ativos, a composição da receita e a diversidade da carteira de clientes institucionais.